【招商机械·公司点评】中国中车：京投加入车辆竞争 短期不改竞争格局

1、京投加码轨交投资 车辆下线需要CRCC资质认证

京投全称北京市基础设施投资有限公司，成立于2003年，由2001年成立的北京地铁集团有限责任公司改制而来， 北京市国有资产监督管理委员会国有独资公司， 承担以轨道交通为主的基础设施投融资与管理，以及轨道交通装备制造与信息技术服务、土地与物业开发经营等相关资源经营与服务职能。2017年底资产4830亿元，净资产1917亿元，全资及控股企业增至61家，全系统职工3543人，累计实现净利润120亿元，17年完成政府项目投资546亿元，利润总额25亿元，归属母公司净利润15.14亿元。

1月22号京投三个车辆项目（地铁A型车、市域动车组、城际动车组）获得北京市中关村重大技术评审通过，为拿到商业化下线资格，京投公司必须完成样车制作，然后分别送至铁总试验平台完成60万公里试跑，试跑通过后申请CRCC认证，视实验室排队情况，60万公里试验时间最短为半年，正常为1年左右。申请CRCC认证时间约为3个月-9个月， 理论上完成整套认证最短时间至少为9个月，正常为1年半-2年左右。

2、短期未能对中车业务形成竞争

京投公司着力于轨道交通板块，目前参控股公司已达61家，旗下参股22.5%的交控（交控科技股份有限公司）目前正筹划上市，交控在地铁自主国产的信号系统CBTC相对领先，地铁信号系统竞争格局目前为四家，第一梯队为市占约1/3的中国通号，第二梯队为交控及众合科技，第三梯队为泰雷兹。京投公司原来也已经具备生产地铁车辆的能力，并在北京拿过2-3单约为200-300辆车的订单。

未来京投公司可能会在车辆整车业务上与中车形成竞争，但相关产品需要完成相关试验及认证才能参与投标，同时放量也需要一定的应用业绩做支撑， 短期无法对中车相关业务形成规模影响。 中车目前仍是国内最强的车辆制造商，地铁领域 相对门槛较低更加市场化，因而竞争格局变动的可能性较大，但轨交属于关系国 计民生的基础设施，对产品质量及历史业绩依赖度强，新进入者需要技术、资金、 时间的投入;大铁领域则进入门槛高格局更为稳定，短期变动可能性不大。

2019 年是轨交四大利好共振，批复加快新开工项目投资加速+通车进入高潮+货 运三年增长计划支撑车辆招标释放+板块上市公司业绩均恢复增长，龙头中车受益确定，19 年预计净利 145 亿对应 17 倍，近期略有回调，维持强烈推荐!

3、风险提示:行业准入资质标准发生变化，京投车辆认证时间大幅超预期。