葛洲坝(52%空间)：涨幅最小和估值最低价值蓝筹（国改蓝筹八仙过海组合首推）_韩其成国君建筑

乐建其成 · 公众号 · 房地产 · 2017-07-20 10:52

正文

导读：

公司近期涨幅低，估值低但成长性好，随环保深加工投产板块价值将重估，中报增强业绩确定性，公司受益国企改革主题，存在补涨空间，维持目标价18元，增持。

投资要点：

1、维持增持。公司涨幅低/估值低/成长性好，受益国改催化和环保价值重估。维持预测2017/18年EPS为1.01/1.29元，目标价18元(52%空间)，增持。

2、低涨幅和低估值的双重洼地属性。1)近一个月涨幅在八家建筑央企偏后仅5%上涨，低于中国化学17%、中国铁建12%、中国建筑8%；2)2017年预期PE12倍，仅高于中国建筑9倍和中国铁建11倍，但市值544亿低于中国建筑3126亿和中国铁建1731亿，而wind一致预期的业绩增速23%高于中国建筑14%和中国铁建12%，PEG更低估成长性；3)湖北华新水泥近一个月上涨超过24%，而公司吨成本远低于华新。

3、业绩增速高于20%市场预期的三视角。1)母公司中国能建股权激励要求净利增速10%以上，意味着公司净利增速20%以上；2)2017年计划收入增速20%(过往基本完成计划)，净利率提升将使净利增速高于收入增速：①2016年地产业绩大幅下降而2017年可修复②环保净利率提升③PPP占施工比重由约15%提高到约40%(PPP利润率更高)；3)2016H1净利增速15%，Q2单季为7%基数较低，我们预计2017H1增速高于Q1增速。

4、公司具三大认知差和三大主题催化。1)目前仅建筑估值，环保估值基本为零，环保低估三方面的价值：①全国网络产业链价值②深加工投产后净利润率提升的弹性价值③潜在最大环保央企公司的龙头价值；2)兼具一带一路、PPP和国改三主题：①中国能建和中国电建是同行业两家央企②中国能建回归A股可能③水泥、民爆和环保混改激励。

5、风险提示：订单增速低于预期，环保业务进展低于预期等