几个月前，我写过一篇《穿透 300 指增的迷雾，谁在下沉，谁在押注价值》，通过将所有沪深300 指数增强基金的持仓按照沪深300、中证500 和中证1000、中证2000 成分股来分类汇总，可以考察不同的指增基金“规模偏离”的偏好。随后还写了一篇《拨开 500 指增的迷雾，谁在上浮，谁在下潜》。
这个分析思路我不知道算不算首创，但至少在其他地方没看到过，或许是我孤陋寡闻。
但至少于我而言，这个分析模式，对于研判一个指数增强基金的风格、超额来源，有着极强的穿透力。
所以既然中报数据披露完毕，我这次就将沪深300、中证500 和中证1000 三大指增品类的数据都更新一下。
沪深300指数增强基金偏离一览
首先做一个读图说明。每个指数基金我都给了四列，比如易方达沪深300 指数增强，沪深300 一列是 81.10%，代表他的股票持仓，81.10%是沪深300 的成分股，其余四列以此类推。至于过去 1 年收益，则是截至 2024年08月30日的数据。作为标杆，300ETF(510300)同期下跌 9.75%。
对于指数增强在规模上偏离的问题，我是持中性态度。完全不偏离固然好，但是往往超额很难实现或者规模有限，尤其是沪深300 指增；适度偏离，能够充分理由不同市值规模的轮动机会，甚至为其他因子提供更多的选股空间，未尝不可。
某种程度上，规模的偏离度，更多是一个分散化考量的因素，可以分散持有集中不同倾向的指增基金，以实现更稳健的合成效果。
下面简单聊聊过去 1 年十强我的一些观感。
易方达沪深300 指增，在一众沪深300 指增中，一向是另类的，因为其基金经理张胜记不是量化流，是主观指增，或者说人肉指增。当然今天拉了这个表才发现，易方达这只，将沪深300 的成分股卡在下限 80%左右，但也没下沉到小微盘去，而是将剩余的资金投向了港股，这也是其今年业绩特别好的原因。不过大多数指增的基金契约规定应该就不能投资港股，这也算易方达这只的先天优势。
在量化沪深300 指增中，杨梦管理的博道沪深300 指增位居第一。这是一只很经典的量化沪深300 指增，85%在沪深300，剩余的进行一定的下沉。博道还是比较分散的下沉风格，500、1000 和 2000 都有。鹏华苏俊杰、国泰君安胡崇海管理的沪深300 指增也是类似的风格。
当然，在规模偏离上，汇添富许一尊管理的那只，也是一种风格，就是除了沪深300，主要持仓都大幅下沉到中证2000，呈现一个规模杠铃风格。考虑到中证2000 上定价效率低，这也是一种考量。
至于本分流，大成的这只，倒是之前没关注，几乎全部聚焦在沪深300 上，但超额很不错。看来以后要多多持续关注。
在十强的基础上，再给出全表数据，以沪深300 持仓比例从高到低排序。提醒：往下拉，看完沪深300 数据后，还有对中证500 指增的分析。
沪深300指增过去一年收益十强偏离数据一览
全部数据
中证500指数增强基金偏离一览
截至 8 月底的过去一年，作为对标的 500ETF(510500)下跌 18.08%。
在中证500 指增领域，“上浮”和“下沉”是两大流派。
上浮，也就是增加沪深300 的配置，比如富安达、中邮、广大、泰康这些。虽然在上半年，增加沪深300 的配置，可以轻松抛出超额，但是近期，就会因为沪深300 的拉胯，相对艰难。艰难中仍能有不错表现的，才比较值得关注。
下沉，是更常规的套路，比如老牌的汇添富的，就是这方面的代表，和他家的沪深300 指增(同为许一尊管理)类似，也是比较强劲的下沉，很少涉足中证1000，大量在中证2000 上。孙蒙管理的华夏的两只，也是类似，而且应该下沉的更厉害，很多甚至都不在中证2000 中。
在十强中，鹏华的算是一个比较中庸的风格，既有一定的上浮，也有比较均衡的下沉。
中证500指增过去一年收益十强偏离数据一览
全部数据
中证1000指数增强基金偏离一览
截至 8 月 30 日的一年里，中证1000ETF(512100)下跌 23.38%，这个水平可以作为对比的基准。
中证1000指增基金，大体也可以分为三类。
第一类是本分流，类似天弘的，几乎全部是中证1000 成分股。本分应该算是天弘家指增的一大特色，300、500 和 1000 三大规模指数的指增，几乎都没偏离。华夏的那只，也是类似风格。需要提醒的是，华夏的中证1000 指增，是袁英杰管理，与孙蒙可以视为两条产品线，投资风格完全不同。
第二类，是均衡偏离，比如博时，比如国泰君安、明亚。既有沪深300，也有中证2000，大小盘的偏离相若。需要注意的是，对于此类，要注意风格的一惯性。比如博时，500 指增和 1000 指增，不是一个基金经理，所以风格就不同，博时的 500 指增，就鲜有上浮的偏离。至于国泰君安的，都是胡崇海管理，所以风格一致，国泰君安中证500，也是上下均衡的偏离风格。
第三类，则是全力下沉，代表就是博道中证1000 指增。这种全力下沉的风格，在博道的中证500 指增上也有体现。今年，小微盘遭遇重挫，中证2000 比中证1000 更惨，在这样的背景下，下沉依然可以产生超额，那显然在下沉的选股上，也是有一套的。
中证1000指增过去一年收益十强偏离数据一览
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