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中报业绩符合预期，净利润增幅超五成：
2017
年H1，公司实现营业收入/归母净利润分别同增6.77%/51.28%，我们认为主要原因在于公司报告期内经营规模扩大，且承接多项景观绿化、水环境治理相关项目，整体毛利率较高，故实现净利润增幅较大。分季度看，公司2017年Q1,、Q2收入分别同比增长332.78%/-42.31%；净利润分别同比增长167.71%/-71.94%，Q2业绩环比-11.46%，公司二季度业绩增速环比下滑，我们认为主要原因在于公司一季度完成IPO事宜，承接订单较少，故二季度工程进度款结转较少，预计公司后续订单持续落地，下半年业绩有望持续上升。
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利润率水平大幅改善，施工业务结转原因影响当期现金流：
从毛利率角度来看，公司当期毛利率为31.13%，较上年同期水平大幅增长4.16pct，主要原因在于公司近期承接生态治理项目较多，整体毛利率水平较高；公司报告期内销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.55%/9.61%/3.71%，较上年同期分别-0.34pct/+1.15pct/-0.29pct，其中销售费用/财务费用小幅减少原因主要为报告期内宣传费用降低/存放募集资金产生利息收入；管理费用小幅增长主要原因为管理人员工资增加。公司综合毛利率水平大幅增长，带动当期净利率同比大幅增长3.08pct.，达到10.48%。另外，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降426.44%，主要原因为公司当期园林生态工程施工业务收款下降，支付供应商采购款、税金增加。
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在手订单充足，布局生态修复、河湖治理领域：
截至2016年末，公司园林生态工程施工业务在手未完工订单23.68亿元，为2015年营业收入8.2亿元的2.89倍；2017年上半年，公司及子公司累计签订合同22 项，合计金额为20.8亿元，公司在手订单较为充足，且订单涵盖园林绿化工程、生态湿地修复、河湖环境综合治理等领域，预计将利于公司发展多元化经营，延伸产业链布局。公司7月13日公告中标2017年盘县北部脱贫攻坚水利扶贫（一期）PPP项目，中标金额为1.3亿元，公司从水利领域切入PPP，为后续订单落地积累了项目经验，为公司全年业绩实现较高增速提供保障。
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投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价40元。
公司是园林工程板块2017年3月上市企业，在园林板块中市值规模较小，成长空间大。公司在手订单充裕，同时公司发力PPP，布局包含水治理在内的生态修复领域，进一步打开公司未来成长空间；我们看好公司成长，预计公司2017-2019年营业收入同比增长56.2%、38.4%、29.1%，同期净利润同比增长57.5%、40.0%、33.5%，维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价40元，相当于2017年40倍的动态市盈率。
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风险提示：
经济下行风险、城镇化建设推进不及预期风险、订单落地不及预期风险、PPP推进不及预期风险等。
