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中信建投证券研究发展部高端制造研究团队一周核心推荐逻辑梳理如下：
《先导智能(300450):新能源车迈入新成长阶段，公司基本面反转》
公司公告2020年年报及2021年一季报，
2020年实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%，实现归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%；2021年一季度实现营业收入12.07亿元，同比增长39.32%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%。
因2019年至2020年上半年锂电设备行业调整，公司2020年业绩低于预期
公司2020年实现营业收入58.58亿元，同比增长25.07%，基本符合预期，其中锂电设备收入32.38亿元，同比下滑15.05%，占比55.27%；光伏设备收入10.84亿元，同比增长119.07%，占比18.50%；3C设备收入5.61亿元，同比增长652.82%，占比9.58%；电容器设备收入0.29亿元，同比下滑3.16%，占比0.49%。盈利能力方面，2020年综合毛利率34.32%，同比下滑5.01pct，低于预期，其中锂电设备毛利率33.54%，同比下滑5.92pct；光伏设备毛利率32.14%，同比增加2.54pct。综合毛利率低于预期的主要因有，①2019年至2020年上半年锂电设备行业处于调整期，新接订单毛利率承压；②子公司泰坦历史订单毛利率低且大部分在2020年确认收入。2020年公司销售期间费用率18.39%，同比下降2.23pct，其中研发费用5.38亿元，大致持平2019年，2020年研发费用率9.18%，同比下滑2.18pct。公司2020年实现归母净利润7.68亿元，大致持平2019年，低于预期；2020年加权ROE 16.57%，经营活动现金流量净额13.53亿元。
2020年下半年以来新接订单旺盛，2021年一季报业绩符合预期
公司2021年一季报实现营业收入12.07亿元，同比增长39.32%，符合预期，2020年三季度开始国内锂电池厂提出大规模扩产计划并展开大规模设备招标，2020年公司新接订单110.63亿元（不含税），2021年一季度新接订单38.49亿元（不含税），继续保持较快增长，在手订单饱满保障业绩增长。2021年一季报公司综合毛利率40.21%，保持高盈利能力。销售期间费用率22.92%，其中管理费用1.1亿元，同比增加120%，主要因员工人数增加，工资薪金增加；研发费用1.31亿元，大致持平去年同期，营收规模扩大使研发费用率同比减少4.94pct至10.82%。2021年一季报实现归母净利润2.01亿元，同比增长112.97%，符合预期。
新能源车产业链进入新成长阶段，锂电设备开启二次扩产周期
据我们对新能源车产业链持续跟踪，2020年前新能源车产业链主要受补贴政策推动，随着补贴金额下调，2019年开始新能源车产业链进入调整期，2019年全年销售新能源车120万辆，同比下滑4%；但从2020年下半年开始随着高低端新能源车放量，消费者对新能源车的态度发生了根本转变，判断新能源车产业迈入后补贴新成长阶段，相应的动力电池企业已开启二次扩产潮，2021年锂电设备招投标维持高景气。
投资建议：
综上所述，公司2020年和2021年一季度新接订单分别是110.63亿元（不含税）和38.49亿元（不含税），根据订单执行周期，我们预计公司2021-2023年营业收入分别是94.50亿元、130.45亿元和165.20亿元，对应归母净利润分别是13.57亿元、19.00亿元和23.85亿元，同比增速分别是77%、40%和26%，4月27日收盘价对应2021年P/E 55倍，对应2022年P/E 39倍，给予“买入”评级。
《法兰泰克(603966):业绩符合预期，起重机业务稳步发展 ——2020年年报和2021年一季报点评》
业绩符合预期，报表质量高
业绩稳步增长：
公司2020年实现营业收入12.61亿元，同比增长14.02%，归母净利润1.55亿元，同比增长50.79%。公司扣非归母净利润为1.29亿元，同比增长38.15%。非经常性损益主要来自于政府补助和理财收益。
盈利能力提升：
2020年公司毛利率、净利率分别为28.25%、12.28%，分别同比提升0.34pct、2.99pct。主要系公司上调了部分产品价格、高毛利的智能起重机逐步放量、加强精细化管理。
加强费用管控，提升研发支出：
2020年公司期间费用率为15.12%，同比下降0.36pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.52%、5.03%、0.60%，同比分别下降2.45pct、0.46pct、-0.12pct。公司研发费用率为5.97%，同比提升2.67pct。主要系公司紧抓市场机遇，加大在智能起重机和高空作业平台领域的研发力度。
现金流和回款优异：
2020年公司依旧维持优异的现金流及账款管控能力。2020年公司净现比为1.27，收现比为1.15。公司应收账款周转次数为4.5次，同比提升0.8次。
公司起重机业务处于高速发展阶段。
2020年公司起重机整机同比增长20%以上，电动葫芦、零配件发展平稳。从在手订单来看，截止2021年一季度，公司合同负债为6.52亿元，同比增长13%，母公司合同负债为3.78亿，同比增长25.6%。公司在手订单不断创新高，推动未来业绩增长。
投资建议：
预计2021-2023年，公司实现营业收入分别为15.97、19.63、24.08亿元，同比分别+26.64%、+22.93%、+22.69%；公司实现归母净利润分别为2.04、2.68、3.54亿元，同比分别+31.67%、+31.34%、+32.12%，对应PE分别为18.30、13.93、10.54倍，维持25.73元/股目标价和“买入”评级。
《季报行情即将结束，关注消费建材低估值成长标的》
上周水泥价格加速上涨，4月24日长三角沿江熟料第五轮上调20元，江浙地区天气晴好需求支撑，多地水泥价格推涨。全国水泥库存延续上周走势，保持近五年最低水平，全国水泥出货率超过2018-2020年同期水平，为后续价格走高奠定基础。我们一直判断水泥板块或存在预期差，伴随全国重大项目密集开工、以及原材料价格上涨的推动，预计二季度水泥价格将进入持续上涨阶段，龙头及弹性品种值得关注。
上周玻璃库存加速下降，玻璃价格保持上涨态势。玻璃下游主要应用于建筑领域，目前淡季不淡，旺季可期，下半年预计玻璃价格将创新高。长期来看，玻璃行业在走水泥2016年来走过的路，先将产能控制住，然后集中度向头部企业集中。同时根据央视新闻报道，预计到2050年我国光伏发电占比将达到39％，目前太阳能发电占比2%左右。未来光伏玻璃需求确定性好，双玻组件渗透率继续提升，布局该领域的龙头企业值得长期跟踪。
投资建议：周期板块，玻璃龙头【旗滨集团】以及水泥弹性品种【上峰水泥】；消费建材板块，预计一季报增速最为突出，建议关注低估值成长标的【北新建材】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
《航发控制(000738):Q1业绩加快增长，全年持续增长可期》
公司发布2021年一季度报告，
Q1公司实现营业收入9.20亿元，同比增长29.67%；归母净利润1.33亿元，同比增长45.91%；扣非归母净利润1.28亿元，同比增长67.10%。
订单需求增加，Q1业绩加快增长
2021年Q1，公司实现营业收入9.20亿元，同比增长29.67%；归母净利润1.33亿元，同比增长45.91%，业绩显著提升，主要是由于本年订单增加，表现公司与客户关系牢固，市场需求景气度高。公司本期末应收账款15.58亿元，环比大幅增长52.11%，说明公司航发类产品已经处于成功交付阶段。预付款6,394.61万元，环比增长64.08%，主要是由于预付材料款增加，表明公司为保证后续订单的交付，原材料积极采购。
定增预案获证监会受理，研发实力和生产效率有望提升
2021年3月23日，公司收到证监会受理通知，并于4月7日受到一次反馈意见书。公司于20年12月31号公募定增预案，拟募资不超过34.7亿元用于发动机控制系统研发等项目，预计项目达成后将对公司能力建设产生积极作用，研发实力和生产效率有望提升。
毛利率持续提升，盈利能力向好，全年业绩持续增长可期
2021Q1，公司的毛利率为35.00%（+2.37pcts），净利率为15.54%（+2.10pcts），主要由于科研转批产型号日趋成熟，非航空产品的大幅增加。期间费用1.51亿元，期间费用率为16.47%（-2.44pct），其中，销售费用为0.07亿元（61.29%），费用率为0.81%（+0.16pct），主要是由于销售服务费增加308万所致；管理费用为0.86亿元（+6.85%），费用率为9.33%（-1.99pct）；研发费用为0.58亿元（+15.77%），费用率为6.35%（-0.76pct），较为平稳。公司盈利能力持续向好，全年业绩有望保持较快增长。
盈利预测与投资评级:航发控制龙头，持续受益于市场需求和政策红利，维持“买入”评级
公司作为国内航空发动机控制系统龙头，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为5.27亿元、7.47亿元、10.41亿元，同比增长分别为43.34％、41.72％、39.37％，相应21年至23年EPS分别为0.46、0.65、0.91元，对应当前股价PE分别为40、28、20倍，维持“买入”评级。
《宁德时代(300750):百尺竿头，更进一步》
宁德时代(300750.SZ)披露2020年年度报告。
报告期内，公司实现营业总收入503.19亿元，同比增长9.90%，归属于上市公司股东的净利润为55.83亿元，同比增长22.43%，扣非净利42.64亿元，同比增长8.93%。其中2020年4季度实现营收187.97亿元，归母净利22.26亿元，扣非净利16.97亿元。报告期内，公司实现锂离子电池销量 46.84GWh， 同比增长14.36%，其中动力电池系统销量44.45GWh， 同比增长10.43%。
业绩符合预期，主要财务数据稳健，研发亮点持续
报告期内，公司动力电池系统销售收入为394.25亿元，较上年增长2.18%。根据中汽研合格证数据，国内动力电池装机总量为63.6GWh，同比增长2%，其中公司装机量为31.9GWh，市场占有率为50%。公司动力电池目前已广泛应用于纯电动乘用车、插电式混合动力乘用车、混合动力乘用车及微混乘用车，形成包括高能量密度的三元高镍电池以及高性价比的磷酸铁锂电池等在内的完整产品系列。公司动力电池也广泛应用于纯电动客车、插电式混合动力客车和混合动力客车，还可广泛应用于电动船舶、叉车和工程机械等领域。报告期内，年实现储能系统销售收入为1.94亿元，同比增长218.56%。在储能市场快速启动的背景下，公司持续加强研发投入，基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术，推出了户外系统EnerOne产品，实现了在海外市场从提供部件到提供电池系统的转型；，由公司主导执行的第一个创国家优质工程及发电侧分散式百兆瓦时级锂电储能项目、青海省海南州特高压外送基地配置项目塔拉滩一标段1000MW光伏电站配置交流储能项目投运；由公司提供电池系统的珠海横琴储能调频项目投运，助力储能黑启动9F燃机试验成功。
报告期内，公司动力电池系统业务毛利率26.56%，同比减少1.9个百分点；境内业务毛利率26.84%，同比减少2.36个百分点；境外业务毛利率32.69%，同比增加6.81个百分点；研发费用35.69亿元，同比增加19.29%，高于营收、扣非净利增速，和归母净利增速接近；占营收比例7.09%。报告期内，公司电池系统销售量46.84GWh，生产量51.71GWh，库存量14.17GWh。
投资建议：我们预计公司2021-2022年归母净利润为92.12、128.96亿元，同比增长65%、40%。维持公司买入评级，6个月目标价保持461元。
《阳光电源(300274):年报表现靓丽，逆变器、储能持续放量》
阳光电源近期发布2020年年报，
2020年公司实现营业收入192.86亿元，同比增长48.31%；实现归母净利润19.54亿元，同比增长118.96%，对应EPS为1.34元/股。报告期内，公司加权净资产收益率为20.36%，同比提升9.43个百分点。
光伏逆变器快速增长，全球龙头地位稳固
2020年，公司光伏逆变器全球发货量35GW，同比增长104.7%。分区域来看，国内市场发货13GW，海外市场发货22GW。目前，公司光伏逆变器产品在多个国家和地区实现市占率第一，全球市占率已达27%，行业地位稳固。受到发货量大幅增长的带动，公司2020年光伏逆变器业务实现收入75.15亿元，同比增长105.98%。目前公司已在海外建设20+分子公司，全球五大服务区域，50+服务网点，80+认证授权服务商。公司在2020年发布的新版SG3125HV集中式逆变器产品，能够降低电站LCOE 3%以上，有助于公司未来全球市占率的进一步扩大。
风电变流器出货增长351%，储能全球布局成效显著
报告期内，公司加大了风能业务方面的战略布局，与国内前十大风电整机厂均实现批量合作，并成功推出国内单机功率等级最高的5MW双馈风冷变流器。2020年，公司风电变流器发货量实现16GW，同比增长351%，从而带动公司全年业务收入实现14.15亿元，同比增长381%。储能业务方面，公司2020年实现收入11.69亿元，同比增长115%，储能系统全球发货800MWh。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。在北美，公司工商业储能市场份额超过20%；在澳洲，通过与分销商的深度合作，公司户用光储系统市占率超过24%。
维持阳光电源“买入”评级
在全球碳中和的趋势下，未来新能源发电在整体电力系统中占比将持续提升，光伏、风电产业链有望维持高景气状态。并且随着新能源发电占比的提升，全球电网对于储能的需求也将迎来爆发式增长。公司的光伏逆变器、风电变流器以及储能系统产品在全球均处于领先地位，随着在建产能的不断释放，公司业绩也将迎来高速增长。我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入250.01/313.53/380.09亿元，归母净利润28.86/39.35/49.94亿元，对应PE分别为42.1/30.87/24.33倍，维持公司“买入”评级。
