公司发布一季报，公司21Q1实现收入33.52亿元，同比+63.92%，环比+3.36%；归母净利润2.21亿元，同比+44.92%，环比+4.74%；扣非归母净利润2.19亿元，同比+62.11%，环比+15.26%。符合预期。
叉车下游行业分布广阔（制造业、仓储物流），周期属性较弱，主要与宏观经济趋势同步。当前经济基本面良好，PMI连续保持在荣枯线之上，下游需求提升，21年1-2月行业叉车销量同比+115%，其中电动平衡重式叉车销量同比+100%，内燃平衡重式叉车销量同比+85%。估计一季度杭叉发货量增长75%左右。
公司21Q1实现毛利率18.65%，同比-2.36pct，环比-0.92pct；净利率6.89%，同比-0.87pct，环比-0.53pct。
原材料涨价和人民币升值，对公司毛利率影响开始显现，公司在去年11月加大原材料库存，原材料涨价反映时间有一定滞后，公司一季度已经取消了一些价格优惠政策消化原材料上涨，预计二季度会依据具体情况调整价格。经过多年的价格竞争策略后，杭叉市占率提升，叠加公司智能化产线改造降成本，同时规模效应体现，净利率降幅小于毛利率降幅，优于行业。
公司近期发售可转债，募集11.5亿元用于新能源叉车等项目，顺应叉车电动化趋势。
原股东购买本次可转债占比达90.8%，持债比例与杭叉十大股东比例相似，锁定期为6个月，彰显股东对杭叉未来长期发展的信心。
熊市更看重防御性，杭叉集团作为典型的弱周期性、现金流好的品种，更受市场青睐。
杭叉也是可转债市场的优质的公司，近期受关注度提升。公司战略上也计划从制造物流延伸至智能仓储整体解决方案供应商，对标国际龙头，我们认为杭叉作为稳健成长品种估值可以看到20-25倍。
风险提示：原材料成本上涨；2021年下半年增速放缓；人民币升值。
重点关注问题分析：
毛利率或将继续承压，二季度有涨价预期。钢相关材料占到叉车成本的60%，原材料（如钢，橡胶等）价格上涨对毛利率冲击较大。
20年二季度原材料开始涨价后，叠加之前的降价策略，行业的盈亏平衡点从5000台提升到10000台。小企业难以承受，被迫出局。11月原材料再次上涨后，杭叉通过调价和取消优惠作为对冲。两次调价，涨幅5-10%，个别产品涨幅达到12%。
原材料价格上涨对毛利率的影响从三月中旬开始变得明显，之前因为长协价和储备钢做到了一定的缓冲，预计二季度毛利率进一步承压，因此也有涨价预期。
公司近期发售可转债，募集11.5亿元用于新能源叉车等项目，顺应电动化趋势。
初始转股价为23.48元/股，若任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案。可转债到期后，公司将按债券面值的108%的价格赎回未转股的可转换公司债券。公司目前经营状况良好，具有较强的偿债能力，且本次可转债评级为AA+。原股东购买本次可转债占比达90.8%，持债比例与杭叉十大股东比例相似，锁定期为6个月，彰显股东对杭叉未来长期发展的信心。
叉车行业兼具成长属性与弱周期属性，预计21年行业销量继续保持较快增长。
叉车需求受下游制造业、交运&物流、出口等多因素驱动，并且还有劳动力替代、产品电动化的长期趋势，因此周期性相较其他工业资本品要更弱。2019年四季度开始行业超预期，进入新一轮景气度上行周期（叉车销量与PMI指数高度相关，且PMI指数具有一定前瞻性）。
杭叉抓住需求复苏，强化销售提升市占率。尽管由于主客观原因当前龙头议价能力还不高，但我们认为行业壁垒（盈亏平衡点）正在提升，行业格局趋于改善。
