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公司近期发布
2018年中报。报告期内，公司原煤产量1531万吨，同比下降1.7%；商品煤销量1175万吨，同比下降9.7%。财务数据方面，公司实现营业收入95.1亿元，同比下降11.7%；实现归母净利3.1亿元，对应EPS为0.13元/股，同比下降50.5%。
点评：
1. 2018Q2实现原煤产量800万吨，生产经营逐步恢复正常。
2018H原煤产量同比下降主要因2018Q1下属煤矿处于周期性生产接替高峰所致。2018Q2产量已回升至800万吨，环比增加9.0%。由于生产接替工作已基本完成，预计下半年单季产量仍有上升空间。考虑到后续公司存有关闭矿井的可能，审慎预计2018-2020原煤产量出现微降，分别为3125/3100/3050万吨，同比0%/-1%/-2%。
2. 多方因素致成本上浮，公司正着力推行降本增效。
测算
2018H销售成本和完全成本分别达到518/628元/吨，同比上行7.7%/8.5%。销售成本方面，2018H公司收短部分设备折旧年限，2018Q1/Q2折旧同比增加2.2/1.4亿元，拉动成本上升31元/吨；除此而外，公司自2018年开始计提矿山地质环境治理恢复基金，职工薪酬随公司业绩好转而回升，也是造成成本上浮的重要因素。后续折旧有望明显减少，同时公司已开始计划进行人员合理分流。预计2018-2020年销售成本将经历冲高回落的走势，分别为520/496/489元/吨，同比变化7%/-5%/-2%。
3. 关注国企改革进程。
控股股东平煤神马集团旗下拥有三大上市平台，正力求实现资产整体上市，其中煤炭、煤焦化有望整体上市到平煤股份。目前集团尚有煤炭产能
300-400万吨/年，与合资方存有一定纠纷；焦化产能达到1000万吨/年，产量约600万吨/年，当前焦价下盈利能力突出，但仍需解决资产注入的障碍。
4. 盈利预测及投资评级
。预计
2018-2020年公司归母净利8.5/13.7/16.5亿元，对应EPS为0.36/0.58/0.70元/股，同比-37%/61%/20%。公司目前正处于生产经营的调整期，业绩难以充分释放。当前股价下对应18年动态PE约11.3倍，相较其他标的并不具备优势，给予“审慎推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济下滑，煤价大幅回落，成本大幅上行。
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