【德邦海外市场】通胀预期分化，静待数据指引

德邦证券研究 · 公众号 · · 2024-12-09 07:00

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投资要点

上周全球股市涨多跌少。 美股三大指数表现分化，纳指和标普500分别上涨3.3%和1.0%，道指小幅回调；欧洲方面，三大市场股指集体上涨，德国DAX和法国CAC40分别上涨3.9%和2.7%，英国富时100小幅上涨0.3%；亚太地区多数市场股指上涨，仅韩国综合指数下跌1.1%，中国台湾加权指数领涨全球主要市场，涨幅为4.2%，恒生科技指数、印度SENSEX30、日经225和恒生指数涨幅都超过2%。

美国非农数据内部分化，新增非农就业人数大幅超预期但失业率超预期上升，12月降息预期大幅上升。 美国劳工统计局公布数据显示，美国11月新增非农就业人口22.7万人，高于市场预期中值的20万人，为今年3月以来最大增幅。10月数据从1.2万人上修至3.6万人，9月10月两个月合共上修5.6万人。在劳动力参与率下降的背景下，失业率从4.1%反弹至4.2%。美国11月非农就业数据公布后，美元指数急跌，刷新11月12日以来的低点。目前，CME美联储观察工具最新数据显示，交易员押注12月美联储降息25个基点的概率从上周的66%上升至86%，维持利率不变的概率降至14%。

市场聚焦下周通胀数据，对于明年二次通胀观点分化加剧，市场倾向于美国经济偏弱，通胀下行，静待美联储指引。 近期市场对于美国明年是否会出现二次通胀的观点分化加剧，摩根士丹利基金认为特朗普政策落地或导致美国出现二次通胀，而美国顶级经济学家、约翰霍普金斯大学经济学教授和诺贝尔奖获得者斯蒂夫·汉克认为美国明年通胀还将继续下降。从市场表现来看，近期美债利率和美元指数回落，叠加美联储12月降息概率不断提升，表现出市场目前更倾向于相信美国二次通胀不会发生，明年通胀将持续降温。我们认为仍需等待美联储12月FOMC会议指引。

资金或存在追高惯性，警惕资金抢跑后的回归。 近期数字货币及美股表现强劲，我们认为部分资金可能存在抢跑的风险。第一，可能影响12月FOMC会议决议的CPI数据尚待公布；第二，本周稍早前美联储主席鲍威尔表示，美联储可以在降息问题上“更加谨慎一点”，因为美国经济“状况非常好”，通胀水平略高于此前的预期，虽然市场对于美联储12月继续降息25bp的信心较强，但我们认为12月仍然存在维持利率不变的可能性；第三，受到数字货币单边上涨行情的影响，近期部分资金或有较大的追高惯性，需警惕美债利率和美元指数二次冲高的可能性。

配置策略：短期来看，市场在美联储指引之前或进入“休息时间”，美股三大指数或维持高位震荡。市场倾向于美国经济可能走弱以及通胀平稳降温，但我们认为12月仍存在不降息风险，美债和美元指数存在再度反弹冲高的可能性。港股方面，12月政治局会议和中央经济工作会议对后续经济政策的定调仍值得期待，短期继续保持谨慎乐观的态度，建议关注高股息、互联网平台等板块。

风险提示： 海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

1. 全球 股票市场表现

1.1. 涨跌幅