（专业知识讲座221，众说“破7”。
第一部分：
人民币汇率“破7”！
传递6大信号！
央行刚刚表态了。
第二部分：
汇率“破7”，债市怎么走？
第三部分：
一文读懂人民币兑美元破7，如何影响你的钱袋子？
突然的，
人民币汇率“破7”
了。一大早，小编注意到，孩子在国外念书的阿木，很郁闷地在计算自己每年将多支出多少人民币。。。
人民币汇率“破7”
产生的原因是什么？对我国未来有哪些影响呢？
小编
请教某大伽
。
大伽
发来一张图
，如下：
今天（
8
月
5
日）一大早，就传来一个大消息：
人民币对美元的“离岸价”突破了
7
，一度“贬值”至
7.1092
（见下图）
。
这是人民币离岸价自
2008
年以来首次破
7
。
与此同时，人民币对美元中间价今天报
6.9225
，下调了
229
点，这个价格也创下了去年
12
月以来的新低。
至于人民币的“在岸价”也出现较大跳空缺口，一度贬至
7.0345
，也创下了
2008
年来的新低。
下面解释一下人民币的“三种价格”。
中间价，是中国外汇交易中心每天公布的交易参考价。
这个价格会参考前一天收盘价，还会参考国际市场最新变动，还加入了神秘的“逆周期因子”。一般被理解为“带有指导性质的价格”。
在岸价，就是中国外汇交易中心的实际成交价，是国内金融机构根据“中间价”博弈出来的价格。
我们到银行兑换美元的时候，还会遇到一个兑换价，一般是在“在岸价”的基础上，加上银行的手续费产生出来的。
离岸价，是指离岸市场的交易价格，主要指香港市场。
这里风高浪急，资金流动性比较强，因此这个价格更敏感，但有时候也往往“风声鹤唳，草木皆兵”。
在岸价、离岸价双双破
7
，宣告了人民币对美元“
7
时代”正式到来！
或许有人会问，美元刚刚降息，人民币没有降息，难道不应该是美元贬值、人民币升值吗？
其实不然，我此前多次在专栏里指出，人民币汇率的走势不仅受到中外利差的影响，还会受到经济增长的影响，以及国际贸易环境的影响。美国上周末突然宣布将对中国
3000
多亿美元输美商品加征关税，应该是这次破
7
的直接诱因。
其实人民币对美元的汇率一直存在某种程度的高估，此前中国为了减少中美贸易不平衡，保持了人民币的坚挺。现在美国出尔反尔，失去了谈判中的信用，中国也就没有必要“保
7
”。
那么问题来了：
人民币汇率会持续贬值吗？未来空间还有多大？对楼市股市将产生什么影响？
1
、未来人民币汇率走势，要看国内外经济形势，全球利率环境，当然也要看大国博弈进展。
7
一度被认为是重要位置，现在破了，人民币的弹性反而增大了。或者说，人民币汇率终于甩掉了一个重要“包袱”。整体而言，由于要照顾其他贸易伙伴，人民币短期贬值幅度不会太大。中国政府一直表态说，不希望通过贬值刺激出口，不希望竞争性贬值。
2
、我此前在专栏里多次表达如下观点：相对于中国
3
万亿美元外汇储备，汇率水平（保
7
）高低其实不太重要。如果要保，也首先应该“保
3
”（
3
万亿外储规模）。现在看来，国家应该把“保
3
”放在了更加重要的位置，这无疑是正确的。
3
、贬值短期来说，对股市构成利空，这主要是心理上的。中长期看，适度贬值有利于刺激出口，整体对经济是利好，对股市大多板块也是利好。比如有利于服装鞋帽等中国出口强项产业，但对于进口比较多的石油（航空概念）、芯片等相关产业可能构成利空。
4
、人民币适度贬值，有利于缓解国内和国外的不动产“估值差距”，对中国维持当前房价稳定是有利的，那些偷偷摸摸到境外买房的人会发现境外房产“变贵了”，这有利于留住资金。
5
、个人有没有必要换美元？我还是坚持此前的观点，如果你未来有实际需要，短期内有家人要留学、旅游、境外购物等，可以提前换一些外汇锁定成本。从投资角度，如果换的美元无法在境外投资，换了只有避险价值，投资价值不太大，一年内很难收益超过
10%
，除非有黑天鹅事件发生。如果你是防御性投资者，不期望投资收益很高，那么换点也无妨。
6、对于国内股市没有必要太悲观，来自贸易方面的利空已经消化得差不多了，这次基本上是“接近利空出尽”，所以下跌反而是介入的好机会，因为当前货币政策是宽松的，破7之后人民币降息空间进一步腾出来了。
人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定
— —中国人民银行有关负责人就人民币汇率问题答记者问
8月5日，中国人民银行有关负责人就人民币汇率相关问题回答了《金融时报》记者提问。（注：该新闻通稿上午10点35分，发布在央行官网上）
记者：
人民币汇率为何“破7”？
答：
受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元
，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。
中国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率的波动是由这一机制决定的,这是浮动汇率制度的应有之义。从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。如果回顾过去20年人民币汇率的变化，会发现人民币对美元既有过8块多的时候，也有过7块多和6块多的时候，现在人民币汇率又回到7块钱以上。
需要说明的是，
人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；
“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。
尽管近期人民币对美元有所贬值，但从历史上看，人民币总体是升值的。过去20年国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30%左右，人民币对美元汇率升值了20%，是国际主要货币中最强势的货币。今年以来，人民币在国际货币体系中仍保持着稳定地位，人民币对一篮子货币是走强的，CFETS人民币汇率指数升值了0.3%。2019年初至8月2日人民币对美元汇率中间价贬值0.53%，小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币对美元汇率的跌幅，是新兴市场货币中较为稳定的货币，而且强于欧元、英镑等储备货币。
记者：
人民币汇率“破7”后走势会如何？
答：人民币汇率走势，长期取决于基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。市场化的汇率形成机制有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用，在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能。中国作为一个大国，制造业门类齐全，产业体系较为完善，出口部门竞争力强，进口依存度适中，人民币汇率波动对中国国际收支有很强的调节作用，外汇市场自身会找到均衡。
从宏观层面看，当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。特别是在目前美欧等发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资金的“洼地”。
近年来在应对汇率波动过程中，人民银行积累了丰富的经验和政策工具，并将继续创新和丰富调控工具箱，针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作，维护外汇市场平稳运行，稳定市场预期。
人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
记者：
人民币汇率“破7”对企业和居民有何影响？
答：改革开放是中国的基本国策，外汇管理要坚持改革开放，进一步提升跨境贸易和投资便利化，更好地服务实体经济，“破7”后这一政策取向不会变。
对普通老百姓而言，过去20多年，人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少，中国的老百姓主要金融资产在人民币上，受到最好的保护，其对外的购买力稳步攀升，这些均能从老百姓出国旅游、境外购物、子女海外上学中反映出来。
企业也是如此。我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。同时也要看到，目前人民币汇率既可能贬值，也可能升值，双向浮动是常态，不仅是企业，即便更为专业的金融机构也难以预测汇率的走势。
因此我们建议，要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念，叙做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性、实现主营业务盈利为目的，而不应以外汇衍生品交易本身盈利为目的。
事件：
本周一（8月5日），在岸、离岸人民币兑美元汇率双双跌破7，创8•11汇改以来新低，同时债市大幅上涨，10Y国债收益率突破年内前低。
那么，汇率贬值对于债市有何影响？
本轮收益率下行是震荡调整还是趋势下行的开启呢？
对此我们解读如下：
自2015年8月11日汇改以来，人民币汇率波动区间走阔，同时跟美元指数同步性明显增强，具体表现为美元指数持续上升时，人民币阶段性贬值压力明显增大，反之亦然。
不过本周一人民币汇率贬值属于突发事件，至少从近期美元指数震荡走势看汇率压力并不大。
那么，突发贬值的原因是什么？
我们认为，中美贸易摩擦矛盾激化是主导因素。
一方面，8月1日美国总统特朗普单方面宣布预计9月1日起对剩余3,000亿美元中国商品加征10%关税，使得G20会议后原本明显缓和的中美贸易局势再度升温，从预期角度看，人民币汇率最近一年多的走势主要反映中美贸易谈判的进展，一旦谈判不顺导致摩擦激化，市场悲观预期必然加大汇率贬值压力。
另一方面，央行根据市场情况强化市场供求的决定性作用，从而增加汇率弹性，完善有管理的浮动汇率制度，正如央行官方声明中所强调的“人民币汇率的‘7’不是年龄，也不是堤坝，更像水库的水位，有涨有落，属于正常”。
人民币汇率“破7”后，市场开始担心后势，会不会出现趋势性大幅贬值的情况。
我们倾向于判断人民币汇率仍将维持合理均衡，大幅走低的可能性不大，主要基于三方面的判断：
第一，汇率归根到底取决于基本面强弱。
当前中国经济虽然存在下行压力但韧性较强，跨境资本流动大体平衡，外储依然充足，为人民币汇率提供了良好支撑。
美联储降息落地，全球宽松共振背景下，央行暂未跟随降息，货币政策保持常态，强调“以我为主”，今年以来中美利差持续走阔，人民币资产对外资吸引力增强。
第二，美元指数“强弩之末”，被动贬值压力有限。
我们此前分析过，随着联储降息落地，三季度美元指数预计有所回落，年内围绕97的中枢位置震荡波动。
从人民币汇率和美元指数的联动性看，被动贬值压力有限。
第三，央行仍将维持币值合理波动，避免形成单边预期。
不少分析认为出于对冲美国加征关税冲击的考虑，可以适度推动人民币贬值促进出口，这种单纯的静态分析其实忽略了两个问题：
一是从最近几年人民币汇率和出口走势看，贬值因素利好有限，而且可能出现“J曲线”效应；
二是对美出口仅占我国对外出口的20%，采用贬值促进出口的手段需要考虑对于其他国家地区的影响，一旦引发竞争性贬值，结果可能得不偿失。
今早央行公告称将于8月14日发行300亿元离岸央票，可以视作对于“空头”的警示，表明决策层并未考虑放任甚至推动人民币单方面贬值，这也是央行对外沟通中强调的“目前人民币汇率既可能贬值，也可能升值，双向浮动是常态”。
基于利率平价角度，在不存在资本管制的浮动汇率制下，利率升降对于汇率变化存在直接影响，但如果反过来看，汇率对于利率的影响并不明显。下图是2015年8.11汇改以来人民币汇率和中债10年期国债收益率的走势，相关系数仅为-0.02，在不同历史阶段，两个指标可能出现同步、相反或者完全独立的表现。
从长期看，汇率贬值可能提升利率水平：
一方面有助于出口改善和企业投融资需求扩张，推动利率上升；
另一方面，贬值导致进口价格上涨，成本推动物价上升，意味着需要提高名义利率来补偿通胀预期。
在短期，汇率对于债市收益率的影响更多体现在市场情绪上，即贬值恐慌下资本外流，利率债出现大量抛压导致收益率上升。
从本次汇率和收益率同时下行来看，两者并非互为因果，都应该看作境内外市场情绪共振的结果，即全球经济降温叠加中美贸易摩擦不确定性上升，引发市场悲观情绪扩散，风险偏好下降，投资决策调整导致了人民币汇率贬值和债市收益率下行。
一般来说，人民币汇率贬值如何影响利率市场，主要取决于央行应对贬值的态度。
如果央行认为贬值预期和压力过大，有必要在外汇市场直接干预，可能导致流动性收紧，对于债市存在利空；
但如果央行认为贬值压力有限，甚至在一定程度上放任汇率调整，意味着货币政策可能进一步宽松，有利于收益率下降。
对于本轮人民币突发贬值，我们认为央行在操作上不存在“故意引导”或者“放任”，但也是能够容忍或者说乐于看到的。
根据市场情况适度贬值，增大汇率波动区间，完全符合现阶段央行的政策“意图”。
同时，随着贬值压力阶段性释放，央行后续货币政策调整不用过多担心“汇率”问题，将更多基于国内需要，操作空间和灵活性大幅上升。
近期随着风险偏好回落，债市走出持续一个月的“鸡肋”行情，长端利率快速下行。截至8月5日，10年期国债和国开债收益率分别降至3.06%和3.46%，突破年内前低。那么，长端还有下降空间吗？
长端利率对基本面预期反映已经较为充分。
我们此前反复强调三季度债市存在较好的交易机会，从增长看，二季度GDP数据和近期各项高频数据反映经济下行阶段仍未结束，同时政治局会议强调“避免使用地产等短期刺激手段”，鼓励基建、制造业投资等托底手段意味着对于经济增速的目标追求进一步放松；
从通胀看，猪价上涨的结构性影响可控，8月份起CPI预计阶段性回落，PPI再度转负，物价整体走势温和；
从社融看，上半年亮点主要在“规模”而非“结构”，从反映非金融企业中长期融资需求的指标看，宽信用仍在磨底阶段，尽管近期出台一系列政策旨在鼓励增加对制造业、中小企业的信贷支持，但考虑到房地产融资大概率持续收缩，社融增速预计逐渐放缓。
相比于年初市场对于经济增速快速下降的担忧，目前长端利率已经充分反映了对于基本面的悲观预期。
不过，受风险事件催化影响，需要关注长端利率可能存在超调。
短期内利率快速下行，除了基本面利好因素外，很大程度上源于风险事件催化下，投资者风险偏好大幅回落。
一方面，随着联储降息落地，全球宽松共振周期开启，主要经济体利率债收益率纷纷破位，中美利差不断走高，从比价角度看，对国内债市形成利好刺激；
另一方面，中美贸易摩擦再起波澜，市场恐慌情绪蔓延，股市重挫，利率债、黄金成为避险首选。
从5日国债期货跳空高开后维持震荡的表现来看，避险情绪渲染下债市“多头”呈现拥挤交易，短期内需要保持冷静。
后市怎么看？
短端能否下行是关键。
长端收益率创新低后，市场关注焦点在于后期继续上涨的空间有多大。
从期限利差角度看，7月份以来短端收益率处于震荡状态，长端利率下降主要源于期限利差大幅压缩。
因此下一阶段行情的开启需要等待短端利率进一步回落，降息可能是契机。
基于年内利率并轨的政策目的，通过下调政策利率引导LPR回落，从而降低实体融资成本的可能性较大。
但是，如果降息迟迟未至，收益率进一步下降的动力有限，一旦出现中美贸易摩擦缓和、市场风险偏好复苏等扰动因素，债市可能以震荡走势为主。
中美贸易摩擦走势不确定；
美联储降息节奏改变；
货币政策大幅收紧。
8月5日早9点33分，在岸人民币“破七”，报7.0056，此前离岸人民币报7.0803。8月5日，人民币兑美元中间价跌破6.90关口。
其实7和6.9或者7.1，从汇率上看，没多大差别，他们之间的差别，最重要的是一个心理价位和市场行为。
出境一族(出国旅游或者留学生)。对于出国游玩或者留学美国的学子而言，就意味着同样的人民币，所换取的美元比以前少了很多，将造成出国一族的资金紧张。
人民币汇率7这个关口，检验的是市场的信心：低于7，说明人民币汇率总体处于可控稳定范围；超过7的话，说明跨境资金流动、进口以及外储都会有不同程度的动荡。
其实7和6.9或者7.1，从汇率上看，没多大差别，他们之间的差别，最重要的是一个心理价位和市场行为。
人民币汇率其实也遵循这样一个心理逻辑，只要汇率控制在7以内，市场对人民币贬值的预期都不会太大，而一旦突破7这个心理关口，那市场就会认为人民币在未来将会有很大的贬值余地，而市场也向来都是追涨杀跌的，一旦人民币突破7这关口，就会有很多资金对于人民币进行做空，到时我国的汇率管制甚至有可能会失灵，一旦外汇管制失效，那人民币贬值的压力就会大幅上升。
2017年5月26日，央行首次启动中间价逆周期因子，人民币兑美元中间价持续趋势走强，人民币篮子汇率也随即触底并强势反弹；至2018年1月，人民币兑美元汇率由2017年5月的6.88升值至6.44后，央行宣布暂停逆周期因子；之后数月内，人民币兑美元汇率一度升至6.2-6.3之间。
▲ 谭雅玲：人民币“破7”是好事还是坏事必须论证清楚
对于人民币未来的走势，中国外汇投资研究院首席经济学家谭雅玲7月中旬指出，要从市场的角度去评估汇率，这样企业的准备性会相对充分一些。同时对人民币“破7”是好事还是坏事必须论证清楚，如果过去太敏感，应该淡化其敏感度。
谭雅玲指出，人民币波动的区间跨度会越来越大，对企业的考验也越来越大，要从市场的角度去评估汇率，这样企业准备性会相对充分一些。
原中国人民银行调查统计司原司长盛松成5月份发文则认为目前人民币汇率破“7”弊大于利，汇率如跌破关键点位，可能对市场信心带来较大冲击，加大资本外流压力，甚至有可能在未来中美经贸谈判中“授人以柄”，
使问题更复杂，导致贸易摩擦升级。
中国社会科学院学部委员余永定表示，中国要保持货币政策的独立性，要保持经济增长，可能会采取进一步的货币宽松政策。当我们一旦采取了这样的政策，迟早再次面临是否允许人民币破7的问题。而在余永定看来，人民币人民币汇率从7到7.1不会出现大灾难，应让汇率在7附近晃动。
“目前宏观经济形势要求我们让汇率有比较大的弹性。”
余永定指出，除非外贸和经济增长形势好转，否则我国迟早要执行更为宽松的财政政策和货币政策，而这样的政策和“保7”目标会发生矛盾。
国际黄金上破1450美元关口，日内涨0.7%。避险情绪升温黄金概念股拉升，恒邦股份涨逾8%，银泰资源、山东黄金涨逾5%，湖南黄金、赤峰黄金、中金黄金等纷纷跟涨。
人民币贬值，对出口构成较大利好。一般来讲，纺织（人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%）、家电、海外工程承建（海外合同多以美元计价，以人民币为记账单位）、海外业务占比较多的会直接受益于人民币贬值。
受此影响，区块链板块开盘冲高，奥马电器、新晨科技封板，精准信息、晨鑫科技、聚龙股份纷纷走强。
