贵宾客户专刊《超越财富》精选文章——警惕人民币汇市情绪转向

我们以端午节后四个交易日举例，彼时，美元兑人民币即期汇率收盘价明显强于中间价，最大差距达到508个基点，也就是5分钱左右。这种行情一般意味着市场对人民币的后市看法总体偏空，结售汇市场一般偏逆差。如果仅仅是一两天或者不连续地出现上述情景，我们还需要继续观察，但连续四天出现即期汇率在中间价上方大幅偏离的情景，就需要引起警惕了。

我国目前实行的是 “参考一篮子货币+参考收盘价” 定价机制，在美元指数上行时，美元对人民币出现升值是十分合理的，但在不同的市场情绪氛围下，国际市场美元波动对人民币的影响大有不同。

在人民币中长期升值预期（或稳定预期）较强的时候，美元指数上扬导致的人民币贬值压力会被结售汇市场偏顺差的格局抵消一部分，甚至可能被全部抵消。即美元指数攀升时，人民币对美元的贬值幅度较小，甚至不贬值。这是因为在市场对人民币中长期预期比较乐观的时候，美元指数的升值会被投资者（至少部分投资者）看作逢高结汇的好时机。

反之，在人民币中长期贬值预期较强的时候，结售汇市场容易出现逆差，这在交易层面会打压人民币汇率；此时如果美元指数持续升值，交易层面的贬值压力和定价机制层面施加的贬值压力交织，人民币对美元双边汇率的贬值幅度会明显放大。