独家专访 | 王智：螺纹社会库存有所增加 难道会就此“跌跌不休”？

王智，中天期货有限责任公司首席分析师，负责黑色产业链——煤、焦、钢、矿的基本面分析；负责化工产业链——甲醇、聚乙烯、聚丙烯、PTA的基本面分析；从基本面出发，结合宏观、技术分析拟定交易策略，观点犀利、独到。

➤大宗内参：6月底您在接受我们大宗内参采访时说过，七月过完可能就是黑色系出现拐点的时刻，现在您是否还持有相同的观点呢？为什么？

王智：记得06-23接受采访的时候，因为低库存的问题，我认为“什么高利润不可持续、电炉增产带来边际变化都已经不重要了，重要的是如果雨季，库存还累不起来，那么8月份之前，个人对成材还是很乐观的”。

现在的逻辑是，高炉供给端接近天花板，电炉短期内的增量从价差上没有反应出来；库存上周开始增加，本周亦是有所增加，盘面则在高位调整。

再对比一下现在和6月23号数据：

因此，个人观点认为，短期螺纹高位调整，等库存、需求给出明确方向后再突破。因为前期全国高温导致需求减弱，出现增库是可以理解的；毕竟项目不可能前两周时间，下游工地就竣工了；毕竟还存在着“金九银十”的补库预期。

随着热卷高利润的回归，上周增产明显，供给边际发生明显变化，再叠加8-9月需求季节性走弱。个人认为，在十月份需求旺季到来之前跟随螺纹走。

上次不看好的品种，后期扮演了王者归来。

回顾一下逻辑，个人认为铁矿在涨到480之前，是被螺纹带着涨的，但在480之后，则是钢厂综合利润高、港口高品结构性紧张，叠加焦炭强势自己涨；从发运数据看8月中旬矿石到港将会明显增加，短期看依旧强势，但上升空间有限，继续跟踪钢厂综合利润、港口高品结构库存，焦炭等，中长期是看空的。

➤大宗内参：我们可以看到钢材的社会库存连续21周的连续下降已经终结，那么，这对市场而言，会产生什么样的影响呢？

王智：上周螺纹社会库存和钢厂库存分别增加12.36万吨和2.8万吨，本周最新出来的数据则是，社会库存增加17万吨多，钢厂库存增加了9.62万吨，产量则是上周基本持平，本周由于部分钢厂检修出现了小幅回落；市场也是直接从最高点回调到3455，情绪释放完后，又有所回升，昨天又涨了一下，但是在看库存、需求没有给出明确方向前，高位调整。

➤大宗内参：目前来看，基本面的情况是怎样的？较之前期是否已经有所改善？

王智：可以肯定基本面没有6月23号好，起码价格较前期涨了不少，再往上冲需要更强的驱动。

个人观点，现在螺纹核心逻辑没变。高温下螺纹库出现累库存正常，供需缺口依旧存在，供给端的天花板效应使得补缺口只能依靠需求端；热卷在高利润下，供给发生明显增量， 8-9月季节性需求淡季，热卷将跟随螺纹走（8-9月份）；目前，接近70美金。后期随着发运增量，港口继续累库存，上空间受到压制，及时跟踪钢厂综合利润、港口库存结构，焦炭强弱。

中长期看，我是比较看空的。

➤大宗内参：那后续是否还有什么因素是会对市场产生影响的呢？

王智：国内的话，应该关注“19大”前的安全生产和环保检查。安全生产检查可能影响国内主焦煤的供给，环保检查则可能会抑制焦化厂的开工。在钢厂需要不减的情况下，焦炭还是将走“没货”的逻辑。环保限产还可能影响钢厂开工，再叠加钢厂季节性检修，最终利多成材。

国外的话，则主要看9月的加息和缩表。

➤大宗内参：结合以上分析，您认为螺纹后续走势将会如何呢？

王智：目前看高位调整，等库存、等需求给出明确方向后再突破。个人认为缺口依旧存在，后期供给端变量不大，主要看需求，在现有价位上，向上需要更大的驱动，个人认为是择机回落做多。

➤大宗内参：在盘面操作上，是否有什么好的建议可以跟我们的投资者分享一下呢？

王智：一是建议空热卷利润 ，热卷的供需边际已经改变，8-9月份更是一个季节性走弱的时间段；二是建议择机低位做多螺纹，因为缺口依旧存在，钢厂挺价是有底气的；三是矿石方面，则要跟踪钢厂综合利润、港口库存结构以及焦炭的强弱，择机为国空矿。