千字周评——招商证券周期组电话会议20170702
【宏观张一平】6月PMI数据点评
6月制造业PMI指数为51.7%，大幅好于市场预期。2季度PMI均值为51.3%，仅较1季度回落0.2个百分点，远远好于2013年以来的历史平均水平。尤其是需求过去三个季度有了明显改善。2季度新订单指数均值达到52.6%，这是2010年以来历史同期最高水平，这表明目前国内需求远好于市场的悲观预期，也显示当前经济的韧性远超市场想象，即使金融监管力度在过去数月内加码，制造业生产经营形势依然延续了去年4季度以来的良好态势。
【策略张夏】大宗商品为什么会涨?持续性如何？
16年投放了50万亿固定资产投资，今年进入密集施工期，施工增速仍保持20%以上增长，大宗商品需求不存在问题。受供给侧改革、行业限产等因素影响，产量并没有同步放大，部分供给受限的品种库存已经回到历史低位。大宗商品价格将会保持高位甚至不排除继续上涨的可能。而由于16年半年度业绩基数较低，17年中报业绩同比将会继续大幅增长，同时估值水平较低。从各方面综合考虑，建议关注钢铁、锌、稀土和水泥（钢水锌锡）
【化工姚鑫】当前时点看万华化学和龙蟒佰利的未来空间
万华化学：在MDI景气周期中充分受益，非聚氨酯业务规模逐年扩大使万华成为更综合性的材料公司，尤其是PDH项目顺利投产运行之后，显示出公司很强的执行力和管理效率，万华业绩明确的成长性和估值低于10倍，完全符合当前主流的策略配置。
龙蟒佰利：钛白粉行业景气上行带动价格上涨直接受益。行业分化时，公司产品优异的品质有助更多海外订单，确保销售和盈利。公司掌握氯化法技术壁垒，20万吨氯化法项目有望18年底投产。同时依托资本平台，确保外延扩张不受资金困扰。
【石化王强】石化中报关注丙烯链和芳烃链
二季度从同比和环比两个角度来看，表现比较好的是丙烯链和芳烃链。丙烯链主要是丙烷脱氢和丙烯酸，芳烃链主要是涤纶长丝，对应的标的分别是东华能源，卫星石化和桐昆股份。
东华能源的核心逻辑是气头丙烯原料成本产生的超额收益。宁波装置二季度转固，全年的盈利预测维持15亿的判断不变，当前PE在11倍左右，明年大约8倍。
卫星石化除丙烷脱氢高景气以外，丙烯酸从6月开始，盈利恢复明显。二季度的单季盈利预计和一季度基本持平，年化业绩PE只有11倍左右。
桐昆股份此前被市场贴上了“油价正相关的弹性标的”的标签。但从15年以来，涤纶长丝行业基本没有新增产能，下游需求增速维持7%-8%，进入复苏轨道。6月以来，一季度末累计的高库存消化至低位。估算上半年的盈利状况年化PE仅10-11倍，三季度旺季盈利可以期待。
【有色刘文平】为什么方大炭素还可以买入
国内石墨电极有效产能严重不足，而需求持续大幅好转，价格上涨持续性强。
国内有效产能50多万吨，预计今年产量和去年持平。供应缺口接近10万吨。价格上涨之后仅看到少量复产现象，对于需求增量来讲杯水车薪。从时间上看，即使5月份部分企业开始复产，产量释放也要到9月份。考虑到行业需求量激增，行业几乎无库存的状态，以及取暖季华北限产，石墨电极供应将至少持续到明年上半年。
而下游电炉炼钢处于暴利状态，对石墨电极价格上涨承受能力非常强（吨当盈利接近1000元，石墨电极成本占比近100多元）。
预计今年超高功率石墨电极价格达到10万元每吨；上周行业开始出现接近8万元每吨的报价。当前价格下，公司盈利能力年化达到25亿元；10万元价格下，对应年化盈利将达到50亿元以上。当前市值244亿元，年化盈利对应市盈率10倍；P/B处于历史均值稍高位置。
【地产赵可】地产持续逆向投资，上游逻辑逐步兑现
强调四点：1）调整期前半段地产指数难有超额收益（16Q2-17H1），调整期后半段需重视地产及上下游行业系统性机会；2）地产行业融资受限的另一面是使得信贷供给方不得不降低目标行业的报酬率，或使市场利率短期改善；3）前几周强调的地产上游机会不断兑现，地产调整周期帮助“筛选”上、下游真龙头；4）万科股东会结束，博弈行情短期告一段落，万科股价提升带来的确定性机会是蓝筹白马估值提升。
配置建议：坚持蓝筹白马优先原则，蓝筹首推【侨城/保利】，白马首推【华发】；重视粤港澳机会。
