一、事件回顾
公司公布《2017 年第三季度报告》，年初至报告期末实现营业收入 129.98 亿， 同比增长 3.16%，归母净利润 3.65 亿，同比增长 21.54%，扣非后归母净利润 2.74 亿，同比增长 37.07%。
二、事件点评
1、瘦身健体成果显现，增发完成改善公司财务状况：
公司年初至报告期末实现营业收入 129.98 亿，同比增长 3.16%，归母净利润 3.65 亿，同比增长 21.54%。归母净利润相对营业收入大幅增加的原因主要是公司本期航空发动机及衍生产品交付较上年同期增加，航空发动机及衍生产品业务利润较上年同期增加，公司瘦身健体的成果开始逐步显现。本期末货币资金 134.61 亿元，较年初增长 126.90%，本期末一年内到期的非流动负债 4,317 万元，较年初 185,582 万元减少 97.67%，主要原因是公司非公开发行完成，收到募集资金 96.04 亿元，并归还了一年内到期的长期借款。
2、定增顺利完成，将有效改善公司资本结构，提高盈利水平：
9 月 29 日，公司公布《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》，在前期增发价倒挂的情况下，本次增发进行顺利，在一年内完成增发，充分显现了大股东和各地政府对公司以及航空发动机产业的未来发展的信心。本次非公开发行股票募集资金到位后，公司的总资产及净资产规模相应增加，资产负债结构将更趋合理，根据公司此前公告，在扣除相关发行费用后公司拟将 70 亿用于下属子公司偿还金融机构借款本息和补充流动资金，。通过利用募集资金偿还金融机构借款本息和补充流动资金，公司将大幅降低资产负债率至 46.94%，有效改善资本结构。考虑到公司 2016 年财务费用支出为 8.21 亿元，而同期公司净利润为 9.16 亿元，归还银行贷款后将显著降低财务费用，公司净利润水平也将得到提升。
3、公司业绩有望加速增长，会计政策变更将进一步增加公司收入规模：
公司作为承载我国航空发动机事业的主体，是国内主战机型发动机国内唯一供应商，集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱。公司上半年实现收入 38.39 亿，同比增长 36.43%。其中航空发动机主业实现收入 33.85 亿元，同比增长 41.41%，非航空业务逐步缩减，瘦身健体成效显著。随着我国军费稳定增长，航空装备列装不断提速，公司航空发动机主业有望实现加速发展。另外，2017 年公司将实施新的科研经费核算办法，由核销制变为产品销售核算制，未来随着航空发动机重大专项等投入的增加，公司收入规模因此将进一步增大。
4、业绩预测：
预计 2017-2019 年公司 EPS 为 0.46、0.57、0.70 元，维持 “强烈推荐” 评级！
风险提示：重大专项扶持力度低于预期，重点型号研制进度滞后。
招商军工：王超/卫喆/岑晓翔
招商军工研究微信公众号（gh_9c902c191c75）欢迎关注！
==========================================================
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
