2月4日，2018年一号文件出台，与此前预期一致，今年题为《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》的一号文件，按照产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕的总要求，对统筹推进农村经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设和党的建设作出全面部署。乡村振兴战略，作为未来很长一段时间国内”三农“工作的总抓手，我们在2017年
第48周、第53周周度思考
里已经详细阐述了我们对于乡村振兴战略的理解。我们认为：
1）乡村振兴战略的本质在于增强农村产业基础。
乡村振兴战略是在十九大报告中首次提出，本次一号文件与此前中央农村工作会议文件内容基本一致。我们认为，乡村的衰落，本质在于缺乏足够支撑农村、农民发展需求的产业基础。因此，乡村振兴之路，一方面是提高农业生产效率，提升产业竞争力，另一方面则是引入非农产业，增强农村产业基础。而这两点的发展，需要农业、农村、农民从经济、政治、文化、社会、生态等方面全面着手塑造方能切实落实。文件提出的
“
提升农业发展质量、推进乡村绿色发展、繁荣兴盛农村文化、构建乡村治理新体系、提高农村民生保障水平、打好精准脱贫攻坚战、强化乡村振兴制度性供给、强化乡村振兴人才支撑、强化乡村振兴投入保障、坚持和完善党对“三农”工作的领导
”
，本质上都是沿着这两点思路做出的具体安排。
2）明确提出了乡村振兴战略的时间表。
文件提出，“到2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。”与我们此前的判断基本吻合，
未来3年内，将是国内农村改革的顶层设计关键年份。预计不仅后续农业扶植政策将陆续出台，后续相关法律的修订也将加快
。值得强调的是，市场对于乡村振兴战略下农村基础设施投资抱有较大希望。根据文件强调的
“推行村级小微权力清单制度，加大基层小微权力腐败惩处力度”
，再结合2020年全面脱贫的政策目标，我们预计，未来三年，扶贫将是农村工作政策的主线，同时，农村基础设施投资、土地改革等核心政策，还需待打黑除恶专项行动取得初步成果方能全面铺开。
3）土地资本化将是今后农村政策的破局点。
“实施乡村振兴战略，必须大力推进体制机制创新，强化乡村振兴制度性供给。要以完善产权制度和要素市场化配置为重点…”而当前农村中最重要的生产要素是什么？又有什么要素没有被市场化？答案是唯一的：土地！80年代农村集体建设用地的资本化带动了乡镇企业的快速发展。80年代末至今，城市国有土地的资本化，是国内全面工业化、城镇化的最大助力。因此，农村土地资本化，是深化改革，推动乡村振兴的必然之路。农村土地分为农用地、集体建设用地及未利用土地。对于农用地的资本化，是从农村承包经营权的三权分置改革，赋予其融资担保权等权利。农村集体建设用地，包括宅基地、集体经营性建设用地、公益性公共设施用地，将通过土地征收制度改革、与国有土地同权同价等方式让农民享受到土地增值收益。此次文件中提出的适度放活宅基地和农民房屋使用权就是明确的政策信号。
4）投资建议：乡村振兴战略的落地，将在土地改革、农业规模化经营、基础设施建设、三产融合等领域带来投资机会。
重点推荐土地流转和产业化中的苏垦农发、新洋丰、象屿股份；农村基础设施建设中的大禹节水；生猪养殖（扶贫及农业产业化）中的温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份。
1.2 养殖
本周，在市场调整以及猪价回落的影响下，养殖板块出现明显回调。猪价的回落，意味着节前需求高峰的结束，这种需求低迷预计将持续至节后。但对于猪价的回调幅度，我们并不悲观。出栏量的快速增加和成本的持续下降，依旧是生猪养殖股的核心逻辑。板块预期及逻辑并未改变，正邦科技超跌明显，重点推荐温氏股份、正邦科技、天邦股份、牧原股份。
而对于白羽鸡养殖，我们对节后价格相对乐观。在产父母代种鸡存栏在2017年底最后达到1273万套，这意味着白羽鸡价格的相对景气，至少能维持到三月中上旬。当前板块个股已经接近前低，不需过度悲观。
2.1 隆平高科
重申观点，隆平高科是长期看有核心竞争力、中期有明确增长路径、短期有催化剂的标的。经过18年的估值切换之后，当前股价对应2018年业绩仅25倍市盈率，配置价值再次凸显。
1）当前是隆平最好的时候。水稻种子品种换代，给公司带来内生性增长带来了新动力。全球种业龙头整合带来的海外并购窗口期，只在当前两年打开。内生外延均处于最好的时间点上。
2）估值低，安全性高。种子跟医药一样，都属于高研发投入、高壁垒的行业，一个爆款的出现也将带来业绩的高增长。12年以来公司估值中枢在39倍。即使对比海外种业巨头，处于成长初期的隆平高科，其估值并不高。当前仅25倍估值更是处于历史中枢下限，安全边际高！
3）2018年业绩高增长。
2.2 大北农
本周继续重点推荐大北农。重点强调以下几点预期差：
1、不论是海大还是大北农，都不约而同的认为，随着下游规模化养殖的发展，饲料，尤其是高端猪饲料，将进入行业集中度快速提升进程。未来3-5年，将是行业决胜期。当前挤占中小饲料厂的市场空间，将为下一步大型饲料集团正面竞争打下基础。业内领先企业的一致看法，是对我们此前行业趋势判断的重要验证。
但这条产业趋势，恰恰是市场投资者所忽略的。
2、公司对于未来3年的发展是有清晰和完整的认识与规划。单纯费用的缩减不再是业绩增长的动力。经营模式和人员结构的调整下，猪场服务助推公司销量（18年，预计猪饲料将从360万吨增加到500万吨）以及效率（预计人均饲料销量从底部的200多吨增加到17年400多吨）的提升，才是接下来业绩增长的主要来源。
3、管理对于二级市场投资者而言属于玄学，对企业经营风格的不同理解，是公司预期差的根源之一。公司的变化是实实在在的，未来三年，我们认为，将是公司经营活力最强最确定的三年。
最终经营结果预计将大概率超越股权激励行权所设定的增长标准。
2.3 天邦股份
本周，我们发布公司深度报告《天邦股份：能够开启技术养猪新时代》，我们认为：
1）公司养殖具备后发优势。通过收购艾格菲以及CG，公司养殖起点高，育种和养殖全过程推崇技术主导，强化管理，成本已达到业内领先水平。
2）生猪出栏快速放量，成本有望继续下降，带来养殖业务业绩的高增长。我们预计，17年底公司能繁母猪存栏超14万头，18-19年出栏量有望达到260万头、900万头。随着公司养殖技术提升和管理的优化，公司PSY和料肉比有望持续改善，叠加出栏放量带来的头均费用分摊的减少，我们预计公司养殖全成本有望持续下行。
3）水产料及疫苗业务有望保持稳定增长。
4）投资建议：预计17-19公司归母净利润为2.9、8.49、13.8亿元，同比增长-22.12%、192.27%、62.61%，EPS为0.38、1.1、1.79元，给予18年15倍估值，目标价16.5元。
——推荐逻辑——
海外并购窗口期，跨越式发展可期！由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷，全球种业进入第三轮并购高峰期。从2015年以来，陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达，巨头间整合不断。巨无霸之间的整合，将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备！抓住这一战略机遇期，三五年后的隆平必将不是现在的隆平。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。
新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系，长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。公司隆两优、晶两优系列品种销售情况良好，预计15/16-17/18销售季，隆、晶两优系列产品销量将达700万、1600万、2600万公斤，成为公司内生增长的主动力！
对标医药，估值并不高。种业研发周期长、投入大，爆款存在高增长可能性。这种高壁垒高增长的行业特性是高估值的根源，也与医药行业极为类似。而当前医药龙头估值已达50倍以上，种业龙头不到30倍的估值并不高。而且当前估值从历史区间、中外对比来看，也在中枢以下。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【隆平高科-2017年度业绩预告】
1月31日公司发布公告称，预计2017年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-70%，达到75174-85197万元。原因为公司杂交水稻种子及农业服务业务增长。
生物股份（600201.SH）
——推荐逻辑——
预计公司全年口蹄疫市场苗收入增速30%。养殖行业规模化进程加速背景下，我们测算3000头母猪及以上存栏量三年复合增速40%左右；公司大客户占比80%左右并不断向中小养殖企业渗透，同时公司净利润率和市场占有率保持高位，进而强化了公司综合竞争力和行业寡头竞争格局！非口蹄疫产品收入已成为业绩新增长点。公司猪圆环疫苗市场反馈很好，未来3-5年公司在圆环苗市场空间5-10亿元。
新品储备，猪口蹄疫OA二价市场苗有望18年初上市。预计17年年底至18年初，中农威特与公司申报的猪用口蹄疫OA二价苗将会先后拿到生产批文，未来三年内竞争格局趋于双寡头市场。公司与益康在产品、技术、渠道上有望协同共振。公司同时拥有口蹄疫和禽流感生产文号。预计公司有动力将口蹄疫生产技术和渠道与益康进行深度融合。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
牧原股份（002714.SZ）
——推荐逻辑——
养殖规模快速增长，龙头快速壮大。上市以来，公司多方募集资金，大幅扩建自身产能，目前，公司已经在十余省区成立子公司建设养殖产能，为公司后续存栏的快速增长奠定基础。截至2017年9月30日，公司生产性生物资产12.55亿元，预计约有50多万头种猪。以此为基础，我们预计，2017-2018年，公司生猪出栏规模700万、1200万头。
优秀的养殖成本控制能力，养殖成本全市场最低。公司养殖全成本约11.3-11.4元/公斤。多次增持股票，彰显发展信心。目前，公司已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。前两期以非公开发行方式认购公司16.8亿元股份，同时控股股东也两次总共出资23.2亿元认购公司股份。截止2017年9月底，公司第三期员工持股计划完成股票购买，规模8亿元。公司大股东及管理层，通过48亿元的持续增持，彰显其对公司发展的强烈信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
温氏股份（300498.SZ）
——推荐逻辑——
“公司+农户”模式，实现轻资产扩张。公司是国内最大的养殖集团。在长期实践中摸索出来的以“公司+农户”为核心的温氏模式，是推动公司在重资产行业实现轻资产快速成长的主要原因。新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。
生猪养殖规模进入新一轮扩张期。生猪养殖是公司收入及利润主要来源。从2016年起，公司加快了产能建设步伐，预计从2017年四季度起，公司生猪出栏进入新一轮扩张期。预计2017-2019年，公司生猪出栏规模分别为分别为1913万头、2363万头、2813万头，年增长200万、450万、450万头。受环保政策收紧以及养殖规模化快速发展，能繁母猪补栏进程缓慢，这意味着公司盈利将在产能扩张下有望实现增长。
黄羽鸡业务触底回升，行业重回高景气期。公司是国内最大的黄羽鸡养殖企业，占到全国约20%的市场份额。随着禽流感影响的消除以及行业大规模去产能，黄羽鸡价格快速回升，进入景气高峰，带动盈利大幅好转。预计黄羽鸡养殖已经回归产业正常周期，预计公司黄羽鸡业务将实现持续盈利。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
大北农（002385.SZ）
——推荐逻辑——
聚焦高端料，迎来增长新阶段。公司制定了未来3年内将高端料的市占率从8%提高到20%的发展目标。为此，公司一方面积极激发员工积极性。将考核指标明确为业绩考核，调整骨干队伍，实现大幅年轻化，并与各片区负责人签订业绩承诺协议，多重并举，激发团队活力。另一方面，公司调整销售队伍，落地猪场驻场服务。通过对老员工的分流以及对年轻员工进行普遍技术培训，实现公司销售队伍结构优化，具备将猪场服务落地的技术服务能力及执行力。经过两年的努力，公司目前转型初见成效。销售模式已从原来的经销为主变成以直销为主，对猪场的直销比例已经达到60%。随着销售人员结构的优化，公司的三项费用率也有明显的下降，进一步提高公司的盈利能力。
利益绑定，高管增持，股权激励，保障业绩增长。公司正推出的股权激励方案拟向1586名核心人员授予限制性股票1.51亿股，授予价格为3.76元/股。与股权激励向对应的，2017年5月12日，公司高管及大股东公告承诺在6个月内增持不低于2000万股。目前，高管已出资7698万元，增持公司股票1283万股，持股均价6元/股。彰显对公司的发展信心。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【大北农-关于对外投资事项的公告】
2月1日公司发布公告称，控股子公司广西大北农在湖南武冈市分两期投资4.4亿元建设年出栏50万头生猪种养循环生态农业项目，一期投资1.59亿元，建设主体为广西北农设立的武冈众仁旺。
海大集团（002311.SZ）
——推荐逻辑——
专注产品力提升，竞争优势明显。公司通过动物营养和原料利用的研发能力、饲料产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力，打造出来的卓越产品力，是公司的核心竞争力，是推动公司能够持续稳健增长的主动力。远高于同业的ROE水平，是公司竞争力的最好证明。
员工持股计划及股权激励方案，激发管理活力，稳定增长预期。公司推进股权激励计划，向1,373名激励对象首次授予限制性股票4,028.32万股，首次授予日为2017年3月13日，授予价格为7.48元/股。持股计划将核心团队员工的利益与公司未来的增速挂钩，激励完善将推动公司加速发展。
（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【海大集团-关于对外投资事项的公告】
2月1日公司发布公告称，控股子公司广西大北农在湖南武冈市分两期投资4.4亿元建设年出栏50万头生猪种养循环生态农业项目，一期投资1.59亿元，建设主体为广西北农设立的武冈众仁旺。
正邦科技（002157.SZ）
——推荐逻辑——
生猪出栏加速增长。截止2017年三季报，公司在建工程达到27亿元，较半年报继续增加9.6亿。生产性生物资产达到10.38亿元，较半年报继续增加2.29亿元。我们预计，公司当前的生产性生物资产对应约35万头种猪产能，足够支撑公司2018年至少600万头生猪出栏。预计2017-2018年，公司生猪出栏规模分别为330万头、600万头。
成本将持续降低。随着养殖模式调整和外购仔猪等负面影响消除，预计18年公司自繁自养成本将降至12.2-12.4元/公斤，盈利能力大大提升！
严重低估，安全边际高！我们预计，2017年全年公司饲料农药等业务预计贡献净利润2.5亿，给予50亿市值，则当前养殖业务估值仅96亿元，即18年600万头生猪出栏对应的头均市值仅1600元，而产业重置成本就达1000-1300元/头，公司股价已反应市场悲观预期，向下空间有限。预计公司完整产业周期下的头均盈利在200-250元/头，对应合理头均市值在2800-3500元。诚然，公司成本控制力与温氏、牧原有差异，但这种成本差异反映到估值上，应该是3000元/头与5000元/头的差距，而不当前的1600元/头与5000元/头的差距。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【正邦科技-关于总经理增持公司股票的公告】
2月2日公司发布公告称，总经理林峰先生基于对公司发展信心及公司价值认可等原因于2月1日以5.32元/股的均价通过二级市场购买公司股票3万股，于2月2日以5.18元/股均价购买2.1万股，增持前持股150万股占公司股本0.06%，增持后持股155.1万股占0.07%。
中牧股份（600195.SH）
——推荐逻辑——
2017年上半年技改完成，口蹄疫产品升级，销量高增长！在养殖规模化程度提高拉动市场苗渗透率提升和疫苗优质优价趋势下市场苗逐步替代政采苗的背景下，在新任董事长的带领下，公司产品和渠道都实现了双突破，继续坚定推荐。预计，口蹄疫市场苗行业未来2-3年市场空间翻倍（从17亿到40亿），2017年公司口蹄疫市场苗收入增速有望达100%（2亿元收入）。
公司最艰难时间已过，现正是布局最佳时点！猪瘟、蓝耳受招采退出影响较大，行业同比收入下滑70-80%，但公司受影响情况好于行业，预计17年两者收入5000万；猪瘟-蓝耳二联苗仍在推广中；其他品种有望成为公司新业绩增长点。此外生物制品、化药和饲料板块收入增速预计达20%、30%和25%。
国企改革，激发管理层动力，提升管理效率。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
【中牧股份-关于获得新兽药注册证书的公告】
1月29日公司发布公告称，公司与金河生物、杭州佑本等联合研发的狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株）被批准为三类新兽药。上市前产品文号申请预计需10个月左右。
普莱柯（603566.SH）
——推荐逻辑——
技术创新引领市场，储备大品种进入密集上市期。公司圆环基因工程亚单位疫苗已经开始做前期宣传准备，预计10月底前后有望拿到生产批文并在11月上市销售，2017年实现收入1000-2000万。18年公司利润增长点有望在基因工程伪狂犬疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗、猪圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗上市销售，以及圆环基因工程苗的放量。我们预计（1）18年伪狂犬基因工程苗实现销售收入1-1.5亿元；（2）圆环基因工程亚单位疫苗实现销售收入1.5-2亿元；（3）圆环-支原体二联苗和圆环-副猪二联苗预计18-19年先后上市，预计当年可实现收入5000万元，19年放量。公司未来产品梯队丰富，伪狂犬疫苗值得期待。
打造动物健康管理及畜产品安全生产生态圈，布局动保行业新蓝海！与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室，业务涵盖教育、研发、产品、服务，未来三年拟在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟、3000家兽医服务工作站。我们认为，目前动保检测行业在我国市场空间至少30亿，同时优质成熟标的稀缺，好看公司未来在疫苗检测领域的发展。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
苏垦农发（601952.SH）
——推荐逻辑——
土地改革深化，粮食产业化加速推进是必然的大趋势！18年，土地确权、农村土地的三项改革试点和土地法修正完成，土改加速，并推动粮食产业化经营加速是必然趋势。公司作为粮食产业化的龙头，有望迎来良好的发展机遇！
土地经营规模扩张、经营效率提升和农服扩张推动业绩持续增长！公司业绩增主要来自于三个方面：1）土地流转带动土地经营规模扩张。公司目前已经流转的土地面积近22万亩，公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长，为公司业绩增长奠定基础！2）单亩经营利润的提升：公司通过减员降本，提升集体种植比例来提高单亩利润，我们测算，公司当前120万亩地的理论毛利润空间为6.96亿元，而16年，公司种植业务实际贡献的毛利润4.72亿元，利润释放空间大！3）公司17年开始加快推进农业服务业务，有望打造新的业绩增长点。（根据《2018年年度策略报告：通胀风起，拥抱白马，挖掘二线蓝筹！》）
——本周最新公告——
无
本周团队重点跟踪标的表现：隆平高科（+1.0%）、生物股份（-8.3%）、大北农（-5.0%）、海大集团（-4.5%）、中牧股份（-4.4%）、普莱柯（-9.0%）、瑞普生物（-14.2%）、大禹节水（-8.8%）、牧原股份（-9.7%）、唐人神（-15.3%）、新洋丰（-7.6%）、禾丰牧业（-5.2%）、中粮生化（停牌）、国联水产（-5.3%）、金河生物（-5.9%）。
