分析师：
强超廷，执业证号：S0100519020001
分析师：
胡独巍，执业证号：
S0100518100001
分析师：
郭新宇，执业证号：S0100518120001
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
一、事件概述
2019年7月29日晚，大华股份发布2019年半年度业绩快报，营收108.66亿元，同比增长10.11%;归母净利润12.39亿元，同比增长14.51%。
公司业绩预告显示归母净利润增速在0-15%的区间，此次业绩增 速接近区间上限，符合预期。
二、分析与判断
（一）、
行业需求回暖+费用管控，业绩稳定增长
公司2019年上半年业绩增速14.51%，高于2018年同期的10.06%，2019Q2单季度业绩增速17.43%，高于一季度的7.05%和去年同期的12.96%。
一方面，国内需求回暖，根据中国安防行业网，2019年二季度安防产品(工程)销售景气指数为143，环比上升了18点，与去年同期持平，高于17年2季度。
另一方面，公司已经在公开资料中表示，希望通过挤压水分 、减少损耗的方式来管控费用，上半年费用管控看到了一定成效。
（二）、
渠道深化+下游拓展，多项举措减少海外波动
第一，2018年公司的海外分支机构数量从42个增加到54个，逐步分散单一国家销售风险。
第二，大华股份到2019年已经有多款核心芯片进入商用市场，其4K实时的前后端芯片产品让公司继续保持在同轴模拟高清领域的技术和产品领先地位。
（三）、
HOC战略不断推进，视频物联转型升级打开成长空间
公司已经在金融(中国银行无感体验数字化智能空间新型银行网点模式)、医疗(河南省人民医院构建智慧型平安医院)等领域打造了一批样板项目，实现传统安防积极向视频物联的逐步转型，未来长期的成长空间可期。
三、投资建议
预计公司2019-2021年，EPS分别为1.07/1.36/1.69元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍。
根据Wind，公司近三年平均估值(TTM)为25倍，公司目前PE(TTM)为19倍。
Wind安防监控板块估值中位数为34倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示
1、海外波动风险；
2、国内需求释放节奏不及预期。
本篇报告内容来源于民生证券研究院
《
大华股份业绩快报点评: 业绩符合预期，看好公司长期成长趋势
》20190730
本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载
的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
