金融数据“冷”与“热”——2024年7月金融数据点评

8 月 13 日晚间，中国人民银行公布 2024 年 7 月金融数据统计报告。

1. 新增社融同比多增，受债券及表外融资支撑。 7 月新增社融同比 多增 2300 多亿元 ，社融存量同比增长 8.2% ，较上月高 0.1 个百分点 。结构上： 1 ） 信贷融资 持续拖累 ，对社融存量增速的拖累约 0.05 个百分点。 7 月社融口径信贷净偿还近 1700 亿元。 2 ）政府债券 融资提速 ，拉动社融存量增速 0.07 个百分点。以发行计划及季节性规律看， 8-10 月是政府债集中发行的高峰，对社融还有支撑；然而，年内政府债剩余额度有限、去年年末万亿国债增发推升基数，若无增量财政政策安排， 11-12 月政府融资可能拖累社融。 3 ）其他分项 中 ，表外融资项目（委托贷款、信托贷款及未贴现票据）合计同比多增 970 亿元，企业债券融资同比多增 700 多亿元，对社融增速的拉动合计 0.06 个百分点；股票融资同比少增近 600 亿元。

2. 贷款增速回落，企业贷款拖累较大。 7 月新增人民币贷款 2600 亿元，同比减少 859 亿元；贷款存量同比增速为 8.7% ，较上月回落 0.1 个百分点。 结构上： 1 ）企业贷款 同比缩量， 对贷款增速的拖累增加 0.15 个百分点。其中，企业短期贷款单月净偿还 5500 亿元。企业中长期贷款新增 1300 亿元，为 2016 年 10 月以来最低。当前看，制造业贷款实需有待巩固和提升，政策信贷支持力度边际回落（ 2024 年 7 月，三家政策性银行 PSL 净归还 925 亿元），“挤水分”仍有一定影响。 2 ）居民贷款 增速基本持平 ，对贷款增速的边际影响不大。 7 月居民新增短期贷款同比减少 800 多亿元，居民新增中长期贷款同比多增近 800 亿元，二者形成对冲，使居民贷款存量同比增速稳定在 3.8% 的水平。 3 ）票据 “冲量” ，对贷款增速的支撑达到 0.09 个百分点。 7 月票据融资新增规模达到 5586 亿元，较去年同期多增近 2000 亿元。

货币供应量和存款数据包含以下两条线索： 第一 ， “ M1-M2 增速差” 继续下行，经济内生活力待巩固。 7 月 M1 同比增速回落 1.6 个百分点至 -6.6% ，但 M2 同比增速提升 0.1 个百分点至 6.3% 。 “ M1-M2 增速差”是经济周期中的领先指标，因其既能够反映企业信贷扩张和利润改善情况，又能够反映居民消费和储蓄搬家情况，领先 PPI 增速三到四个季度。 这使“ M1-M2 增速差”扩大，经济内生活力待巩固，价格持续上行的支撑不足。 第二，以金融数据推测， 6 月广义财政支出或触底回升。 我 们用近一年“社融中的政府债净融资 : 同比增量 - 财政存款 : 同比增量”表征财政资金的投放力度，测算出 7 月的财政资金投放力度较 6 月增加 9500 多亿元，该指标和广义财政支出的同比增速基本同步，故可推测 7 月财政支出力度有所提升。