【安信研究】每日精粹集锦

◆【传媒-焦娟】独立游戏：新内容，新模式，新风口

“独立游戏”名词起源于海外，目前国内各大游戏公司逐渐关注和布局独立游戏，有望成为游戏产业下一个风口。我们测算移动端独立游戏市场空间约180亿元。

独立游戏兴起的背景是移动游戏行业人口红利基本结束，同时国内数量庞大的游戏玩家逐渐成长。移动视频广告市场高速增长，助力独立游戏提升市场空间。产业链三方用力，静待内容爆发：1）中小团队涌入独立游戏开发，佳作频出；2）国内的iOS渠道App Store、安卓渠道TapTap目前已经开辟独立游戏专区，渠道的支持打通了国内独立游戏的变现路径；3）发行商助力独立游戏商业化加速。

相关标的：游族网络、三七互娱、帝龙文化。

风险提示：政策审核趋严、盗版风险、付费模式发展不及预期。

◆【机械-王书伟】周期复苏分化明显，3C自动化及锂电设备高景气 ——机械行业2016年报及1Q季报业绩综述

2017年1季度机械行业周期复苏但分化明显。据我们统计，机械行业营业收入增速在2016Q2触底随后回复到往年中枢水平。周期板块边际改善，工程机械、煤机2017Q1净利润大幅增长。国际油价从2016年中触底反弹，油服行业订单有所改善，但反映到收入中仍有时间滞后。受煤炭去产能影响，煤价快速回升。新兴成长产业景气向上，3C自动化、锂电设备行业利润收入快速增长。

投资建议：我们建议三条主线布局：1）周期板块筛选细分行业周期底部复苏明确，估值处于历史底部，在手订单饱满，业绩改善确定性高的周期龙头，推荐郑煤机、天地科技、三一重工、恒立液压、海油工程、杰瑞股份、中集集团；2）成长行业首选Iphone新工艺驱动3C自动化设备加速更新、下游客户粘性高、高端进口替代的细分龙头，推荐智云股份、联得装备、美亚光电、拓斯达、精测电子、昊志机电、弘亚数控、浙江鼎力、诺力股份；3）自下而上优选低估值稳增长推荐豪迈科技、巨星科技、烟台冰轮、龙马环卫、中金环境、汉钟精机。

风险提示：下游行业投资增速放缓，行业竞争加剧、行业复苏不达预期 

◆【电子-孙远峰】苹果部件创新深度：从技术演进角度——关于苹果零部件的一点假设和思考

作为智能手机的开创者和科技潮流的引领者，苹果手机产品受到全球市场的持续关注。

消费电子行业经过若干年的发展，现已经进入深度整合期，其巨大的市场体量将孕育“二度跨周期”发展机会。根据产业链和媒体信息对比验证，我们预计苹果手机新品有望采用18:9的全面屏，四面窄边框设计。

我们从技术演进的角度阐述了在5G到来之前，智能手机端射频天线数量有望持续提升的原因。以历代iPhone为例，说明在手机上音射频一体化的客观趋势。iPhone X将采用双电芯电池设计配合快速充电，利好电池Pack企业。

投资建议：从产业链发展的中长期相关性考虑微创新带来的影响，重点关注德赛电池、信维通信、立讯精密、长盈精密、蓝思科技、合力泰、顺络电子、深天马A等。

风险提示：全球宏观经济不景气；消费电子行业发展不及预期；创新技术应用和新产品开发速度低于预期。

◆【环保-邵琳琳】理工环科：攻守兼备，三层次布局奠定短中长期成长基础 

公司主营业务承压，三层次布局寻求转型；电力信息化，稳定的“现金牛”业务；地表水监测，创新模式快速抢占市场；土壤修复，万亿市场含苞待放；资产负债率低，外延存在预期。

投资建议：公司积极寻求转型，三层次布局实现健康的业务布局和持续发展动力。以公司目前三个主要子公司的业绩承诺为基础，我们预计公司2017-2019年EPS为0.87、1.09、1.36元，对应PE为27.3X、21.8X、17.4X，给予“买入-A”评级，6个月目标价32元。

风险提示：地表水监测推进不及预期、电力软件市场不及预期、外延并购进度不及预期。 

◆【环保-邵琳琳】流域治理：大环保走向大生态，联盟式共发展 

从“末端治理”到“全流域治理”，水环境综合治理将成主旋律；从大环保到大生态，流域治理工程是复杂的系统工程；各展所长，建筑、园林、水务、环保企业谋求联盟式共发展。

投资建议：首推龙头。我们认为具备设计施工资质齐全、订单获取能力强的工程类企业和具备环保核心技术的细分领域龙头将迎来机会。工程类企业我们建议关注全流域治理龙头【北控水务】，业务向流域治理延伸的央企建筑类龙头【中国电建】、【葛洲坝】，推荐生态修复领域龙头【铁汉生态】、【岭南园林】、【云投生态】；具备核心技术的细分领域龙头我们推荐“MBR+DF膜”龙头【碧水源】，超磁水体分离技术先驱【环能科技】，水质监测龙头【理工环科】、【盈峰环境】、【聚光科技】。

风险提示：流域治理工程项目进展不及预期。 

◆【固定收益-罗云峰】宏观数据全面转弱之后——4月经济数据综述

在3月数据出现全面、强劲的好转之后，4月中国的宏观数据出现了非常全面和明显的弱化。不过，钢铁、水泥、有色、乙烯、能源等诸多上游行业的产量同比仍然较3月有所上升。这与我们拆分上市公司年报和一季报得出的结论基本相似，即2016年6月以来中国经济的企稳反弹与过热阶段的特征更加相似，而与复苏阶段的特征不符；正常的复苏阶段特征应该是，下游产品价格上涨拉动上游原材料价格上涨。

从资产负债表的角度来解释，如果是资产端收益率带动负债端成本率上涨，那么盈利上升和扩表的动力就会更强、持续时间也更长；反之，如果是负债端成本率推动资产端收益率上涨，那么盈利上升和扩表的动力就会更弱、持续时间也更短。在市场自发调节（价格下跌）和政策收敛挤压的双重作用下，4月宏观经济数据出现了较为全面和明显的弱化，随后大概率我们会看到上游行业产量同比转弱，本轮经济的下行或才刚刚开始，借用央行研究局局长徐忠的观点，“中国现阶段需要新一轮市场出清”。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。 

◆【电子-孙远峰】太极实业：子公司十一科技再度中标58.7亿EPC项目彰显行业领先地位

根据公司公告，太极实业控股子公司十一科技中标长江存储国家存储器基地工程（一期）厂区和综合配套区项目，成为项目设计采购施工总承包（EPC）中标单位，中标金额58.7亿元。

受益大陆半导体投资热潮，十一科技EPC大单不断；显示器件EPC领域地位领先，受益OLED跨周期拉动；半导体封测代工接近世界领先水平；光伏行业旗帜与标杆企业。

投资建议：鉴于公司行业内产品和技术的领先地位，我们给予公司买入-A投资评级，6个月目标价为9.98元。我们预计公司2017-2019年营收增速分别为13.6%、12%、30%，净利润增速分别为116.1%、40.1%、30.0%，每股收益分别为0.24元，0.33元，0.43元。

风险提示：订单数量和总金额出现周期性波动 

◆【地产-陈天诚】阳光股份：天津项目退出、轻资产转型加速？

公司16日晚发布公告，其全资子公司天津德然、北京瑞金拟将所持的森林绿野100%股权转让给蓝光和骏，并承接目标公司持有天津杨柳青项目的后续开发建设。公司实现天津销售项目退出，进一步聚焦北京和持有型物业。

1、公司销售项目进一步聚焦北京和成都；2、公司转让投资收益近3亿元、实现盈利反转；3、公司投资性房产重估价值近70亿、低估明显；4、公司轻资产转型确定性高、未来方向多元。

投资建议：公司天津项目的顺利退出使得公司今年盈利有望反转，我们维持之前的判断，2016年是公司最差的年份，2017之后公司业绩将逐渐反转，我们看好公司在轻资产领域坚定转型，公司目前持有型项目价值明显低估，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.47、0.62，维持买入评级。

风险提示：系统性风险

◆【机械-王书伟】春晖股份：巨亏化纤业务剥离，主业聚焦轨交装备 

公司近日与弘和投资有限公司签署《关于化纤业务相关资产及债务的转让协议》，拟将化纤业务相关的资产及债务整体转让给弘和投资。此次交易价格以交易标的评估价值作为定价依据，初步确定为2.91亿元。

化纤产品战略收缩，亏损业务整体出售；外延收购促进业务转型，轨交业务助力公司业绩；轨交产品竞争实力强，未来市场空间广阔。

投资建议：预计公司2017-2019年的净利润分别为3.23/3.77 /4.52亿元，EPS分别为0.20/0.24/0.28元，分别对应PE为42/36/30倍；继续给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为11.0元。

风险提示：轨交业务增速不及预期，产品市场拓展低于预期。 

◆【机械-王书伟】长川科技：国内领先集成电路设备供应商 受益集成电路国产化需求 

国内领先集成电路设备供应商，充分受益集成电路国产化需求。分选机和测试机产品附加值高，公司竞争优势凸显。募投项目扩大核心产能，支撑未来业绩持续增长。

投资建议：公司是国内少有的能够自主研发、生产集成电路测试设备的企业，近年来业绩保持快速增长。预计公司2017-2019年的净利润分别为3.23/3.77 /4.52亿元，EPS分别为0.20/0.24/0.28元，分别对应PE为42/36/30倍；继续给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为68.0元。

风险提示：技术升级低于预期，行业竞争加剧等。 

◆【农业-李佳丰】4月份能繁母猪存栏数据点评：能繁母猪存栏底部已至，继续首推纯正饲料龙头！

5月15日农业部公布了4月份生猪存栏数据：能繁母猪存栏环比持平，同比-2.1%；生猪存栏环比+0.4%，同比-1.4%。

我们的观点和看法：1、能繁母猪存栏数据环比持平，补栏开始加速！2、存栏底部已至，饲料周期向上！3、养殖产业结构调整，有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长！

投资建议：饲料行业加速集中，龙头企业销量预计加速增长。首推海大集团、大北农、其次唐人神、禾丰牧业、金新农。

风险提示：饲料销量不达预期，猪价下跌超预期。