即使没做过整形，玻尿酸一定听过。
一家做玻尿酸的公司爱美客要IPO了，招股说明书透露了以下这些信息：
1. 产品主要原材料173.38元，出厂价单品最高达2530.37元。通过整形医院卖给消费者，价格超万元。
2. 综合毛利率87%；单品毛利率最高的98%，同期贵州茅台销售毛利率为91.16%。
3. 华东地区的人对微整形接受度高。
在医美行业蓬勃发展的势头下，医美第一股值得投资吗？
基金君去了一趟医美整形：
医美整形医院首推进口产品，其次是国产品牌。
首推韩国产品，比如YVOIRE、艾莉薇；其次是欧洲品牌瑞蓝，市场价每针3000元-4000元不等，维持时间8个月左右；
其次会提到国产品牌，包括润百颜、爱弗莱、逸美，价位最低每针800元，最贵在1000元每针左右，另加注射费（或“点名费”）。
豪华版的也有，美国的乔雅登、荷兰的爱贝芙、国内的宝尼达，打一针13000元/针不等。
一针容量一般是1ml，根据部位不同打一次至少2针。换句话说，对于普通消费者，选择低档次的玻尿酸2000多，稍微贵一点的，打一次需花费7000-9000。一针豪华版就没了1个LV包。
一针玻尿酸值多少钱？
一针玻尿酸，需要三种原材料：透明质酸钠、注射器及注射针头。根据招股说明书显示，2016年采购价格分别为：透明质酸钠159.82元/克、预灌封注射器8.8元/支、一次性无菌注射针头4.76元/个。
换句话说，一克玻尿酸（可视为一针玻尿酸）原材料成本价173.38元。（由于水电费用无法量化，暂不做统计）
经爱美客生产成品后的出厂价，单品最高翻了13倍。2016年的销售平均价格逸美931.76元/支、宝尼达2530.37元/支、爱芙莱368.01元/支。
逸美、爱芙莱在几位医美销售的推荐名单内，均价在1000元/针左右。
值得注意的是，宝尼达2016年平均销售价格2530.37元/支，经过深圳美莱、华韩整形销售后高达13000元/针，每针0.8ml。
兴业证券社服李跃博团队说，宝尼达的价位已可以媲美医美界的“劳斯莱斯”乔雅登，由一家美国上市公司Allergan生产。
一针玻尿酸换一个LV包，为什么这么贵呢？
谁在薅羊毛？
都知道医美产业非常暴利，钱究竟去哪里了呢？
招股说明书显示，爱美客2016年综合毛利率87.19%，宝尼达单品毛利率更高达98.23%。
基金君惊呆了，98%的毛利率比贵州茅台高出了很多。但形成很大对比的是，爱美客2016年销售毛利率仅为37.74%。
这意味着，爱美客的销售费用占比很高，这属于医美行业阶段性特征，国内大部分企业以销售为导向，依靠降低价格、广告投放提高知名度抢占市场。
一家大型券商分析师表示，人工、广告宣传费是一部分，给回扣也会占到很大一笔费用。
哪里的人爱整形？
从销售地区分布上来看，来自华东地区的营业收入最高，其次是华北地区。这与华东地区、华北地区经济发展水平较高，医疗美容市场发展迅速相关。
2016年，爱美客共销售了30.73万支玻尿酸。低档品牌爱芙莱销售数量最大，27.64万支；宝尼达销售最低，5300支。
这也就是说，中低档产品爱芙莱通过价格优势，实现营业收入1.02亿元，撑起了爱美客绝大部分业绩收入。
医美第一只IPO值得投资吗？
2014年-2016年，爱美客分别实现营收7512.41万元、1.12亿元、1.41亿元，同期净利润分别为2841.94万元、1765.20万元、5310.53万元。
“玻尿酸准入门槛并不高，但进入市场后竞争非常激烈。”兴业证券社服李跃博团队表示，根据该公司的产品布局，高档产品宝尼达的竞争对手非常强，美国品牌乔雅登长期以来占据龙头地位。而该公司中低档产品的竞争对手数量很多，通过价格战抢占市场对自身也是一种损耗。
