主要观点总结
本报告对多个商品市场进行了分析和预测，包括原油、甲醇、尿素、橡胶、苯乙烯、纯碱等。报告关注市场动态、价格走势、库存情况、供需平衡等方面，提供了详细的观点和信息。同时，报告也提醒了相关风险，并免责声明。
关键观点总结
关键观点1: 原油市场重要新闻与后市展望
监管机构公布的官方数据显示，墨西哥11月石油和天然气产量降至全年最低水平，远低于去年的平均水平。国际原油期货周二上涨约1%，低库存格局下市场有些许利好。关于中国计划发行长期国债刺激经济的预期也提振了原油和商品价格。
关键观点2: 甲醇与尿素市场观点与操作策略
甲醇现货市场成交气氛转好，供应方面因环保等原因限产中、区域性影响，上游库存维持中低水平。尿素供应方面，短期日产量维持稳定，但出口政策严格，预计后期涨幅有限。操作上，短期甲醇多单持有，尿素暂时观望。
关键观点3: 橡胶市场预期反复摇摆
天然橡胶主产区天气条件逐步好转，存在一定供应宽松（修复）预期，故本轮下跌中天然橡胶为当期最弱工业品。而合成橡胶的产能相对于丁二烯更过剩，BR橡胶生产环节利润再度亏损。短期内，BR橡胶或延续弱势震荡。
关键观点4: 苯乙烯与纯碱市场动态
苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差走弱。纯碱期货小幅上涨，基本面来看，上周纯碱产量减少，供应端提供支撑；下游需求暂稳、整体表现疲软。综合来看，短期纯碱供应压力略有减弱，估值偏低，期价暂时止跌。
正文
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研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年12月25日
原油期货价格周二上涨，中国计划发行特别国债以刺激经济增长，这个油价带来支撑。
一、原油市场重要新闻
1、监管机构公布的官方数据显示，墨西哥11月的石油和天然气产量降至全年最低水平，远低于去年的平均水平。周一晚些时候公布的数据显示，墨西哥11月石油产量为174.7万桶/日。其中，原油产量为148.8万桶/日，凝析油产量为25.9万桶/日。墨西哥11月天然气产量为35.31亿立方英尺/日，也是全年最低水平。墨西哥原油产量同比降幅为8.7%。
2、由于天气转冷导致需求上升，且欧洲大陆正面临海运进口量下降的问题，欧盟正以三年前能源危机以来的最快速度消耗其天然气储备设施中的天然气。行业机构欧洲天然气基础设施公司(Gas Infrastructure Europe)的数据显示，从9月底天然气市场的补库季节结束到12月中旬，欧盟储气库的天然气储量已下降约19%。过去两年同期，天然气储量降幅仅为个位数。
3、美国石油协会库存报告显示，上周美国原油库存下滑320万桶，其中库欣库存下滑70万桶，美国汽油库存增加390万桶，美国馏分油库存下滑250万桶，石油总库存周度下滑，对原油市场影响略偏多。
4、炼油厂表示，印度国有炼油商正在考虑开发中东原油市场，因其最大供应商俄罗斯的现货供应已经减少，此举可能会支撑高硫原油。三家大型国有炼油厂--印度石油公司、巴拉特石油公司和印度斯坦石油公司--缺少800万至1000万桶俄罗斯石油用于1月份装船。炼油商担心，由于俄罗斯自身的需求不断增长，且必须履行欧佩克承诺，未来几个月在现货市场难以获得俄罗斯石油的问题可能会继续存在。
5、哈萨克斯坦管道运营商周二表示，12月对德国的石油供应将与哈萨克斯坦能源部批准的计划一致。对欧洲供应的担忧有所缓解，匈牙利外长西雅尔多22日在社交媒体上发文称，从俄罗斯向匈牙利供应原油的"友谊”输油管道已恢复运行，匈牙利的能源供应是安全的。
二、后市展望
国际原油期货周二上涨约1%，低库存格局下市场有些许利好，油价就容易向上反弹。墨西哥官方数据显示，该国11月原油产量同比下滑8.7%，下降绝对值为12万桶/日，与墨西哥类似的还有英国等产量进入衰竭的国家。与此同时美国API公布该国原油产量下滑了320万桶，柴油也开始降库，美国的库存压力依旧较小。关于中国计划发行长期国债刺激经济的预期也提振了原油和商品价格，投资者以震荡偏强思路对待油价。
观点与操作策略
甲醇：现货价格方面，达旗2200、鲁南2560、鲁北2500，太仓2740，现货市场成交气氛转好，竞拍有所推涨。甲醇供应方面，西南主流天然气装置悉数停车，内地焦炉气工厂因环保等原因限产中、区域性影响，上游库存维持中低水平，关中地区有限车现象，北线运费略有回调。据悉，伊朗因多重原因导致天然气短缺，截至本周一本月装船不足50万吨，05基差+70附近，小幅走强。整体来看，2025年第一季度进口缩量明显，2505合约逢低试多为主，关注高价后的负反馈。操作上，短期甲醇多单持有，甲醇2505参考震荡区间2630-2750元/吨。
尿素：现货价格稳定，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1650-1660元/吨。尿素供应方面，西南气头已逐步停车，预计1月中旬左右复产，短期日产量维持17.8万吨。出口方面，出口政策严格，预计2024年尿素出口不超过27万吨，同比去年减少93%。整体来看，短期后续下游储备拿货，提振阶段性的需求，尿素期价可能存在小幅反弹空间，但整体高度受限。操作上，短期尿素暂时观望，尿素2505参考震荡区间1700-1800元/吨。
相关市场信息
【甲醇】伊朗仅KPC、FPC开车，宁波富德MTO装置计划于1.3-1.13日检修10日，传三江化工烯烃装置在一月有停车预期。
【甲醇】据悉西南气头装置检修时间：玖源50万吨已经停车、川维70万吨已经停车、卡贝乐85万吨已经检修；山东、河北及陕西焦炉气限产预计影响产能约9万吨/天，目前跟踪反馈限产力度一般。
【尿素】隆众数据：截至2024年11月7日，中国尿素新增华鲁荆州52万吨/年，四川金象50万吨/年，新增产能102万吨/年，尿素年度总产能达到7460万吨。
【尿素】隆众数据：截至2024年12月18日，中国尿素企业总库存量147.18万吨，较上周增加3.94万吨，环比增加2.75%。
一、天然橡胶
周二，国产全乳胶16750元/吨，环比上日上涨100元/吨；泰国20号混合胶16350元/吨，环比上日上涨50元/吨。
原料端：昨日泰国胶水报收68泰铢/公斤，环比上日下跌2.0泰铢/公斤；泰国杯胶报收59.0泰铢/公斤，环比上日下跌0.25泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南胶水价格报收15.1元/公斤，环比上日持平。
截至2024年12月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47万吨，环比上期增加1.8万吨，增幅3.97%。保税区库存5.68万吨，增幅3.12%；一般贸易库存41.32万吨，增幅4.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.82个百分点，出库率增加0.56个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.03个百分点，出库率增加1.40个百分点。
观点：在12月全球制造业PMI不及预期与美联储鹰派降息的背景下，商品市场再度迎来新一轮的悲观预期。而天然橡胶主产区天气条件逐步好转，存在一定供应宽松（修复）预期，故为本轮下跌中天然橡胶为当期最弱工业品，领跌大宗商品。向后看，在未来泰国南部的天气扰动的结束后，天然橡胶的全球供应将迎来阶段性修复，在短期市场预期难以扭转的背景下，RU&NR偏弱运行。中长期的全球供需平衡视角，随着轮胎行业需求的相对稳健以及低产季的来临，天然橡胶依然不会出现趋势性大量过剩。故，随着本轮下跌突破前低，下方空间或有限，维持短空长多思路。
二、合成橡胶
周二，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价13600元/吨，环比上日上涨100元/吨。
原料端：截至12月24日，丁二烯自提价格11000元/吨，环比上日持平。
供给端：山东地区顺丁橡胶13600元/吨，环比上日下跌50元/吨；丁苯1502橡胶15000元/吨，环比上日持平。近期，福建有装置恢复和重启，同时山东新产能投产，陆续释放产量。截至12月18日，顺丁橡胶社会库存3.08万吨，周度环比+3.49%。
需求端：截至12月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.68%，环比+0.05%，同比-1.13%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.89%，环比1.41%，同比-2.04%。
观点：近期乙烯以及乙烯衍生物的表现坚挺（在本轮工业品溃败中，乙烯链条产品跌幅相对有限，在各个产品装置没有意外的情况下，或可以反推对应各下游行业的需求尚可，需要给上游行业利润，刺激其扩大生产规模），因此，国内裕龙石化120万吨石脑油制乙烯、20万吨丁二烯装置与配套BR橡胶装置陆续投产，丁二烯与BR橡胶供应再度迎来增长。需求端参考天胶。故，供需平衡角度，BR橡胶短期过剩（现实与预期）难以扭转。而BR橡胶的产能相对于丁二烯更过剩，BR橡胶生产环节利润再度亏损，丁二烯角度给出的估值支撑有限。短期内，BR橡胶或延续弱势震荡。
1. 现货：苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差走弱，江苏苯乙烯市场现货价格8830-8870元/吨环比持稳，山东价格略下降，跨区域窗口开启。
2. 原料：华东纯苯现货下行30元/吨至7440-7460元/吨，山东地区价格下降。据隆众，本周纯苯库存再度累库幅度7.3%至16.2万吨，为五年同期偏高水平；下游己内酰胺及苯胺降负检修增加，开工下降明显，且己内酰胺降负累库，非苯乙烯需求或转弱。下游价格偏弱震荡，利润持稳。
3. 下游：苯乙烯价格偏弱运行，下游交投情绪一般，刚需采购为主。ABS价格持稳，PS及EPS价格小幅回落，目前估算ABS略亏损，PS及EPS略有利润。
4. 观点：苯乙烯日内价格偏弱震荡，成交一般基差走弱，纯苯价格下行，苯乙烯非一体化利润持稳，尚处年内偏高水平。近期浙江石化POSM60万吨装置重启，叠加裕龙试车，短期苯乙烯供应压力略有增加。据卓创，本周外盘开工率环比维持80.8%，近期装置无变动，外盘开工处于五年同期中性偏低区间。近期纯苯下游己内酰胺及苯胺降负检修增加，开工下降明显，且己内酰胺降负累库，非苯乙烯需求或转弱，纯苯库存拐点或推迟至1月。苯乙烯港口总库存环比增6.4%至3.82万吨，尚处五年同期低位，终端家电订单仍存支撑，目前估算ABS略亏损，PS及EPS略有利润。目前从到港来看，纯苯库存拐点及苯乙烯累库程度及时间或均慢于预期，在临近月底苯乙烯库存仍较低，且终端家电需求未见明显拐点情况下仍难大幅下跌。1月苯乙烯累库格局仍较明确，同时纯苯去库，短期苯乙烯2502合约8300-8700元/吨区间震荡为主，远月苯乙烯-纯苯价差做缩，近月价差观望，月间2-3反套了结暂时观望，BZN做缩。
风险提示：
宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动
数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货
周二纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳为主。周二商品市场涨多跌少，市场情绪好转。从基本面来看，上周纯碱产量环比减少4.9万吨至68.2万吨，本周减产范围扩大，供应端提供支撑；下游需求暂稳、整体表现疲软，最新碱厂库存环比上周四减少4.0万吨至151.8万吨，上周交割库库存较前一周增加2.6万吨至42.9万吨（库存自上游转移至交割库）。上周浮法玻璃、光伏玻璃产线无变动；本周浮法玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和连续下降后暂稳，重碱需求仍偏弱，轻碱需求环比趋稳，中下游采购积极性提升。受内外价差缩小影响，11月纯碱进口降至0.1万吨，出口升至16.0万吨；调研反馈12月纯碱出口量或维持较高水平。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，高于去年同期水平；国外宏观影响中性偏空（美元指数强势、贸易摩擦担忧）。综合来看，短期纯碱供应压力略有减弱，估值偏低，期价暂时止跌，以震荡思路看待。仓单方面，周二纯碱仓单增加255张至7540张。
短期纯碱期价偏弱震荡，空单减仓，观望为主，SA2505日内参考1450-1510区间。
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