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刘煜辉最新交流：我们怎么做

我的投资会 · 公众号 · · 2024-12-24 12:34

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“明年是蛇年，我们也要学习蛇的策略，以静制动，以不变应万变。

很多事要把它放到G2 decoupling的百年变局中去看，最终结果不仅取决于我们怎么做，很大程度上取决于对手的身体状态和所采取的策略。”

中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在昨日（12月23日）的线上交流中，如此谈到。

本次交流中，刘煜辉表示，站在当下，中国对于未来所面临的内外形势已经做好了准备，理清了思路。

刘煜辉表示，美国通货膨胀的状态难以突破，对外，应以静制动，见招拆招。

对内，刘煜辉强调要放松管制，化解危机，发展新质生产力。

对应到具体政策，中国风险最核心的问题就是央地，化债仍是重中之重；促进房地产止跌回稳，需要利息能够足够低。

随着中国长期利率快速下行，央行下场指导债券市场投资，其核心在于规范市场结构的投资行为。

在股票市场中，刘煜辉直言当前 权重指数向上的概率、向上的赢率，显著大于向下的赔率。

对于新质生产力，刘煜辉拆解行业底层逻辑。

低空经济即为“机电制造+AI”，人形机器人则是“精密制造+AI”，在中国绝对强项的工业体系下，这些方向将为地方政府、中美贸易带来新的机遇。

美国通货膨胀的状态难以突破

1、特朗普真正的“敌人”、真正的革新对象，是所谓的建制派，这帮既得利益的坚硬结构。

所以，埃隆·马斯克专门设立了一个政府效率部。

并且定了一个很短的时间和很宏伟的目标，到2026年7月4日，美国建国250周年，要完成革新政府这项宏大的任务。

但这谈何容易，在激烈的斗争中，双方都要置对方于死地，其间所形成一个巨大的反噬力，映射到经济层面，就是通货膨胀。

而只靠特朗普和马斯克很难搞定美国通货膨胀的状态。

2、美国AI所带来的科创革命，已经进入利益归置调整的关键时间窗口，特别是对超额的垄断利润。

今天AI创造的蛋糕，英伟达一家可能要吃掉80%，这会造成AI进一步渗透的巨大阻力。只有重新归置以后，才能有效降低 AI应用进一步渗透的边际成本。

但是，利益的重新归置过程不会很顺利，必然有激烈的博弈，博弈会导致美国经济动能衰竭，这一趋势大概率会持续。

3、 经济动能的快速下行，以及像牛皮癣一样挥之不去的通货膨胀，二者结合在一起所导致的宏观状态为——类滞胀。

4、 巴菲特的公司现在累积了这么高的现金头寸，我相信巴老一定是看到这个市场背后可能有很大的高波风险。

巴菲特在他长达80年的长期投资生涯中，对经济的长周期判断，是从来没有失误过。

5、从美国债券市场的走势来看， 我对美国长期通货膨胀持悲观态度。

9月18日以来，美联储降了100个BP，但美国的长期国债升了90个BP，美元涨了8%。

6、美国当下存在着“三高”，即 美元资产估值高、通货膨胀高、借贷利息高， 这是一个很稀有的状态。

期间需强大的经济增量创造，才能覆盖三者的成本，但从美国当前的经济发展来看，这种状态意味着资本市场背后隐含了一个很大的高波风险。

这一次央行对债券市场的指导，更多针对的是市场机构行为

7、中国现在处在康波周期右侧的第四年，所谓的康波就是房地产周期，房地产从2021年见顶以来快速回落，且这种回落态势还处在加速态势。

这和我们过去30年遇到的经济小周期完全不一样，整个经济体各个部门的资产负债表都出现了很大的萎缩压力。

这是中国当下宏观经济面临的主要挑战。

8、今年以来，中国长期国债收益率无论是10年期还是30年期，下降得很丝滑，差不多下降了90个BP，甚至更多。

央行也在通过积极的货币政策应对，8月以来，可以从央行的资产负债表清晰的看出，央行在这4个月里大概购入了1.5万亿的政府债券。

另外，这也反映了经济总需求确实非常羸弱，资产收益率快速下行。

9、“9·26”会议后，推出了一揽子经济振兴政策，政府债务开始扩张，但募集资金之后，花出去，需要流程，需要时间，才能进入经济的投资、消费环节。

所以，9月以来一系列增量政策所产生的效果，不是那么明显，以至于资产收益率快速下行。

10、决策层所制定的目标是房地产止跌回稳，从技术上讲没什么捷径，就是要快速的把利率推下去，尽快接近房地产租售比。

只有低于房地产的租售比，房价才有基本企稳的前提条件。

当然，后面必须有配套的一系列政府政策，比如收储等等。

11、 最近央行对市场的债券投资行为进行窗口指导，可以明显感觉出，这次窗口指导跟七八月明显不一样。

这一次央行的指导更多针对的是市场机构行为。

比如，对险资而言，负债端的利息在2.5%以上，但要找到2%以上的资产非常困难。

所以，很多机构必须把久期拉长、拉满，在久期上叠加足够的杠杆，才能覆盖成本，也因此造成了短期波动风险的急剧上升。

央妈的窗口指导，更多的是对行为不满意，而不是对方向不满。

权重蓝筹向下的空间有限，向上还欠缺一个 trigger

12、权重蓝筹向下的空间非常有限，尤其两个长期利率都已降到了历史冰点。

A股指数权重蓝筹的股息率在3%以上，港股更低，在4%以上。

两者之间过大的

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