招商通信·周炎\/王林\/赵悦媛：梅泰诺（300038）—业绩大幅增长，AI营销更进一步

事件：

梅泰诺于2月27日晚间发布2017年年度业绩快报，本年度公司实现营业收入27.12亿元，较上年同期增长175.57%，实现归母净利润4.87亿元，同比增长350.70%；第四季度公司实现营业收入9.79亿元，同比增长154.43%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长360.10%，基本符合预期。

评论：

1、BBHI二季度实现并表，业绩符合预期。

公司本年度业绩大幅增长主要受益BBHI二至四季度并表。预计日月同行全年完成对赌业绩6800万元，铁塔业务实现净利润约为3000万元，则BBHI并表业绩约为5700万美元，四季度单季度实现2000万美元，与二、三季度情况基本持平，结合BBHI一季度1700万美元净利润，公司全年备考6亿元左右，符合预期。另外，公司9月份定增到位后，财务费用和现金流均有大幅改善，预计明年仍会延续。

2、筹划并购华坤道威，助力国内大数据业务落地

公司于218年1月23日公告与华坤道威签署股权收购意向协议，华坤道威产品涵盖企业数据营销自动化平台、房产数据营销云平台、DMP、以及DSP，并拥有多年的金融、房产、家居、教育等行业经验。此次并购是公司继并购BBHI之后在AI+营销领域的进一步纵深布局，同时实现了在程序化交易数据、算法和应用场景方面的延展，有望助力BBHI国内平台的落地，以及大数据团队的市场拓展，实现对产业链延伸的一次新拓展。

3、转型聚焦“大数据+人工智能”

公司由国内领先的传统通信基础设施供应商，转型互联网营销领域，聚焦“大数据+人工智能”，实力国内领先，并深入拓展“大数据+AI”产业。公司大数据和AI团队实力超群，新任高管皆为是人工智能领域权威专家，结合对华坤道威的收购，将为SSP平台在中国的落地和持续拓展提供有力技术支持，业务已开展深入布局，转型布局已见成效。

4、投资建议：维持强烈推荐-A。仅考虑BBHI并表预计2017-2019年备考净利润分别约为6.02亿元/8.02亿元/10.58亿元，对应PE分别为33.8X/25.4X/19.2X。考虑梅泰诺在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且铁塔相关业务受5G产业推动将迎业绩弹性，我们给予梅泰诺18年30倍PE，6个月目标价55元，

维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：大数据和人工智能产业进展延后；SSP平台国内落地不达预期。

以上内容均为报告摘要。

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