【纽伦港新动态•第379期】石油：美国产量上升是否会压低OPEC减产之后的价格反弹？

文 / Erik Norland （芝商所高级经济学家）

最近几周，能源市场关注的焦点是石油输出国组织(OPEC)，其多数成员国同意将产量削减 4.5-5.0% 。其一致行动导致油价单日暴涨 9% ，在随后几个生产周期进一步上涨 4% 。

OPEC的决定无疑很重要，导致西德州中质原油期货创下史上最高单日交易量，但这绝非左右今后能源价格的唯一重要因素。自 2008 年以来，美国已与沙特阿拉伯等 OPEC 国家一起成为重要的摆动生产者，美国能源行业的石油产量有可能上升。

据能源服务公司Baker Hughes统计，自 5 月下旬触底以来，美国活跃石油钻井数量增长超过 60% ，不过其原来的起点很低（图 1 ）。这或许预示美国产量会上升，有助于抵消 OPEC 的减产量。

事实上，美国产量已经开始上升。在从2015年 4 月的每日 959 万桶 (bpd) 降至 2016 年 7 月初的每日 843 万桶后，产量一直上升， 2016 年 12 月达每日 879 万桶（图 2 ）。

美国产量上升可能会限制油价上升空间。而且，油价进一步上升会刺激钻探量，使产量上升。假如美国产量恢复到峰值水平，则OPEC提议的从 1 月 1 日开始每日削减 120 万桶中将有 90 万桶被抵消。此外， OPEC 能否严格遵守减产约定尚是未知数。根据协议条款，由阿尔及利亚、科威特和委内瑞拉监督协议遵守情况。沙特阿拉伯等国家向来信守承诺，但伊拉克等国的产量高度分散，且中央政府疲弱，或许难以控制国内产量。因此， OPEC 的实际产量削减最终可能明显低于每日 120 万桶，这个数量占全球产量的大约 1.3% 。

原油价格能否最终突破每桶55美元是个关键点， 2016 年 6 月和 10 的反弹均未冲破这个关键点。但是，若反弹超过该价位，则油价可能恢复到每桶 60 美元或以上（图 3 ）。在短期内，这对深陷困境的石油生产商、能源股以及加拿大元和俄罗斯卢布等货币是利好消息。但从长期来看，这可能刺激美国产量大幅上升。

库存或许是阻碍能源价格上涨的另一个因素。虽然美国是唯一公布最新库存信息的国家，但从美国数据可以看出，市场库存相当充沛。库存仍然接近记录高位，并且在2015年增长 35% 以后，仍然按 7% 的年比季度调整增长率继续增长（图 4