文/Erik Norland（芝商所高级经济学家）
最近几周，能源市场关注的焦点是石油输出国组织(OPEC)，其多数成员国同意将产量削减4.5-5.0%。其一致行动导致油价单日暴涨9%，在随后几个生产周期进一步上涨4%。
OPEC的决定无疑很重要，导致西德州中质原油期货创下史上最高单日交易量，但这绝非左右今后能源价格的唯一重要因素。自2008年以来，美国已与沙特阿拉伯等OPEC国家一起成为重要的摆动生产者，美国能源行业的石油产量有可能上升。
据能源服务公司Baker Hughes统计，自5月下旬触底以来，美国活跃石油钻井数量增长超过60%，不过其原来的起点很低（图1）。这或许预示美国产量会上升，有助于抵消OPEC的减产量。
事实上，美国产量已经开始上升。在从2015年4月的每日959万桶(bpd)降至2016年7月初的每日843万桶后，产量一直上升，2016年12月达每日879万桶（图2）。
美国产量上升可能会限制油价上升空间。而且，油价进一步上升会刺激钻探量，使产量上升。假如美国产量恢复到峰值水平，则OPEC提议的从1月1日开始每日削减120万桶中将有90万桶被抵消。此外，OPEC能否严格遵守减产约定尚是未知数。根据协议条款，由阿尔及利亚、科威特和委内瑞拉监督协议遵守情况。沙特阿拉伯等国家向来信守承诺，但伊拉克等国的产量高度分散，且中央政府疲弱，或许难以控制国内产量。因此，OPEC的实际产量削减最终可能明显低于每日120万桶，这个数量占全球产量的大约1.3%。
原油价格能否最终突破每桶55美元是个关键点，2016年6月和10的反弹均未冲破这个关键点。但是，若反弹超过该价位，则油价可能恢复到每桶60美元或以上（图3）。在短期内，这对深陷困境的石油生产商、能源股以及加拿大元和俄罗斯卢布等货币是利好消息。但从长期来看，这可能刺激美国产量大幅上升。
库存或许是阻碍能源价格上涨的另一个因素。虽然美国是唯一公布最新库存信息的国家，但从美国数据可以看出，市场库存相当充沛。库存仍然接近记录高位，并且在2015年增长35%以后，仍然按7%的年比季度调整增长率继续增长（图4和图5）。
因此，虽然油价在OPEC减产之后有可能继续反弹，但长期的牛市或许难以为继。
在11月30日的OPEC会议之后，原油期权隐含波动率从40%以上骤降至29%左右。目前接近2014年后隐含波动率区间的下端（图6）.OPEC似乎决心抑制过高的波动率，特别是去年初油价跌回每桶26美元的低位。但是，更为稳定的油价有助于提振美国的投资支出，至少对能够承受每桶50美元价格的生产商来说是这样。
（完）
文章来源：微信公众订阅号“芝商所CMEGroup”2016年1月19日（本文仅代表作者观点）
本篇编辑：邵杨楠
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