文章主要分析了当前光伏行业的两个关键变化:价格企稳和控产提速。具体讨论了硅片价格稳定、库存情况、以及光伏设备企业的表现。以奥特维为例,详细阐述了其逆周期属性、强大的盈利能力、狂揽大订单的情况以及其核心护城河。最后,对奥特维的存货问题进行了说明。
奥特维的存货并非卖不动,而是正在加速交付中,这依然是订单爆发的体现。
库存,即将见底!
当前,光伏行业出现两个关键变化;
一个是,价格端逐步企稳。
尽管最上游硅料还有所波动,但是硅片价格已经稳住,从最新数据看,N型G10L、N型G12R以及N型G12单晶硅片成交均价已经稳定在1.03元/片、1.16元/片和1.4元/片,价格端已经止跌。
一个是,控产在提速。
在光伏企业控产目标下,上游硅料企业进入全速减产阶段,11月全国多晶硅产量为13.3万吨,12月产能有望降低到10.5万吨,但是硅料由于库存太大,去库存还需时日。
不过,硅片方面要好得多,11月国内硅片产量41.47GW,环比下降4.91%,控产节奏非常快,这导致硅片环节的供需局面有望逆转,2025年1月有望迎来库存见底。
硅片的去库存加速,有望传导到电池、组件环节,这些地方率先从去库存扭转为补库存周期。
那么,一旦产业链进入补库存周期,谁最先释放订单弹性呢?
核心还是光伏设备企业,也就是光伏“卖铲子”公司。
其实,2024年以来,光伏“铲子”型公司,就表现出了超强的逆周期属性,在通威股份、隆基、TCL中环等巨亏下,像捷佳伟创、帝尔激光、奥特维等上半年依然实现了净利润的高速增长,并且还在接连签订大单。
这其中,奥特维更展示出了2个强悍的特征;
第一,盈利逆周期。
从成长表现看,奥特维作为光伏设备龙头,却完全没有周期属性。
2019年以来不论是营收还是净利润,公司均保持了超高速增长,2023年实现净利润12.6亿同比大增76%;2024年前三季度实现净利润11.7亿,同比大增37%,已经接近去年全年。
这种表现,在大周期的光伏行业中极其稀缺,甚至成长速度好于片仔癀、东阿阿胶等公司,抗周期风险能力凸显。
从盈利能力方面看,更突出。
其中最为核心的就是净资产收益率ROE指标,在两方面突出;
一方面是相较对手的强,数据显示,2023年奥特维的ROE高达惊人的40%,远超迈为股份、晶盛机电等设备公司,甚至远超贵州茅台、海天味业等盈利标杆企业,实属强悍。
一方面是相较自身的强,从数据看,公司的ROE从2021年的30%提升到了2023年的40%,在光伏下行周期下,公司盈利能力反而在大幅提升,这个更为突出。
而根据ROE的杜邦拆解分析,我们发现影响ROE的净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标中,净利率和权益乘数提升最为明显,是推动ROE增长的关键。
也就是说,在光伏大周期下,产业链价格战下,奥特维的净利率竟然不降反升,可见强大的抗周期能力。
第二,狂揽大订单。
奥特维在逆周期、增强盈利能力的同时,别的企业降价去库存下,公司却接连签订大单,截至2024三季度,公司新签订单87亿,在手订单134亿元,给未来业绩持续高成长奠定了基础。
那么,奥特维为何能逆周期,并屡获大单呢?
这在于公司,具备三个核心护城河;
1、行业属性。
奥特维能逆周期,还是光伏设备行业属性,和硅料、硅片大幅扩张产能导致供需失衡不同,光伏设备行业由于具备极强的技术壁垒,并且寡头格局明显,行业极难扩产,导致产品价格一直很坚挺。
同时,光伏需求端并不弱,2024年光伏新增装机依然保持了较高增速,预计到2030年,全球光伏新增装机有望达到600GW。
需求稳定叠加产能稳定,导致设备企业逆周期属性。
2、技术加客户强。
在逆周期的同时,奥特维能获得巨额订单,在于自身的产品和客户优势。
奥特维核心产品是光伏串焊机,主要用于将独立的电池片焊接成电池串,能直接影响光电转换效率,是光伏核心设备。
而奥特维在这一细分领域2023年全球市占率高达70%,成为全球绝对的光伏串焊机寡头。这使得全球光伏组件前十的企业都是它的客户,包括通威股份、晶澳科技等。
3、需求可持续。
奥特维的订单之所以这么强,核心还是在需求太旺盛了。
目前光伏正从P型技术向N型技术渗透,2023年渗透率超过了30%,2024年有望突破60%,N型技术中TOPCon、HJT、xBC规划产能高达1200GN、200GW和200GW,但是现在落地产能还不到三分之一。
而N型技术的加速渗透,最先带来需求的就是全新的光伏设备,尤其是降本增效的硅片大尺寸和超薄、SMBB/0BB工艺等,都要求性能更好的串焊机。预计,到2025年,全球串焊机市场规模将超过120亿元,年复合增速高达30%,依然是细分高成长赛道。这也是奥特维订单爆发的核心原因。
到这里,可能又有人疑惑了。
不是说奥特维的订单爆发么,为何公司的存货在激增,是卖不动了么?
数据显示,奥特维近些年存货确实出现了激增,从2021年的18亿攀升到了2023年的76亿,到2024年三季度出现了小幅回落但也高达65亿元。
难道真是卖不动了么,其实不然。
看存货,我们还要看存货到底是什么,从具体存货数据看,就拿2023年最高时候的76亿,原材料和库存商品的占比极低还不到两成,超过8成的库存是发出商品,也就是说公司已经发货了但是客户还没确认收货。
可见,奥特维的存货并不是卖不动了,而是正在加速交付中,这依然是订单爆发的体现。
所以,随着光伏硅片等中下游进入补库存周期,光伏设备企业会率先迎来订单的释放。而奥特维作为细分设备寡头,本身已经手握巨额订单,未来业绩释放更放心。
以上分析不构成具体买卖建议,股市有风险,投资需谨慎。
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