港股私有化浪潮，那些好看却不中用的投资机会

11月28日早间，中国粮油控股在港交所发布公告显示，中粮集团计划将中国粮油控股私有化，注销价为每股4.25港元，较最新收盘价3.17港元溢价约34.07%。股票复牌即飙升34%，全日成交额11.57亿。

今年以来，已经有包括11宗私有化提案，这些被私有化的公司一般都是长期破净的便宜公司，由于主要股东无法接受长期低估价格，所以提出私有化。

一般私有化邀约价比股价会溢价30%-40%，所以私有化消息出来后，股价马上就会上涨30%-40%。短期内有如此巨大的回报，押对宝的投资者估计做梦都会笑醒。

那么，我们一起来看看，如何能抓住这些私有化的机会。或許說這些寶真的那麼好抓嗎？

都有哪些股票私有化？

今年港股的11宗私有化提案，名单如下。

这些公司最大的共同点就是 低估 。

比如说中外运航运，自从2007年上市以来，股价就再也没有回到过发行价，市净率长期在0.5徘徊，持有这只股票的投资者基本上没有赚到钱。

出现低估，最主要的原因就是这些公司 资产又重，盈利能力又弱 。

就拿今天宣布退市的中国粮油控股举例，在其上千亿的资产里面，70%都是物业、厂房和营收账款，而手握如此庞大的资产，每年拿到手的利润也只有十几亿，净利润率在1%-3%之间徘徊。

这个利润率，投资者还不如把钱放银行存定期？

这些公司假如在A股上市，也许还可能混一个较高的估值，而他们偏偏选择的上市地点又是香港 -- 一个对估值非常吝惜的成熟市场，他们的估值自然就很低了。

而且香港市场，成交非常不平衡，市场的成交集中于蓝筹股、明星股，这些股票流通性好，估值高；而大部分中小市值公司，成交量低迷。

因此，这些公司，在香港市场上 基本上融不到资 。

所以，这些公司在港股市场又融不到资，又要接受市场严格的监管，甚至每年还要为维持上市地位支付一笔费用。

那么， 还不如拿一笔钱出来私有化 。

私有化后可以 回A股上市 ，不光享受更高估值，股权融资也更方便。

或者 直接就不上市 ，减少合规和维持上市地位的成本，让公司可以专注长期增长，制定长期策略。

在市场上无法融资，是大部分港股公司私有化的源动力。

市场上还有哪些机会？

那么，在香港市场上还有哪些公司，私有化的概率比较大呢？

综合分析今年11家申请退市的公司，其中有 9家涉及国企背景 。

其中最主要的原因，就是因为国企背景的公司，在PB<1的情况下，不能通过配股进行募资，否则会有贱卖国有资产的风险。

同时，这些国企由于低估，市场流动性不足，也无法在公开市场募资。

所以，这些公司基本无法享受到上市的好处，私有化动力非常强。

从这一点出发，我们整理了几个条件，用于筛选港股市场上，私有化概率比较大的公司。

首先，这些公司需要是 国有企业 。

这些企业在PB小于1的情况下，无法通过配股进行募资。假如是普通企业，即使低估，还是可以通过配股进行募资的。当一家公司在上市平台还可以募资时，私有化的动力不会很强。

第二，这些公司的 PB要小于1 。

只有当公司处于一个低估的状态，才会有动力进行私有化。

第三，这些公司的 流动性要小 。

在这些公司里面，流动性越小的公司，私有化的动力越大。因为流动性太小，公司基本上无法通过上市平台进行融资，给高管分发的股权激励也大部分无法兑现。

比如说像哈尔滨电气，其日均换手率只有0.2%，每日成交量100万左右，大部分时间成交都是一潭死水。

第四，公司的估值对比A股相应板块， 折价越高越好 。

当两个市场的定价相差比较大时，私有化"转板"的收益也会更大的，这样大股东才更有动力去实现私有化，回国内上市。

通过这几个条件，我们在港股市场找到了几十家这样的公司，这些公司的基本都像中国粮油、中外运那样，资产负债表庞大，盈利能力却又比较差，市场长时间忽视导致流动性小，PB长期低于1。

又在这些股票身上博私有化收益，里面有很多不得不说的风险。

私有化失败的风险

根据数据统计，从2010年到2018年的八年时间里面，共有43起私有化案例，其中成功私有化的只有35家。

也就是说，过去八年里面， 平均每年只有4家公司私有化成功了 。

而港股市场总共有接近3000只股票，即使按照上述条件筛选私有化概率较大的公司，最后也有几十家。

要在这几十家公司里面成功押对宣布私有化的公司，概率还是比较小的。

假如赌错了，就要接受股价长期阴跌，同时股票无人接盘的情况。

哈尔滨电气，成交量大部分时间为0

另外在港股市场，上市容易，私有化难。

由于香港市场保护中小股东，所以一家上市公司要退市需要满足各种条件。即使公司宣布要进行私有化，最终结果也未必能如愿。

继续拿哈尔滨电气举例。

哈尔滨电气在2018年年底宣布要私有化后，股价高开56%，然而半年后却由于收购要约不足90%的门槛，所以要约失败，股价一夜跌回解放前，小股东们空欢喜一场，高位杀入的投机客更是输钱输时间。

这里面最关键的点，就是 收购要约要满足90%的门槛 。

港股私有化的方式一般为 要约收购 ，即大股东或者要约人向上市公司全部股东提出股份收购，要约完成后满足私有化条件，即可进行私有化。

这里的私有化条件主要有三点，其中最重要的一点就是要上市的股东参与取消私有化投票， 如果被收购公司在香港注册成立，控股股东必须取得以价值计90%以上的股东同意，才能进行私有化。

简单来说，就是要在私有化之前数一遍人头，90%以上的股东都同意了，公司才可以私有化。上述的哈尔滨电气就是因为差了1.7%的要约有效接纳书，最后导致私有化失败。

数人头这种事情本来就是很难的，无论是在拆迁上，还是在私有化上。

因此，投资者最好避开以要约收购形式私有化的公司，选择通过 协议安排 来私有化的公司。