【华创交运*业绩点评】东航物流：Q3盈利7.9亿，同比+101%，行业渐入旺季，静待运价弹性显现

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公司发布2024年三季报：

一、财务数据：

2024前三季度： 营业收入176.7亿，同比+24.2%，归母净利20.7亿，同比＋24.1%，扣非归母净利19.4亿，同比＋26.8%。

2024Q3： 营业收入63.9亿，同比+31.5%，环比＋5.4%，归母净利7.9亿，同比＋100.7%，环比＋14.7%，扣非归母净利7.4亿，同比＋89.2%，环比＋10.8%。

二、分业务板块看：Q3综合物流解决方案收入+48.2%，毛利率同比+8pct

1）航空速运业务：

Q3收入22.7亿，同比＋18.1%， 毛利率21.3%，同比+8.0pct； 前三季度收入66.1亿，同比+2.4%，毛利率19.85%，同比-4.1pct；

2）地面综合服务：

Q3收入6.4亿，同比＋10.2%，毛利率38.8%，同比-7.3pct；前三季度收入18.6亿，同比+6.5%，毛利率39.65%，同比-0.02pct；

3）综合物流解决方案：

Q3收入34.7亿，同比＋48.2%， 毛利率15.8%，同比增加8.0pct； 前三季度收入92.0亿，同比+52.8%，毛利率14.53%，同比+1.89pct。

三、成本端：

Q3成本 51.1亿，同比+24.1%，整体毛利率20.0%，同比+4.8pct，费用端三费率（不含研发）为2.0%，同比－1.7pct。 前三季度 成本142.8亿，同比+27.2%，整体毛利率19.2%，同比-1.9pct，费用端三费率（不含研发）为3.0%，同比－2.0pct，主要系财务费用减少1.6亿。

四、渐入旺季，运价弹性有望体现：

根据TAC运价指数，最新10月28日，浦东机场出境航空货运价格指数5190点，周环比+3.7%，同比+16.2%。Q1、Q2、Q3、Q4同比分别-13.4%、+23.4%、+31.4%、+13.8%。

五、投资建议：

1、盈利预测：

基于当前行业运价水平，我们维持24-26年盈利预测为预计实现归母净利30.2、34.6、36.6亿，对应24-26年EPS分别为1.90、2.18和2.30元，PE分别为9、8、7倍。

2、投资建议：

跨境“四小龙”高增长，看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者，景气弹性可观。四季度行业渐入旺季，运价弹性有望体现。 维持估值方式，采用周期股景气区间10倍估值，给予2025年10倍PE，对应目标市值346亿，目标价21.8元，预期较现价29%空间。维持“推荐”评级。

风险提示： 海外政策风险，跨境电商需求不及预期，运力增加超预期。

具体内容详见华创证券研究所2024年10月31日发布的报告《东航物流（601156）2024年三季报点评：Q3盈利7.9亿，同比+101%，行业渐入旺季，静待运价弹性显现》