汇率是央行近期最关心的指标（日报20250109）

一、债市

回顾： 今日债市调整幅度明显加大，收益率普遍上行。表面上来看，是由于资金利率偏贵和央行加大约谈和监管力度。从本质上来看，央行稳汇率或许才是根本原因。近期离岸市场，美元兑人民币汇率已经来到了7.35元附近，稳汇率压力显著增大。在央行第四季度例会中，央行也表达了对稳汇率的较强诉求。而收紧资金和适度抬升利率，都有助于稳汇率，因此，最近央行的行为也就不难理解了。

截至17：30，债券收益率较昨日：3年期上行4bp至1.38%；5年期上行4.5bp至1.415%；7年期上行4bp至1.54%；10年期上行2.5bp至1.625%，30年期上行2.5bp至1.89%。

观点： 近期央行的行为主导了市场，短期来看，债市处于调整期，大幅上行和下行空间都有限。此外，明日财政部召开发布会，下周一公布社融和进出口数据，市场可能提前去交易这两项内容。 策略上 ，对于配置盘是机会，建议利用回调时机，有序加仓，维持一定久期。对于趋势交易也有机会，在风险可控的基础上，可择机小仓位适多。

二、资金

回顾： 年初，今日央行逆回购净回笼207亿元，政府债净缴款1351亿元，资金面较为平稳但利率偏贵，资金利率小幅上行。

截至收盘，DR001加权上行3.58bp至1.56%，DR007加权上行4.77bp至1.6526%。1年期国股同业存单发行利率在1.58%-1.6%之间，较昨日上行2-4bp不等。

展望： 明日央行逆回购到期193亿元，政府债净还款16.62亿元；明日流动性缺口不大，预计资金面较为平稳，资金利率较今日变化不大。

三、票据： 今日票据转贴现收益率小幅上行。6个月和3个月国股票据转贴现收益率分别收于1.43%和1.62%，分别较昨日上行3bp和1bp。

展望及策略： 今年春节提前至1月下旬，1月份实体融资需求可能不及去年；目前票据转贴现收益率与同业存单利率相比，配置和交易价值仍较大。策略上，建议“早配早受益”，尽量选择长期限。