低利率环境下的海外机构资产配置实践｜主动配置王鹤

▶ 海外长期利率下行复盘： 1980年代初以来，海外发达市场经历了约四十年的利率下行时期，美国、日本、欧元区利率中枢持续下行，先后进入零利率，甚至负利率时期 。相似的变化趋势背后由诸多因素导致，长期利率与劳动年龄人口结构高度相关。

▶ 低利率环境下的大类资产表现： 全球大类资产表现不尽相同。 债券 ：受益于利率下行，美、日、德债券指数经历长期上行。 股票 ：复盘1990年以来的美联储五轮降息，在三轮衰退式降息背景下，权益资产表现不佳；在两轮预防式降息以及零利率背景下，权益资产表现较好。 大宗商品 ：与利率不直接相关，但黄金受美债实际利率影响 。

▶ 海外机构如何应对低利率环境： 低利率对资产和负债造成双重影响，主权养老基金普遍采取： 提高风险水平 ， 增加另类资产配置 ，和 增加境外资产配置 的方式实现长期业绩保障和多元化收益来源。保险资金略有差异：美国寿险阶段性提高股票资产占比；日本保险先提高利率债的配置比例，后通过积极拓展海外投资机会，保持稳健投资业绩；欧元区保险先后经历了提高债券配置比例，和提高股票和投资基金份额配置的阶段。