【方正策略】特朗普关税2.0：出海航线上的礁石

本文来自方正证券研究所于2023年11月29日发布的报告 《特朗普关税2.0：出海航线上的礁石》 ，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

徐嘉奇 S1220524100006

付    原（联系人）

核心观点

事件：11月25日，特朗普在社交媒体上表示将在25年1月20日就职典礼当天对源自墨西哥和加拿大的所有产品加征25%关税，并将对中国产品额外加征10%的关税。 特朗普此举一方面意在从生产地溯源加快对华贸易狙击，另一方面在于企图在后续《美墨加协定》谈判中掌握主动权。

这一变化应该只是开始，本文一方面谈其直接影响，另一方面也借这一机会，从对外投资的角度看看当前中企对外投资布局的现状。特朗普关税就像航道上的礁石，无论大小都不会影响中企出海的大势所趋。 建议短期规避近年在墨西哥大量投资建厂的公司，继续重点关注扩大一带一路地区投资的相关行业（能源金属/光伏设备/电池等），这些板块在建厂完成后可能即将迎来一波业绩兑现高峰。

从出口视角看：相比于加拿大，对墨西哥借道出口受阻影响或相对更大。17-24年，我国对加拿大出口占比不增反降，借道加拿大出口美国效应不显著。从行业来看，对加拿大和墨西哥在电机/电气设备/机械/车辆等行业的借道出口或将受到负面影响。

从对外投资视角来看，我们这里以18年为节点，重点关注18年贸易战后，中国企业对外投资计划的趋势。

加拿大：18年以来中企对加拿大整体投资持续下行，仅软件和IT服务板块逆势抬升，贡献近50%增量。

墨西哥：18年以来中企对墨西哥整体投资力度提升，通讯/汽车OEM/电子元件增幅居前。从上市公司口径看，在乘用车、商用车、轨交设备等行业投资边际提升。

欧盟：18年以来中企对欧盟整体投资持续加码，投资集中于电子元件/金属/可再生能源/通讯。从上市公司口径看，在能源金属、光伏设备、电池等行业投资加大。

东南亚：18年以来中企对东南亚整体投资持续加码，投资集中于电子元件和金属板块。从上市公司口径看，在工业金属、能源金属、乘用车、基础建设等行业投资加大。

非洲：18年以来，中企对非洲整体投资持续加码，投资集中于金属板块/可再生能源/房地产/电子元件。其中，18年后上市公司对非洲投资不断增加，在能源金属、电池、普钢等行业投资加大。

中东：23年以来，中企对中东投资骤升，18-23年中企对中东的投资集中于汽车OEM/金属/半导体。其中，18年后上市公司对中东投资不断增加，在普钢、基础建设、电池等行业投资加大。

（注：ofdi数据来自第三方统计，样本可能有遗漏）

风险提示： 本报告中所包含的结论是基于样本数据进行的分析和计算得出的。尽管我们力求确保分析过程的严谨性和数据的准确性，但样本数据可能存在样本偏差、数据局限性等造成样本可能无法完全代表整体情况；地缘局势可能发生变化；历史投资趋势不代表未来

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