【海通计算机】美亚柏科：17H1 净利增长 39%，人工智能技术应用加快

17H1  归母净利增长 39% 

公司发布半年报，2017 上半年营收 3.70 亿元，同比增长 43%；归母净利润为 3253 万元，增长 39%；扣非后归母净利润为 2918 万元，增长 51%。2017 年 Q2 单季度营业收入为 2.25 亿元，同比增长 46%；归母净利润为 2916 万元，同比增长 30%；扣非后归母净利润为 2729 万元，同比增长 39%。公司业绩的快速增长，主要是由于公司业务拓展和加强合同的实施 及验收所致。

电子数据取证产品高速增长，毛利率水平有所下滑

（1）分产品情况。电子数据取证产品收入 2.61 亿元，同比增长 62.4%，毛利率 59.4%，同比减少8.8 个百分点；大数据信息化平台收入 3540 万元，同比增长 78.7%，毛利率51.5%，同比减少 15.2 个百分点；网络空间安全产品收入 2156 万元，同比增长 12.3%，毛利率为 88.2%，同比提升 18.8 个百分点。可以看到，公司收入占比最大的电子取证产品收入增长迅速，但毛利率水平有所下滑，毛利率的变化是由于软件产品收入占比降低所致。 （2）费用。销售费用率为 18.8%，同比减少 0.1 个百分点，管理费用率为 41.4%，同比减少 7.7 个百分点，费用的变化主要是因为研发投入的加大以及人工费用的增长所致。

大数据信息化平台业务增速较快 

该业务主要为公安、税务、工商等司法机关和行政执法部门提供大数据分析平台建设及数据采集、数据清洗、数据分析、数据应用服务。（1）公司业务已覆盖公安多个警种，熟悉不同警种的信息化建设需求，公安大数据信息化建设业务布局较为完善，且公司的大数据信息化建设已逐渐由公安大数据向城市大数据及民生大数据方向构建及延伸。（2）公司已经推出城市公共安全平台。该平台可以汇聚全市各单位公共安全数据，提供预防预警、统筹研判、应急处置、协同调度等功能服务，已在厦门市有落地应用。该业务有望继续进行异地复制拓展。

人工智能应用取得突破 

（1）在电子取证领域。基于语义和图像分析的“手持式智能取证设备”已开始批量试产；采用智能取证模式，完成一体化装备“取证航母”的迭代升级；“取证金刚”、“取证塔”、“取证魔方”和“智能终端画像系统”等取证产品完成升级，销量持续增长；积极加强移动智能采集、云取证等新领域产品研发。 （2）在大数据信息化产品方面。公司新成立的大数据人工智能团队，基于人工智能技术、大数据技术和最新的互联网搜索技术，完善“公安大数据平台”、“政府大数据平台”、“信息资源服务平台”、“反欺诈平台”、“研判指挥平台”等的升级建设和扩容，完成了“城市公共安全平台项目”厦门二期的建设。 （3）在专项执法设备方向。利用人工智能技术升级“出入境办证一体机”和打造“驾驶证自助办证。

盈利预测与投资建议

我们认为，美亚柏科是国内电子数据取证龙头，其在大数据信息化领域的技术和产品积累，有望驱动公司业绩快速增长。我们预计，公司 2017-2019 年 EPS 为 0.52/0.71/0.93 元。参考同行业可比公司，给予 2017年动态 PE 45 倍，6 个月目标价 23.40 元，维持“买入”评级。

风险提示

大数据平台业务发展低于预期的风险，人工智能技术应用低于预期的风险。

海通计算机研究团队：

郑宏达（13918906471）

谢春生（13774410126）

鲁立（13916253156）

黄竞晶（13764440139）

杨林（15221070365）

洪琳（18217472692）

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