专栏名称: 云锋金融

云锋金融集团是一家在香港主板上市的创新型金融科技集团，拥有财富管理、证券经纪、员工持股、企业融资、投资研究五大业务板块，秉承“立足香港，架起东西方桥梁”的战略布局，利用创新互联网科技，为个人、机构投资者和企业客户提供综合性金融服务。

港股丨美联储延续鸽派，关注业绩超预期主线

云锋金融 · 公众号 · · 2021-04-20 09:18

正文

了解全球宏观、
金融市场深度解析

关注

云锋导读

策略观点

1.宏观数据方面，低基数效应与消费需求扩张推动美国3月份CPI同比、环比均超预期。预计低基数效应下美国CPI同比将迎来陡峭上升期，重点关注CPI环比变化以及美联储对通胀的表态。中国3月份M2与社融存量的同比增速、出口同比增速以及一季度GDP同比增速均虽略低预期，但整体不弱。

2.海外政策方面，鲍威尔近期会议讲话主要强调三点：2022年前不加息，巩固市场预期；物价上涨已经逐步实现，就业等问题持续拖累；财政政策的债务短期没问题，整体显现出MMT的影子。

3.上周，恒生指数上涨0.94%，恒生科技指数下跌0.89%。近期公布的金融数据基本符合中性预期水平，出口增速回落但仍较强、社融存量增速回落但基本预期之中以及GDP增速与预期基本相当。此轮调整后，诸多板块的估值性价比逐步凸显，但部分高估值成长板块的估值大概率仍需进一步调整。4月份围绕经济复苏、业绩景气进行投资布局的胜率较高，业绩超预期大概率将是市场进攻的主力方向。关注受益于制造业投资的钢铁、建材等中上游周期制造板块。

风险提示

经济增速边际回落过快；制造业资产负债表修复不及预期。

一、港股策略观点

宏观数据方面，美国3月CPI同比+2.6%，高于预期的+2.5%，核心CPI同比+1.6%，高于预期的+1.5%；CPI环比+0.7%，高于预期的+0.5%，核心CPI环比+0.3%，高于预期的+0.2%。低基数效应与消费需求扩张推动3月美国CPI同比、环比均超预期。美国去年4月-6月CPI基数均较低，预计CPI同比将迎来陡峭上升期，重点关注CPI环比变化以及美联储对通胀的表态。中国3月末社融存量同比增长12.3%，较前值13.3%略有回落；3月新增人民币贷款2.73万亿元，略超2.30万亿元的预期值；M2同比增长9.4%，略低于预期的9.5%，整体虽有回落，但基本位于中性预期区间。2021Q1的GDP数据，同比增长18.3%，较预期18.3%略低，说明经济修复的速度趋缓但仍向好；较2019Q1（剔除2020年的低基数影响）两年平均增长5.0%。以美元计，3月出口同比+30.6%，低于预期的+38.1%；进口同比+38.1%，高于预期的+24.4%。3月出口绝对量高达2411.3亿美元，虽不及预期，但数据本身不弱。进口增速明显超预期，部分反映进口商品价格的上涨的压力。美国及海外经济仍处于曲折复苏的阶段，预计Q2中国出口增速保持相对高位，此外，关注输入性通胀的影响。

海外政策方面，4月13日，美联储主席鲍威尔表示，在2022年年底之前加息的可能性非常小，预计将在加息前开始减少购债规模，大多数美联储官员认为2024年前不会加息；美国经济似乎出现拐点，经济和就业人口增长进入加速期；新冠肺炎病例激增仍然是经济的风险之一。4月14日，美联储发布的褐皮书称，美国经济活动加速至温和增长阶段，劳动力市场有所改善。鲍威尔近期会议强调的三点：1、2022年前不加息，巩固市场预期；2、物价上涨已经逐步实现，就业等问题持续拖累；3、财政政策的债务短期没问题，整体显现出MMT的影子。

上周，恒生指数上涨0.94%，恒生科技指数下跌0.89%。近期公布的金融数据基本符合中性预期水平，出口增速回落但仍较强、社融存量增速回落但基本预期之中以及GDP增速与预期基本相当。3月份固定资产投资与预期基本相当，以2019年为基期，基建、房地产、制造业3月单月增速分别为11.9%、16.0%、-0.7%；传统“铁公基”发力带动基建投资，房地产增速韧性较强，海外供需缺口将继续支撑出口带动制造业企业资产负债表修复进而推动制造业投资，PMI、进口等多项领先指标，均指向制造投资景气度提升，其亦也与3月信贷结构中企业中长期贷款需求情况相映射。利率回升催化市场估值消化，诸多板块的估值性价比逐步凸显，但部分高估值成长板块的估值大概率仍需进一步调整。4月份围绕经济复苏、业绩景气进行投资布局的胜率较高，业绩超预期大概率将是市场进攻的主力方向。我们认为部分疫苗的副作用不改其利大于弊的社会与经济意义，预计疫苗接种推动经济加速复苏仍将是后续的主线，关注受益于制造业投资的钢铁、建材等中上游周期制造板块。

二、新股上市跟踪

2021年4月19日至4月23日期间，可申购新股为“兆科眼科-B”。此外，暂无新通过港交所聆讯的公司。

三、港股市场回顾

3.1 市场表现

上周，恒生指数报收28969.71点，全周上涨0.94%。美债投拍倍数大幅走高，带动美债长端收益率走低，标普500领涨，上涨1.37%；纳斯达克指数上涨1.09%。受“抱团股”持续盘整影响，沪深300指数表现仍较弱，下跌1.37%。

上周，受原油、铜等大宗商品走强影响，能源业与原材料业大幅领涨，分别上涨5.01%、2.14%；前期调整较多的非必需性消费业迎来反弹，上涨1.63%。受“反垄断”事件影响，资讯科技业领跌，下跌0.62%，前期调整行情中较为抗跌的金融业微跌0.15%。其余板块均有不同程度的上涨，公用事业（1.59%）、综合业（1.43%）、地产建筑业（1.32%）、必需性消费业（1.25%）、电讯业（1.24%）、工业（0.48%），医疗保健业（0.00%）。

3.2 流动性

上周，美元指数收于91.56，较前一周下降0.61；人民币相对于美元升值，美元兑人民币汇率收于6.52，较前一周下降320BP。10年期美债收益率下降8BP至1.58%，中美10年期国债利差上升3BP至1.58%。美元兑港元汇率上周收于7.77，较前一周下降66BP。3月期HIBOR较前一周下降1.85BP至0.20%，12月期HIBOR较前一周下降8.55BP至0.49%。

3.3 估值水平

上周，恒生指数P/E（TTM）为14.51倍，较前一周的14.26倍有所上升；恒生指数P/B（LF）为1.32倍，与前一周基本持平。从行业估值来看（剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值，多为新冠疫情期间的数据），资讯科技业的估值历史分位数较高，处于79.48%的十年期历史分位；医疗保健业、非必需性消费业的估值历史分位数居中，分别处于54.68%、52.18%的十年期历史分位；其他板块所处的估值历史分位普遍较低。

3.4 资金流向

南向资金由前一周的净买入59.33亿元下降为上周的净买入37.73亿元，上周的日均净买入额为7.55亿元，较前一周的日均净买入额为19.78亿人民币减少61.83%。腾讯控股居南下资金净买入榜首，中国移动居南下资金净卖出榜首。

3.5 投资者情绪

上周，恒指波动率自前一周的17.10%上升至18.79%，位于2010年以来17.35%的历史分位。AH股溢价水平有所降低，较前一周下降0.81点，收于132.33点。

从板块成交看，主板沽空比率自前一周的11.61%上升至15.89%。从板块看，金融业沽空比例居首位（21.05%）、医疗保健业（19.25%）、原材料业（15.41%）、公用事业（15.35%）、综合企业（15.07%）、资讯科技业（13.82%）、必需性消费（13.62%）、非必需性消费业（11.54%）、地产建筑业（11.18%）、工业（10.91%）、能源业（7.26%）、电讯业（4.82%）。

港股丨美联储延续鸽派，关注业绩超预期主线

正文

请到「今天看啥」查看全文