来源|公众号“一起拍电影”
大佬落马、政策加码的资本市场又起传言，这次主要针对影视娱乐类公司的并购重组和再融资。
传言称起始于21世纪经济的报道，称南方一家券商投行高管透露，影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到劝退，这些行业的并购重组项目也会被劝退。不过，该消息尚未获得监管层回应。
随后，接近证监会的知情人士向腾讯财经透露，这几类行业的再融资过会确实比较困难，除非募投项目非常合理，而且融资规模不大。
“文化是个大概念，再融资和并购重组并不是非常困难，但游戏行业的再融资难度很高，影视再融资难度其次。”他说道。对于项目将遭全部劝退的传闻，该人士表示，全部停止是不会的，还是要看募投项目。
目前综合各种信息源和分析来看，影视行业全面叫停并购重组和再融资应该是不可能，只是政策上稍微收紧了，具体的案例可以参见2016年证监会默许的禁止影视、游戏VR等4个行业的跨界并购指导。
在这一指导的约束下，超过10家以上的上市公司并购重组被叫停，但是欢瑞世纪借壳星美联合、天神娱乐收购合润传媒依然无条件过会。这说明政策的弹性空间非常大，不会一刀切。
有分析将此事与证监会IPO联系在一起，提出文娱行业2017年来仅过会新经典文化一家是因为审查趋紧的原因。
这话只说对了一半，首先证监会审查政策的确在收紧，新加入的申报前清理契约型私募基金、资产管理计划和信托计划持有三类性质的股东以及不允许企业有对赌协议、回购条款等，基本上筛选掉一大批新三板和创业公司，使得符合政策的IPO企业越来越少。
但是这不是导致只有一家过会的原因，因为IPO排队靠前的企业中几乎没有影视娱乐类企业，仅排到新经典就让它过了，总比其他行业被否好很多。
所有的传言都不靠谱，腾讯财经得到的信息最靠谱。证监会作为监管机构来说，根本就不可能，也不愿意一刀切。
最显而易见的是2016年打压明星资本化浪潮以及禁止跨界并购。当时范冰冰被唐德收购案、稻草熊被暴风集团收购案导致舆论沸腾，公众质疑的焦点在于明星股东公司在没有业绩支撑的情况下，为何能够高溢价获得投资，中间涉不涉及上市公司与明星之间输送利益的问题。
这一由明星资本化的浪潮最终演变成对于影视行业并购的打压，不仅范冰冰和吴奇隆这样有明星股东的公司，即使像中汇影视这样的IP公司，仍然不能逃脱遭打压的命运。
据不完全统计，2016年一年间，已经有包括11家上市公司在内的，涉及15家一级市场公司的并购重组泡汤，一时间市场上风声鹤唳，媒体呼喊着“资本寒冬”的到来，投资人手里握着钱发慌，看不到前路。
证监会铁拳整治影视行业之下仍然手下留情，欢瑞世纪和合润传媒都成功地进行了上市运作，前者顺利作价30亿借壳星美联合，后者作价7.42亿成功被上市公司天神娱乐并购。
他们两个都是业内知名的公司，前者不仅拥有明星股东李易峰、杜淳等人，还拥有《盗墓笔记》《诛仙》等现象级影视剧，是一家曾经借壳失败的公司；合润传媒则是行业领先的娱乐营销公司，主打影视植入。
他们的成功也充分说明了证监会对待监管的态度：会根据项目以及标的的情况做评估，好的公司、踏实做业务的公司仍然有机会，其它注定要当炮灰。
比影视公司并购重组和再融资波及面更广的是IPO新的审查标准。
虽然种种迹象都表明证监会有意增加IPO发审速度，每周保持在10家左右，看似是一个利好，但隐藏在背后的则是审查标准的趋严。
首当其冲的是三类股东问题。证监会命令要求IPO排队企业必须在申报前清理契约型私募基金、资产管理计划和信托计划持有三类性质的股东，因为这三类股东可能会因存续期到期而造成股权变动，影响股权稳定性。
这一条重点打击的是新三板向主板转板的企业，涉及超过百家已经申报IPO的三板企业。目前来看，影视公司披露IPO的和力辰光和开心麻花并没有这种麻烦，但是仍有多家新三板公司躺枪，他们正在急忙寻找接盘侠，承接这三类股东的股份。
其次是业绩对赌和回购问题。这个问题证监会虽然没有明说，但是已经形成某种类似于窗口指导意见的共识：IPO企业作为主体不能有明确的业绩对赌、补偿条款和回购等承诺。
恰恰影视是轻资产行业、行业波动性让大部分投资者都倾向于签署对赌协议和回购、补偿条款来保障自己的权益。
影视公司青雨传媒、中汇影视的投资人都要求这么做，其中中汇影视董事长孙莉莉与公司股票发行对象松禾投资协议时约定若公司2015年度净利润低于3000万元，松禾投资有权要求孙莉莉和孙莉莉所指定的机构回购不少于85%的目标股权。
而最终中汇影视2015年的利润仅有1300多万，达不到松禾投资的要求，属于业绩对赌失败，需要执行回购条款。
这一协议将波及中汇影视的IPO，根据最新的审查标准，还没结束对赌期的中汇影视想IPO是万万不能的。
没有了业绩对赌和回购，Pre-IPO以及更早轮的投资方，要如何放心大胆地投资？风险谁来控制？
这无疑又加剧了资本进入市场的难度，使投融资变得越来越谨慎，因为要求投资人足够专业，才能够判断企业未来的真正成长性，但是在“赌徒文化”横行的国内创投圈，有几个能做到呢？
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