【招商交运常涛团队】大秦铁路-夏季高温拉动电煤需求，7月日均运量117万吨

招商交运 · 公众号 · · 2017-08-10 07:51

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2017年7月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3634万吨，同比增加44.15%。日均运量117万吨。

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1、大秦线7月日均运量117万吨，环比6月略有下降

2017年7月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3634万吨，同比增加44.15%。日均运量117万吨。大秦线日均开行重车80.3列，其中：日均开行2万吨列车55.1列。2017年1-7月，大秦线累计完成货物运输量24638万吨，同比增长34.67%。

从单月运量的历史数据看，7月运量和10年（3632万吨）大致相当，但显著高于12年（3273万吨）、15年（3437万吨）和16年（2521万吨）。

2、夏季高温拉动电煤需求，电厂日均耗煤环比显著回升

7月份，全国6大发电集团日均耗煤量72.14万吨，显著高于6月的62.77万吨，也高于15/16年同期的60.86/65.2万吨，夏季电煤高峰正式来临。8月第一周，6大发电集团日均耗煤量进一步提升至77.57万吨，高于15/16年同期的72.19/73.11万吨。

7月以来，6大发电集团库存有所下降，从1360万吨下降至1150万吨，加上日均耗煤量的提升，库存煤炭可用天数下降至14天左右。秦港库存从3月上旬430万吨，提升至590万吨，处于相对合理区间。

3、短期分流影响逐步出清，铁路改革和提高分红比率预期强烈

不考虑黄骅港产能扩张的基础上，大秦线3.6-3.8亿吨中期运量底逐步明晰。我们维持大秦线17/18/19年运量至4.0/3.8/3.8亿吨，预测公司17/18/19年EPS为0.76/0.72/0.72元，对应当前股价PE为11.3 X/12X/11.9 X。维持当前50%的分红比率，公司17/18年股息率4.4%/4.2%，考虑铁路改革和提高分红比率的预期，我们维持“强烈推荐-A”评级。