天风·商社 | 2025年春节出行消费点评：符合预期，旅游β彰显强韧性

天风研究 · 公众号 · 证券 · 2025-02-11 07:35

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我们认为，旅游消费在2023年呈现“周期弱化、韧性突出”，2024年呈现“韧性延续、景气稀缺”，2025年期待“政策发力，多点开花”，建议关注：1）旅游——携程集团、同程旅行、九华旅游等；2）顺周期受益——同庆楼、首旅酒店、海底捞、百胜中国、北京人力、科锐国际等。

2025年春节假期出行消费整体符合预期，在高基数之下实现旅游、出行稳健增长，旅游消费展现出强韧性。

春节旅游：高基数下量价齐升符合预期，旅游β延续。 2025年春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%；人均出游消费约1351元，同比增长1.2%；人均日均出游消费约169元，同比增长1.2%（为19年春节同期的95%）。

春运：旅客量创新高，私家车出行维持高增长。 春节期间（1.28-2.4，农历除夕至正月初七）全社会跨区域人员流动量累计23.1亿人次，同比2024年增长6%。其中，铁路/公路/民航/水路客运量分别同比增长5%/6%/3%/7%。

海南免税：客流承压、人均消费同比提升。 1）离岛免税：2025年春节期间，海口海关共监管离岛免税购物金额20.94亿元、同比下滑15.9%，免税购物24.05万人次、同比下滑19.2%，人均消费8706元、同比增长4.2%。2）客流：2025年春节期间，美兰机场累计运送旅客约85.7万人次、同比下滑7.8%；三亚机场累计运送旅客约69.2万人次、同比增长6.3%。

旅游景区：首个非遗年民俗游热度高，景区表现稳健。 据同程报告，历史文化、自然山水、动物园、博物馆和宗教寺庙是春节假期预订热度最高的景区主题。九华山景区春节期间累计接待游客47.1万人次、同比接近持平。峨眉山景区春节期间共接待游客38.75万人次、同比增长4.01%。祥源文旅景区业务春节期间接待游客79.17万人次、同比增长15.35%，营业收入4963.66万元、同比增长14.35%

酒店餐饮： 1）酒店： 高基数和酒店供给扩张影响下，25年春节酒店大盘仍承压、但平均房价降幅收窄。根据酒店之家数据，2025年春节假期8天国内样本酒店平均入住率49.7%，同比下降3.7pct；平均房价287.7元，同比下降2.6%。由于2024年春节日期叠加情人节影响以及供给端增长，2025年春节假期酒店整体RevPAR呈下滑态势，但平均房价降幅收窄至低单位数。预计头部酒店集团表现更佳。 2）餐饮： 大盘增长环比提速符合预期，关注餐饮券消费的刺激作用。春节期间全国重点检测餐饮企业营业额同比增长6.2%，聚餐需求集中释放，较2024年12月餐饮社零3%的增速环比提速。春节期间美团到店餐饮增长了18.7%。

黄金珠宝：春节期间金价上涨创新高。 1月31日伦敦现货黄金价突破2800美元/盎司，1月初-2月7日累计涨幅达10%；2月7日国内黄金现货价格达669元/克，1月初-2月7日累计涨幅达9%。国内黄金饰品价格也随之上涨。春节期间全国黄金消费同比增长13%，受金价上涨及传统消费旺季催化。

出入境游：出入境游人次创新高。 1）入境游：春节假日期间，入境游客人数343.21万人次，同比增长6.2%。其中外国游客69.95万人次，港澳台游客273.26万人次。2）出境游：中国出境旅游者378.38万人次，同比增长5.2%，其中出国游客90.76万人次。

投资建议： 我们认为，旅游消费在2023年呈现“周期弱化、韧性突出”，2024年呈现“韧性延续、景气稀缺”，2025年期待“政策发力，多点开花”，建议关注：1）旅游——携程集团、同程旅行、九华旅游等；2）顺周期受益——同庆楼、首旅酒店、海底捞、百胜中国、北京人力、科锐国际等。

风险提示 ：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、行业景气度下降风险。

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