新安股份（600596）跟踪点评：甘氨酸、黄磷等原料涨价，草甘膦旺季前夕价格预涨，有机硅行业改善有望实现稳定盈利

联系人：陈俊杰/宋涛

受国内环保整治影响，主要原料价格上涨，草甘膦有望提价，同时受益海外需求恢复。

甘氨酸、黄磷等原料涨价，对草甘膦成本形成压力，主要原因为：（1）石墨电极价格疯涨，对黄磷成本形成压力，石墨电极上涨10000元，理论预估黄磷上涨130元（石墨电极在黄磷成本中占比1%-2%）。石墨电极由于由于山东、河南等多地限产，下游电炉钢需求较好，原料价格大幅上涨，有望持续涨价，预计对黄磷的成本压力进一步加大。同时环保高压，部分黄磷工厂供应有下降预期。（2）公司拥有草甘膦产能8万吨，均为甘氨酸工艺，由于甘氨酸产能主要分布于河北、山东，处于环保整治的前沿阵地，在环保高压下，原料甘氨酸存在进一步涨价预期，多因素有望推动草甘膦提价。

孟山都第三财报农化业务利润同比增加了12%，其中原因包括草甘膦原药售价和销量的提高，我们认为海外需求正在恢复中，国内草甘膦企业8月份陆续进入出口旺季，当前价格下行业基本处于不盈利状态，我们预期进入出口旺季草甘膦量价齐升。

有机硅行业历经供给收缩，且未来新增产能有限，行业未来有望维持较佳盈利状态，同时公司向下游延伸有望提高产品附加值。（1）公司目前拥有有机硅单体产能28万吨/年，预计搬迁及技改完成后将达到34万吨/年。2016年下半年以来伴随环保整治造成的行业供给收缩，推动有机硅产品价格持续上涨，公司产品逐渐恢复盈利，公司预告二季度扣除搬迁补偿后的归母净利润为0.8-1.0亿元，我们认为主要是有机硅盈利带来的。（2）行业供给格局基本稳定，未来新增产能较少，公司将进入检修，行业形成一定默契，未来有望保持较佳盈利状态。（3）公司拥有比较齐全的下游硅胶产品，未来也将逐步向中高端领域去渗透，有机硅产品的附加值有望提升，进而提振产品毛利率。

维持盈利预测，维持”增持“评级。我们预期公司2017-2019年归母净利润分别为3.2、3.8、4.4亿元，EPS分别为0.45、0.54、0.62元/股，对应PE分别为19X/16X/14X，目前PB仅有1.37倍，处于历史低位，维持”增持“评级。

风险提示：有机硅行业需求不景气导致产品价格大幅回落，草甘膦原料大幅提价导致产品价差缩窄。