【农业丨杨天明】 苏垦农发(601952)：政策激活土地市场，助力区域龙头起航

江苏农垦系上市公司。苏垦农发是江苏农垦所属上市公司，主要业务为稻麦产业链，业务主要集中在苏北及苏中地区。公司拥有自主经营约119万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩，流转农村土地约21.7万亩。流转土地储备将近140万亩。

依托种植的全产业链经营。公司通过自有种植业务，向上下游的种子和米业加工延伸，依托农垦系统庞大的规模优势，大华种业成为省内最大的常规稻种子。经营粳米的苏垦米业，实行品种广度覆盖，民用米主打商超市场，工业用米与主要食品企业建立持续合作，并成为亨氏米粉国内唯一供应商。

土地确权加快将进一步激活农地市场。江苏省作为第二批纳入到整省推进试点的9省之一，截至2016年，已有16个试点县、500个乡镇近2000个村开展了土地承包经营权确权试点，已流转土地占家庭承包面积的55.4%。2018年底之前全国将基本完成确权登记工作。苏垦农发土地资源的增长部分主要来自于从外部流转，自13年以来公司土地流转增长迅猛，随着确权工作的深化，公司有望进行更多耕地上的储备。

投资评级与估值：我们预计随着土地要素的激活，公司各项业务将会保持稳健增长，预计2017-19年归母净利润分别为5.69亿元、6.28亿元、6.98亿元，同比分别增长12.7%/10.3%/11.2%，eps分别为0.54/0.59/0.66元，市盈率分别为27.8/25.2/22.7X，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：土地流转出现放慢或停滞。