采访对象： 深圳市凯丰投资管理有限公司能源化工组长 韩耀杰
1、PTA近期大跌的原因：
①原油的大跌导致化工类集体成本端的下挫；
②工厂利润的好转刺激了工厂的生产，供给增加；
③一季度需求进入淡季，累库存是必然的；
2、绝对价格的涨跌不是决定工厂行为的主因，主要还是加工区间。从上周五开始加工区间已经成为负数了，属于行业亏损的状态，所以后面不排除会出现一些减产的动作,如果这个亏损持续的话。
3、基本面确实弱，但是也不至于让PTA在短短三周就跌一千块，也就是说，这里面会有一些市场情绪和一些资金面的博弈。
4、供应端影响：就是PX的问题，就是PX是PTA的主要原料，我们现在因为中韩的萨德问题，可能会引发贸易争端，这不是一个短期行为。
5、需求端影响：关注下游制造厂对于整个产业链的一个接受度。
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韩耀杰 | 凯丰投资管理有限公司能源化工组长
韩耀杰，毕业于上海外国语大学，经济学硕士。2008-2015年初长期任职于翔鹭腾龙集团，从事原料采购、市场分析和业务销售工作，曾任翔鹭石化原料采购高级专员，2015年初加入深圳市凯丰投资，从事化工品研究工作，历任产业部能源化工研究员、上海分公司能化市场总监、产业部能源化工团队负责人。
大宗内参：PTA近一周跌了近五百点，那么是什么因素推动了这波断崖式的行情？
韩耀杰：是这样的，过去一周我们看到整个商品包括外盘都在调整，原油上周是跌了9%，然后汽油是跌了4%，所以说其实我们看成本也跌了9%，PTA下跌10%是相对正常的，整个氛围在往下走。但是实际调整已经是三周了，就是说是从5900下来的，从5900下到5500，这个阶段其实是有基本面的一些问题。
也就是说，去年下半年，尤其去年四季度以来利润的好转，价格上涨利润的好转刺激了工厂的生产，这个不光是在PTA一个行业，就是化工品很多产品都是这样的。刺激生产以后，本来是1月份，一季度是一个春节前后需求的淡季，但是供给这部分都没有大量地减产，原本计划减少检出或者延迟检出等等原因，就是供给其实是一个供需错配，就是说我们会看到，一季度的总体产量，其实同比去年和前年还是增长了15%，但是我们看到需求的话其实是一个相对稳定的量，而且这个是年度平均的，而且一季度本来就是淡季，可能还不到5%，所以这个累库存是必然的。
所以说，前面两周的调整其实我们就是预期到库存是在不断调整的。
大宗内参：价格上的大跌对于PTA现货市场的采购和供应会产生哪些影响？
韩耀杰：PTA工厂其实大部分都是做一个套期保值，除了合约体系之外的一些多余的量一般都是做套期保值的，所以目前来看，绝对价格的涨跌并不是决定这些工厂行为的主要原因，主要还是加工区间。就是说目前来看，从上周五开始加工区间已经成为负数了，属于行业亏损的状态，所以后面不排除会出现一些减产的动作。如果这个亏损持续的话。
大宗内参：前面您提到的化工产品供需错配这一块，那么目前PTA供需大概是一个什么样的格局？
韩耀杰：其实需求还是相对平稳的，具体的开工还在一个高位，倒没有特别大的问题。基本面确实是弱，但是也不至于让PTA在短短三周就跌一千块，也就是说，这里面会有一些市场情绪和一些资金面的博弈。
还有就是现在有很多程序化交易，就是说有可能会在阶段性地放大一些行情，但是基本面是偏弱，但是我们一般都是春季只是一个未来预期，春季旺季是四五月份，三四月份，旺季还没有到来，或者缓慢到来，只是供给阶段性的供需太快。
大宗内参：后势还存在哪些变量会左右PTA市场呢？
韩耀杰：现在主要就是一个供给，供应的话一个就是PX的问题，就是PX是PTA的主要原料，我们现在因为中韩的萨德问题，导致双方关系出现一些紧张的状态，市场也有传言，就是三星，我们不得不防，因为中国是PX进口依存度非常高，然后韩国又是中国最大的一个进口国，将来会不会因为这个双边关系导致PX中国对韩国实施一些措施，有待观察，但是这个不是短期的行为，因为即使说上升到一个贸易争端的程度，就是贸易保护和贸易争端，它也是有一个调查期的，比如我们有企业告韩国倾销，向中国倾销PX了，即使从立案到宣布一般也要半年以上，这是成本端，PX这一块有这样的担心，会影响到我们的进口。
从需求端，现在的主要问题是因为PTA下来是聚酯，聚酯再下游是制造厂，就是说再往下传导的话，从聚酯到制造这一块，就是制造能不能接受，有没有比较好的定单，不管是内销的还是出口的，他们的价格接受程度，或者对上游成本的涨价接受程度。
大宗内参：对于PTA的投资者您有什么操作上的建议？
韩耀杰：PTA是有原油成本端比较强的品种，如果说我们预期原油仍然是处于一个上升周期的话，只是短期的调整，那么不应该过分地去看空成本端。然后需求端我们觉得是偏乐观一些，整个中国经济没有那么差，对整个宏观经济未来不是那么看空。
大宗内参持仓数据分析 PTA1705
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