用电量超预期，调节能源结构，特高压势在必行
十三五期间我国用电量增速超出规划预期，电力资源与电力负荷分配严重失衡，电力供需端距离远，所以特高压势在必行。同时随着电网的发展，500千伏电网短路电流超限问题突出，逐步成为限制电网发展的重要因素之一。而通过发展更高一级电压等级的电网，可为解决500千伏电网短路电流超限问题创造条件，提高电网运行的灵活性和可靠性。特高压效率更高，一回路特高压直流电网可以送600万千瓦电量，相当于现有500千伏直流电网的5到6倍，而且送电距离也是后者的2到3倍，因此效率大大提高。此外，输送同样功率的电量，采用特高压线路输电可以比采用500千伏高压线路节省60%的土地资源。
特高压节能环保，投资体量大，成为新基建主力
我国环境问题凸显，中小企业恢复生产，雾霾等环境问题增强，迫切需要改变能源结构，向中东部电力需求旺盛地区引入更多清洁能源。特高压从根本上减少环境污染。特高压将过去“过度依靠输煤”变为“输煤与输电并举”，能在保障能源供应的同时最大限度降低生态环境压力。另外在新冠肺炎疫情影响下，国内经济下行压力加大，具备逆周期属性的新基建成为对冲经济下滑的重要因素。特高压效率更高，也是解决能源结构的必然选择，同时特高压线路的投资力度大，对经济贡献较为突出，政府对于特高压的重视程度不断提升，因此特高压将成为2020年电网投资重要方向。
2020年特高压迎来建设高峰，
带动投资规模超过千亿元
2018年9月发布“五直七交”十二条特高压线路建设规划，开启新一轮特高压投资高峰，2018年核准2直1交，2019年核准1直2交，略低于预期，2020年国家电网工作计划明确计划今年将核准剩余的2直5交项目，投资额有望突破千亿元（其中特高压交流339亿、直流577亿、其他项目137亿），预计集中在2020-2022年投运，同时2020还将提出3条特高压的可研项目，预计带来约800-900亿总投资，特高压投资显著提速。特高压设备投资占比约35%，其中主设备占总投资额的25%左右，因此我们预计2020-2022年特高压投资将为主设备企业带来超过200亿的订单量，同时追加的3条直流可研项目，有望增加直流设备供应商的业绩持续性。
2020年主设备投资额约为300亿元，核心企业有望持续收益
特高压建设中设备投资约占总投资额的35%左右。交流特高压设备采购的主要产品为：GIS、变压器、电抗器，三项设备总投资占线路总投资的26%。直流特高压设备采购的主要产品为换流阀、换流变压器和控制保护系统，三项设备总投资占线路总投资的25%。本轮投资中交流项目约339亿、直流项目约577亿，能够带动主设备厂商订单额总计超过300亿元。特高压主设备技术壁垒较高，竞争格局较稳定，建议关注受益于特高压投资高峰期影响，业绩弹性较大的公司
投资策略：
特高压主设备技术壁垒较高，竞争格局较稳定，建议关注受益于特高压投资高峰期影响，业绩弹性较大的公司，如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。
风险提示：
COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期；行业政策或出现重大变化；特高压相关项目落地进度不达预期；设备招标价格低于预期；设备原材料价格波动；上市公司相关业务发展或低预期。
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