近期政策面呈现两个突出特点，一是去杠杆、强监管的政策还在陆续出台和落地执行；二是政策的累积效应显现，资金价格上升、需求受到抑制。我们认为，去杠杆、强监管带来的偏紧效应还将持续。
去杠杆、强监管的政策还在陆续出台和落地执行。各地银监局近期为落实“三套利”、“四不当”，开展专项治理现场检查；财政、发改、司法等六部门近日联合发文组织地方政府及其部门融资担保行为摸底排查，并进一步规范地方政府举债融资行为。保监会提出将加强机构股权、入股资金真实性和关联交易监管；从严做好产品监管、提升金融监管穿透力；强化司法手段运用，加大涉嫌犯罪行为移送力度。证监会新闻发言人表示表示近日有关证监局督导部分证券公司对照法规要求开展资管业务自查，是前期监管工作的延续；重申不得开展或参与具有资金池性质的资产管理业务。
政策的累积效应显现，资金价格上升、需求受到抑制。信用债一级市场发行利率升高，并出现较多发行取消和延迟。据21世纪经济报道，4月份信用债一级市场出现了较多的发行取消和延迟的情况。发行利率升高的同时，取消和延迟发行的信用债规模也在大幅增加。房贷实际利率上升。据华夏时报报道近日，全国多地的房贷利率明显发生变化，北京多家银行已将首套房房贷利率恢复至基准利率，二套房房贷利率上浮20%，此外，苏州、福州的首套也回到了基准利率。
我们认为去杠杆、强监管带来的偏紧效应还将持续。经济体系高杠杆率、金融过度自由化以及流动性过剩问题已经延续多年。尤其在2008年以后，中国经济的一个重要特点，就是贷款和流动性的增速远高于GDP的增速；贷款和流动性增速，与GDP增速之间的差距显著扩大。高杠杆率、金融过度自由化以及流动性过剩的化解需要持续较长时间。
本期要点
宏观与改革：国务院副总理W_Yang强调提高自贸试验区复制推广的质量和实效，支持地方大胆试、大胆闯、自主改；新华社述评称加强监管就是要让百姓的“钱袋子”更安全，并维护金融市场秩序；信用债一级市场出现较多的发行取消和延迟现象。
监管与调控：各地银监局落实“三套利”、“四不当”专项治理现场检查；财政、发改、司法等六部门近日联合发文组织地方政府及其部门融资担保行为摸底排查，并进一步规范地方政府举债融资行为；上海规定新开盘商品房将摇号公开销售。
产业政策：油气改革落地在即，将组建国有控制、多主体的油气管网公司；前海、恒大人寿一季度净现金流为负，近七成资产来源于万能险；工信副部长刘利华表示，我国电子信息产业核心技术仍显薄弱，需突破核心技术，补齐高端芯片、传感器、系统集成等基础、通用技术短板。
本期详文
-->宏观与改革
....国务院副总理W_Yang强调提高自贸试验区复制推广的质量和实效，支持地方大胆试、大胆闯、自主改。据澎湃新闻网，国务院副总理W_Yang在上海出席省部级干部提高自由贸易试验区建设质量专题研讨班并讲课。强调建设自贸试验区是党中央在新形势下全面深化改革和扩大开放的一项战略举措，是习近平总书记治国理政新理念新思想新战略的生动实践。要坚定践行新发展理念，对标国际先进规则，加强制度创新和改革系统集成，进一步彰显全面深化改革和扩大开放的试验田作用。发展进入新常态、改革进入攻坚期、开放面临新形势，对自贸试验区建设提出了更高要求。要进一步缩短外商投资负面清单，营造法治化、国际化的营商环境。要进一步健全事中事后监管，切实提高防范风险的能力。要坚持立足实际，开展对比试验、互补试验，努力形成各具特色的改革开放高地。要及时总结评估，加快复制推广，注重提高复制推广的质量和实效。要加强组织领导，强化督促检查，确保各地试点任务落地。有关部门要进一步解放思想，支持地方大胆试、大胆闯、自主改。
....新华社述评称加强监管就是要让百姓的“钱袋子”更安全，并维护金融市场秩序。据新华网，新华社发表述评，加强金融监管是为了维护百姓权益。随着居民“资产配置”意识的不断增强，理财产品被越来越多普通百姓接受，但百姓金融风险防范意识尚有不足，一些金融机构铤而走险、打监管擦边球，甚至直接破坏法律法规的意图，损害百姓合法权益。加强监管就是要让百姓的“钱袋子”更安全。加强金融监管是为了维护金融市场秩序。近些年来，我国金融市场快速发展，也出现了一些破坏金融市场秩序的伪创新和规则破坏者，如若不加以严厉监管，势必会使市场中的“好人”受伤，影响整个金融市场稳定健康发展，金融市场的功能难以发挥。
....信用债一级市场出现较多的发行取消和延迟现象。据21世纪经济报道，受整体市场环境和金融监管加强的影响，近期市场的资金面继续保持偏紧的状态。5月3日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）仍保持全线小幅上涨的态势。此外，4月份信用债一级市场出现了较多的发行取消和延迟的情况。发行利率升高的同时，取消和延迟发行的信用债规模也在大幅增加。今年初至4月末，共有约2509.7亿元信用债取消和延迟发行，其中，4月份取消和延迟发行的信用债约1326.3亿元。
-->监管与调控
....各地银监局落实“三套利”、“四不当”专项治理现场检查。据上海证券报，为落实“三套利”、“四不当”等专项治理工作的检查要点，各地银监局对辖内金融机构的现场检查工作已渐次铺开。银行各类“脱实向虚”的资金空转行为、各种规避监管的套利行为和违规关联交易成为检查重点，化解金融风险成为现场检查的题中之义。目前，一些银行已有银监局进场，另一些银行在等待监管部门现场检查。一位银行人士：“银监局已经进场。这次检查力度很大，覆盖面也十分广。同业业务、投资业务、理财业务的合规检查首当其冲。” 检查关键就在于穿透看风险管理和底层资产，是否有规避监管指标的不合规之举。
....财政、发改、司法等六部门近日联合发文组织地方政府及其部门融资担保行为摸底排查，并进一步规范地方政府举债融资行为。据财政部网站， 财政部、发改委、司法部等六部门近日联合发出《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》。强调，地方政府举债一律采取在国务院批准的限额内发行地方政府债券方式，除此以外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。除外国政府和国际经济组织贷款转贷外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保，不得承诺为其他任何单位和个人的融资承担偿债责任。要求各省级政府尽快组织一次地方政府及其部门融资担保行为摸底排查，督促相关部门、市县政府加强与社会资本方的平等协商，依法完善合同条款，分类妥善处置，全面改正地方政府不规范的融资担保行为。推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业，依法合规开展市场化融资，地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资。地方政府不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公司。金融机构为融资平台公司等企业提供融资时，不得要求或接受地方政府及其所属部门以担保函、承诺函、安慰函等任何形式提供担保。地方政府及其所属部门参与PPP项目、设立政府出资的各类投资基金时，不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金，不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失，不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益，不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债。
....上海规定新开盘商品房将摇号公开销售。据据新华社，上海将针对房地产市场存在的突出问题，持续整顿房地产市场秩序，已下发《关于进一步加强本市房地产市场监管规范商品住房预销售行为的通知》，明确要求新开盘商品住房采取由公证机构主持的摇号方式公开销售；严格落实购房实名制；不得以任何名义收取价外价。
-->产业与企业
....油气改革落地在即，将组建国有控制、多主体的油气管网公司。据经参报道，日前有关部门已经成立12个工作组，分赴多地全面启动管输企业定价成本监审工作，后续将研究制定天然气干线管道价格，加快规范省级以下管网定价。这只是第一步。按照即将出台的油气体制改革方案，未来要对相关管道投资、建设、运营、收费等标准进行统筹设计，分步推进国有大型油气企业的干线管网独立，组建国有控制、多主体的油气管网公司，省级管网要统筹规划，促进互联互通。
....前海、恒大人寿一季度净现金流为负，近七成资产来源于万能险。据财新报道，年报显示，截至2016年12月底，前海人寿资产规模达2441.06亿元，同比增56.54%；恒大人寿资产规模达731.38亿元，同比增263.87%。其中，前海人寿资产近七成来源于万能险；恒大人寿资产近八成来自万能险。另外一季报数据显示，前海人寿一季度净现金流为-124.41亿元，恒大人寿一季度净现金流为-21.20亿元。
....工信副部长刘利华表示，我国电子信息产业核心技术仍显薄弱，需突破核心技术，补齐高端芯片、传感器、系统集成等基础、通用技术短板。AAA据中青网，工信副部长刘利华表示，我国电子信息产业核心技术仍显薄弱，需要紧紧抓住突破核心技术这一“牛鼻子”，加快实现新转型。2017年全国电子信息行业工作座谈会上，刘利华说：“我国电子信息产业发展呈现出应用强、基础弱的 ‘倒三角’形态。”刘利华表示，在先进制造工艺、基础原材料、核心设备等关键基础领域，我国距离国际先进水平仍有较大差距，核心产品仍依赖进口。2016年我国集成电路进口额高达2271亿美元，高居我国各种产品进口额之首。刘利华指出，我国电子信息产业要加快构建从基础研究、技术研发到产业化的协同创新机制，加强系统创新和重点突破相结合，集中优势资源，持续推动核心技术发展。要瞄准关键环节和重点领域布局建设产业创新中心，大力推进省级创新中心建设，待条件成熟后再上升为国家创新中心。要坚持夯实底层，补齐高端芯片、传感器、系统集成等基础、通用技术短板，积极布局全息显示、虚拟现实、量子通信、下一代计算、人工智能等技术领域，抢占产业发展制高点，实现“换道超车”。
风险提示：政策推进低于预期。
