即使没做过整形，玻尿酸一定听过。
一家做玻尿酸的公司爱美客要IPO了，招股说明书透露了以下这些信息：
1. 产品主要原材料173.38元，出厂价单品最高达2530.37元。通过整形医院卖给消费者，价格超万元。
2. 综合毛利率87%；单品毛利率最高的98%，同期贵州茅台销售毛利率为91.16%。
3. 华东地区的人对微整形接受度高。
在医美行业蓬勃发展的势头下，医美第一股值得投资吗？
基金君去了一趟医美整形：
医美整形医院首推进口产品，其次是国产品牌。
首推韩国产品，比如YVOIRE、艾莉薇；其次是欧洲品牌瑞蓝，市场价每针3000元-4000元不等，维持时间8个月左右；
其次会提到国产品牌，包括润百颜、爱弗莱、逸美，价位最低每针800元，最贵在1000元每针左右，另加注射费（或“点名费”）。
豪华版的也有，美国的乔雅登、荷兰的爱贝芙、国内的宝尼达，打一针13000元/针不等。
一针容量一般是1ml，根据部位不同打一次至少2针。换句话说，对于普通消费者，选择低档次的玻尿酸2000多，稍微贵一点的，打一次需花费7000-9000。一针豪华版就没了1个LV包。
一针玻尿酸值多少钱？
一针玻尿酸，需要三种原材料：透明质酸钠、注射器及注射针头。根据招股说明书显示，2016年采购价格分别为：透明质酸钠159.82元/克、预灌封注射器8.8元/支、一次性无菌注射针头4.76元/个。
换句话说，一克玻尿酸（可视为一针玻尿酸）原材料成本价173.38元。（由于水电费用无法量化，暂不做统计）
经爱美客生产成品后的出厂价，单品最高翻了13倍。2016年的销售平均价格逸美931.76元/支、宝尼达2530.37元/支、爱芙莱368.01元/支。
逸美、爱芙莱在几位医美销售的推荐名单内，均价在1000元/针左右。
值得注意的是，宝尼达2016年平均销售价格2530.37元/支，经过深圳美莱、华韩整形销售后高达13000元/针，每针0.8ml。
兴业证券社服李跃博团队说，宝尼达的价位已可以媲美医美界的“劳斯莱斯”乔雅登，由一家美国上市公司Allergan生产。
一针玻尿酸换一个LV包，为什么这么贵呢？
谁在薅羊毛？
都知道医美产业非常暴利，钱究竟去哪里了呢？
招股说明书显示，爱美客2016年综合毛利率87.19%，宝尼达单品毛利率更高达98.23%。
基金君惊呆了，98%的毛利率比贵州茅台高出了很多。但形成很大对比的是，爱美客2016年销售毛利率仅为37.74%。
这意味着，爱美客的销售费用占比很高，这属于医美行业阶段性特征，国内大部分企业以销售为导向，依靠降低价格、广告投放提高知名度抢占市场。
一家大型券商分析师表示，人工、广告宣传费是一部分，给回扣也会占到很大一笔费用。
哪里的人爱整形？
从销售地区分布上来看，来自华东地区的营业收入最高，其次是华北地区。这与华东地区、华北地区经济发展水平较高，医疗美容市场发展迅速相关。
2016年，爱美客共销售了30.73万支玻尿酸。低档品牌爱芙莱销售数量最大，27.64万支；宝尼达销售最低，5300支。
这也就是说，中低档产品爱芙莱通过价格优势，实现营业收入1.02亿元，撑起了爱美客绝大部分业绩收入。
医美第一只IPO值得投资吗？
2014年-2016年，爱美客分别实现营收7512.41万元、1.12亿元、1.41亿元，同期净利润分别为2841.94万元、1765.20万元、5310.53万元。
“玻尿酸准入门槛并不高，但进入市场后竞争非常激烈。”兴业证券社服李跃博团队表示，根据该公司的产品布局，高档产品宝尼达的竞争对手非常强，美国品牌乔雅登长期以来占据龙头地位。而该公司中低档产品的竞争对手数量很多，通过价格战抢占市场对自身也是一种损耗。
除此以外，新产品开发、产品集中、募集资金投资项目产品等诸多风险会给爱美客带来了很多不确定因素。
据招股书披露，爱美客拟于深交所创业板公开发行不超过3000万股，发行后总股本12000万股，计划募集资金3.91亿元，拟投资于植入医疗器械生产线二期建设项目、医用材料和医用器械创新转化研发中心及新品研发建设项目、培训支持和市场推广项目。
另外，医美行业还处于粗放式的经营模式中，以销售为导向滋生了很多问题，行业合规化还有待提升。
2016年，全国共收到美容投诉10957起，占全年总投诉量的1.68%，位列服务细分领域投诉第6位。
