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PTA&MEG：成本推动，弹性加大

紫金天风期货研究所 · 公众号 · · 2025-01-16 17:32

正文

【20250115】聚酯周报： PTA&MEG：成本推动，弹性加大

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA成本大幅上移带动价格上涨，PTA自身检修增加，淡季平衡改善累库压力减小，整体库存不低，自身驱动一般，关注原油驱动。

月差：中性 目前成本偏强，供需改善，月差走强，关注累库落地后反套机会。

现货： 谨慎偏空 PTA现货市场商谈氛围一般，2月货源交易为主，现货基差偏强。主流供应商有出货。今日主流现货基差在-96，价格商谈区间在5020~5090附近。

成本：中性 PX供应高位，12月-1月韩国芳烃有出口美国，PXN164美金低位，利空不多。

装置变动：谨慎偏多 PTA装置检修有增加，汉邦停车，YS新材料检修中，英力士125月中检修，YS宁波计划下旬停车，YS海南计划2月检修，YS大连计划3月检修

下游需求：中性 织造负淡季略走弱，聚酯库存压力不大，季节性检修执行中，聚酯负荷降至86%。1-2月评估85%、88%。

供需平衡： 谨慎偏空 近端供应端检修增加，聚酯高负荷，1月供需有改善，累库压力不大，但进入累库通道。

加工利润：谨慎偏空 PTA-原油价差低位，石脑油裂解略压缩，PXN略修复至194美元，PTA盘面加工费有压缩。成本上移待定价格修复，但利润仍低。

PX观点小结

核心观点：中性 PX亚洲检修偏多，韩国多套短流程停车，预计进口下降，山东制裁影响二甲苯偏强，低估值下PX弹性加大，短期回调低多思路，关注原油驱动。

月差：中性 月差有支撑。

现货：中性 PX现货有改善，实货2月在866/885商谈，3月在877.5/880商谈。浮动价3月在-6，4月在-4均有卖盘。

装置变动：中性 亚洲装置有降负，国内广东石化短停，威联降负，供应有改善。山东港口制裁影响，MX偏强。

进口：谨慎偏空 亚洲短流程韩国GS、SKGC多套装置、乐天，台湾FCFC降负停车，进口预计下降，1-2月有芳烃出口美国。

下游需求：谨慎偏空 PTA检修有增加，汉邦、新材料、英力士125停车，2-3月YS有检修计划，聚酯织造季节性走弱。

供需平衡：中性 国内供需1-2月松平衡，3月起预计改善

加工利润：中性 PXN修复至190美元，估值不高。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇低库存，国内供应有意外，到港增加库存略累，短期区间震荡操作。

月差： 谨慎偏空 近月合约面临注销压力，月差反套看待。

现货：中性 MEG内盘重心小幅抬升，场内买气尚可。目前现货基差在05合约升水26-31元/吨附近，商谈4799-4804元/吨。

装置变动：中性 乙二醇负荷高位略降，镇海意外延后重启，陕煤渭化轮检，三江按计划检修，预期负荷维持高位。

进口：中性 海外装置，沙特装置重启，到港有回升，1月到港预期不低。1-2月进口预计不低。

下游需求：中性 织造季节性降负，聚酯负荷86%，临近放假聚酯负荷逐步停车中。

供需平衡：中性 供应高位，港口库存低位回升至57.7万吨，有小幅累库中。

加工利润： 谨慎偏空 油制效益一般，煤制效益偏好。

需求季节性降负中

织造继续略走淡

终端陆续放假中，下游消化原料备货为主，备货量在15天-1个月。织造负荷下降中，截至9日加弹开机率75%(-7%)，织机开机率62%（-6%），印染开机率75%持稳。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯淡季负荷持稳

截止1.10日，聚酯负荷至86.3%附近，成本上移聚酯现金流压缩，聚酯平均库存11.6天附近。
聚酯库存压力不大，下游有备货后产销一般，节前放假降负节奏预计1月10日前后，需求淡季表现不差。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯库存压力不大

下游库存持稳。截至1.10日POY、DTY、FDY和短纤库存在7.4、19.9、14.9和7.7天。聚酯产品库存压力不大。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯利润略有压缩

成本上移，聚酯现金流有压缩，短纤现金流有压缩，瓶片维持亏损。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

聚酯库存持稳，成本大幅上移，利润有压缩，根据聚酯计划检修情况，1月中旬起聚酯集中检修，负荷开始逐步回落，1-2月预估负荷85%、88%。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

成本大幅上涨，PTA检修增加

PTA1-2月计划检修不低

PTA装置检修计划增加，新材料检修中，英力士110重启，125月中检修，嘉兴石化150万吨装置重启，汉邦石化提前停车中，中泰出料，威联略降负。1月下旬YS宁波检修，2月YS海南存检修计划，3月YS大连375有检修计划。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA库存增加中

据忠朴数据，截止1月10日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳累库10万吨至295万吨，上周在港在库货明显增加。

数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所

PTA平衡表

PTA供应有检修，平衡略改善。短期估值低位，PX检修增加，弹性增加，关注回调低买机会。
供应端，检修计划增加，新材料检修中，英力士110重启，125月中检修，嘉兴石化150万吨装置重启，汉邦石化提前停车中，中泰出料，威联略降负。1月下旬YS宁波检修，2月YS海南存检修计划，3月YS大连375有检修计划。。
需求端，聚酯负荷降至86%，截止9日织造略降，加弹、织机和印染开机维持75%（-7%）、62%（-5%）和75%（持稳）。织造订单走淡，下游陆续开始放假中。
PTA平衡表，供应略改善，供需预期累库，PX估值低位检修增加，弹性增加，关注低买机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空头持仓减仓明显

数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所

调油料受影响，PXN略修复

北美库存回升，汽油裂解偏弱

美国汽油库存继续累库中，当前库存压力尚不大。汽油裂解企稳略走弱，北美辛烷值持稳。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

调油有预期，短流程效益偏差

季节性淡季，目前调油经济性尚可，短流程效益偏差。调油略好于做化工。

数据来源：WIND，紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差略走强

美亚套利价差走强，甲苯美亚价差114元，二甲苯美亚价差109美元。据闻运费降低，芳烃纸面套利价差部分打开。美国可能存在季节性备货，1-2月有芳烃从韩国出口美国。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

亚洲装置有检修，短流程降负

PX装置变化较多，海外降负集中,亚洲负荷下降至74.5%，国内负荷81%。广东石化短停一周，福炼、东营威联略降负，中金石化提负。亚洲来看，印尼2套装置停车，韩国GS、SKGC3套装置、台湾FCFC略降负10-15%，韩国乐天停车。阿曼芳烃降负，马来西亚芳烃略提负。
山东港口制裁影响国内汽柴油价格上涨，MX二甲苯价格反弹，市场调油有预期，支撑芳烃价格改善；亚洲短流程效益偏差，韩国多套装置检修降负，进口预计改善。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

PX平衡表

国内PX意外检修增加，海外进口或有下降，平衡预期改善，PXN估值不高，弹性增加，关注低买机会。
PX短流程效益一般，海外降负集中，市场预期进口供应改善。国内来看，山东港口制裁影响市场对原油供应减少的担忧，支撑MX价格偏强。
国内检修来看，意外有增加，广东石化短停一周，福炼、东营威联略降负，中金石化提负。亚洲来看，印尼2套装置停车，韩国GS、SKGC3套装置、台湾FCFC略降负10-15%，韩国乐天停车。阿曼芳烃降负，马来西亚芳烃略提负。
平衡来看，PX意外检修增加，供需有改善，弹性增加，PXN低位，短期关注低买机会。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

PX内外价差回升、月差持稳，TA盘面加工费压缩

目前市场。PX外盘-内盘价差回升，PX5-9月差持稳，TA盘面加工费略压缩。

数据来源：WIND,隆众资讯，紫金天风期货研究所

PTA-布油价差不高，PXN修复

产业链利润低位持稳，石脑油裂解略压缩，PXN修复至193美元低位，PTA加工费200元附近低位。
原油大幅上涨，PTA-布油产业链估值低位略修复，PTA加工费低位计划外检修有增加。产业链利润短期不高，关注调油预期对PXN影响。

数据来源：紫金天风期货研究所

PX/PTA估值

产业链利润不高，成本端原油大幅上移，绝对价格估值修复至估值区间相对上沿附近，PXN略修复，整体利润估值不算高。
估值角度来看，原油价格不低，PTA绝对价格重心上移至相对高位，短期走强的驱动在于原油端，目前PTA追高谨慎。由于原油基本面不差，PX和PTA自身低估值，PX预期3-4月有改善，价格弹性加大，维持回调低买思路。

数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

EG港口略累库，装置有意外

乙二醇供应略降

MEG整体负荷高位略降。截至1月7日乙二醇周均总负荷71.24%，煤制负荷69.41%。国内计划检修不多，春节前后物流减少，存在EO切回EG预期，1-2月乙二醇负荷预计维持相对高位。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

EG供应高位，检修略增加

乙二醇装置负荷略降至70.8%。镇海装置重启推后，三江按计划检修25天，河南煤业重启提负，陕煤渭化轮检中，陕煤一条线检修中，广汇略降负。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

煤制效益偏好

乙二醇油制效益亏损持稳，煤制效益偏好。

PTA&MEG：成本推动，弹性加大

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