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红星美凯龙、百安居、宜家，统统都是家居行业连锁零售渠道的巨头。
红星美凯龙，2015年营收91亿，毛利69亿，净利44亿，毛利率高达75%，净利率高达47%！
这么高的毛利和净利，你能想象吗？
对于一般消费品行业来说，消费者对产品本身的品牌要求会比对零售渠道的品牌要求更高。（打个比方：你需要选择的是可口可乐还是百事可乐，而不是选择在沃尔玛买，或是在家乐福买）
但是，在家居行业，这个逻辑刚好相反。
在家居行业，零售渠道商的品牌更牛逼、更强势，更重要，同时也是产业价值链中利润最高的。（我们之前写过的欧派家居，其毛利率只有30%，而红星美凯龙毛利率竟然高达75%）
有意思不？看来我们很有必要分析分析他的商业模式了。
红星美凯龙，依靠轻重资产并重的“自营+委管”业务模式，实现了行业内连锁零售商场占有率第一（11.9%），商场出租率在92%以上，成为国内家居行业的龙头老大。
最牛逼的是，他还提出要将线下实体与线上流量相结合，跟上“新零售”的时代。（阿里也曾提过“新零售”概念）
这个91亿营收、75%毛利、47%净利的超级巨无霸，尽管货币资金高达60亿，但资产负债率较高（45%），所以，此次仍然拟募集资金62亿，除扩张商场以外，还要用来偿还银行借款等。
“新零售来了，电商牵头or实体牵头，赌谁赢？”
文：并购优塾团队 如需转载，请后台回复“白名单”
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1）看点一：中国家居市场第一品牌——红星美凯龙
红星美凯龙，成立于2007年6月，是国内领先的家居装饰及家具商场运营商。
与国内同行业相比，他的经营面积最大、商场数量最多、地域覆盖面积最广。
2015年6月26日，红星美凯龙就已经率先在港股上市了。
截至本招股说明书签署日，红星投资直接持有公司约24.8亿股，占公司总股本的68.44%，是公司的控股股东。车建兴为公司的实际控制人。
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（公司股权结构）
其中，Candlewood和Springwood两家股东都属于美国华平投资集团旗下，该集团在中国已累计投资了80多家企业，除了红星美凯龙之外，还包括国美电器、哈药集团、汇源果汁等大家所熟知的企业。
美凯龙的主营业务包括：自营商场经营及管理，以及委管商场经营及管理。
2013-2015年，实现营业收入分别为66.2亿、83.3亿和91.8亿；净利润分别为32.7亿元、39.2亿元和43.7亿元。
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（公司财务数据）
来看下拟发行和拟募资细节：
——发行情況
发行股数：
不超过3.15亿股，占发行后总股本的8%
发行方式：
网上发行和网下发行相结合
拟上市地：
上交所
——募投情況
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（募投用途）
2）看点二：家居行业老大美凯龙，轻重资产并重的业务模式怎么玩？
红星美凯龙，主要采用
自营
和
委管
两种模式经营。
截至2016年底，红星美凯龙经营的商场数量达到200家，总面积1269万平米，覆盖全国28个省级地区，142个城市。
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自营模式，
是指：自行获取商场的物业（自建、购买或租赁等方式），再统一招商，收取租赁费和管理费。
据最新数据显示，
自营商场已有66家
，总面积508万平米，
平均出租率96.7%。
委管模式，
是指：向委管商场业主提供委管服务，以公司的品牌经营委管方的商场，收取咨询及管理费。
这就类似是给其他商场业主贴个牌，并收取咨询和管理费哦~
目前，
委管商场的数量有134家
，总面积760万平米，
平均出租率达到了96.2%。
自营模式和委管模式，有何异同？
自营模式——属于重资产，资金占用高，收入来源为租赁费和管理费；
委管模式——属于轻资产，资金占用少，收入来源为向合作方收取的咨询和管理费。
很显然，委管模式更有利于实现快速扩张，占领市场。
从自营商场（66家）和委管商场（134家）的数量对比上看，委管商场也是未来重点发力的方向。
这种商业模式，搁在全行业来看，也是有数据支撑的。行业内，委管模式的占比是最多的。
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那么，我们重点来看一下，委管模式在
不同的服务阶段
，都有哪些具体的收入。
委管服务之建设阶段——
a.项目冠名咨询服务——
红星美凯龙帮助合作方进行调研、拿地、政府沟通等，收取项目冠名咨询费。
通常在1,800万至3,000万之间，按约定分期付款，一般不对合作方授予信贷期（有时也会有30天信贷期）。
b.工程项目咨询服务——
指在拿地后，大多数合作方会将施工工程外包给红星美凯龙推荐的总承包人，红星美凯龙与总承包人合作，进行设计、施工，并向总承包人收取固定金额的商业管理咨询费。
通常在1,200万至3,000万之间，总承包人可于开始施工、竣工及竣工批准后分期付款。
委管服务之运营阶段——
c.招商服务——
是指通过自身在行业内的地位、品牌等影响力，为合作方寻找优质商户，向合作方收取固定金额的招商费。
通常在200万至300万之间，按约定分期付款。
d.委托经营管理服务——
是指红星美凯龙派出专业管理团队对合作方的商场经营管理，并向合作方收取年度管理费。
通常在150万至600万之间。
这里还要注意一点，由于是美凯龙帮助合作方进行商场的区域选址、设计等一条龙服务，所以，如果商场所在地段的租金上涨，那么，本着“合作共赢”的态度，美凯龙还会要求在固定的年度管理费的基础之上，额外
对租金溢价部分收取提成
（约为6%-10%）。
想把委管做的好，做的强，不仅要有品牌，还得要有经验！
红星美凯龙作为家居行业的老司机，驾轻就熟~
3）看点三：除了家居商场的运营，老司机美凯龙还有啥其他业务？
除了上述的自营和委管两个主要业务外，红星美凯龙还开展了其它不少的扩展性业务，虽然占比不高，但是对于提升消费者体验、商家忠诚度等还是必不可少的。
一是，互联网家装。
所谓互联网家装，为消费者提供了一站式平台，降低其在家装公司选择、风格设计、装修预算、售后维权方面的难题。同时，也有效缓解了家装公司规模扩张后的成本激增的疑难问题。
行业内已经有几家知名的互联网家装平台，例如齐家网、土巴兔、美家帮等。
二是，家居金融（家金所+预付卡+消费者金融）。
家金所，是指：为商场合作方、家居工厂、商户提供小额贷款等服务。截至2016年底，已经发放了1.9亿小额贷款。
预付卡，类似超市购物卡，采用预充值形式，全部门店通用。累积发行面额13.93亿，佣金收入1760万。
消费者金融，是指与银行合作，向消费者提供消费贷款，累积贷款4.92亿。
注意，家金所和消费者金融的区别，前者是向合作方、商户贷款，后者是向消费者贷款。
三是，物流服务。
美凯龙为商户和消费者，提供“最后一公里”的配送、安装和售后服务，有效地解决了家具运输的麻烦事，从而可以提高消费者的黏性。
这点是不是也像极了淘宝的“菜鸟物流”？——你说没钱买，有蚂蚁花呗给你刷信用；下了单，不方便收货，菜鸟网点帮你收。
4）看点四：“三高”巨无霸——高营收、高毛利，高净利！
2013—2015年，红星美凯龙营收为66.22亿、83.28亿、91.81亿；净利润为32.69亿、39.22亿、43.70亿。
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一个家居行业零售商，竟然有如此高的营收和净利？净利率高达47%-49%。也是没谁了。
再来看看毛利水平。
2013年-2015年，美凯龙综合毛利率分别为72.98%、75.34%和75.58%。
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另外，与可比上市公司相比，公司的毛利率水平也是高于行业平均值的。
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那么，问题来了。红星美凯龙的“高营收、高毛利、高净利”的“三高”秘诀是什么呢？
与同行业相比，红星美凯龙的毛利率较高，主要是因为各家的收入类别、收入结构、面对的上下游行业有较大差异。
