上周我们发布海外电子营运和供应链剖析系列，剖析了美光2Q17营运和供应链，本周建议投资者重点关注13号全球半导体代工龙头台积电季报和电话会议，以及10号电子上游硅晶圆大厂环球晶圆季报。我们尚未从美光3Q17指引中找到A股Q3业绩有更大弹性的乐观信号，因此我们维持谨慎乐观的态度。
我们一直强调，除存储器外，整体而言，全球（包括A股）电子主要标的2Q17业绩同比水平将持平或略低于1Q17，弹性不足。市场认为，从7月起中国大陆智能需求放缓、供应链渠道库存高企，以及iphone备货延迟三大因素将会逐步好转，因此寄希望于3Q17业绩高增。我们年初对3Q17业绩乐观，但从6月初开始（见6.12周报）转为谨慎乐观，考虑到供应链杂音较多，因此建议耐心等待7月初海外重要公司季报3Q17指引（比A股早3周）。
推荐华天科技、兆易创新、海兰信、合力泰。我们坚持认为，5-6月智能手机供应链基本面弹性不足，交易风险积累较为明显，我们仍然建议积极关注二线供应链，推荐华天科技和合力泰。另外，考虑到存储器领域业绩较为独立，我们对二线2Q-3Q17业绩展望乐观，推荐兆易创新。2017智能手机唯一仍存预期差仅剩iphone供应链，安卓供应链业绩1Q17后无弹性。
三星2Q17营收环比增21%，超华尔街预期
本周五三星发布营运简报，2Q17营收530亿美元，环比大增20.92%，同比增21.16%，超出华尔街预期收入507亿。三星将在本月27日披露季报业务细节和3Q17营运指引，考虑到Q2半导体供应链竞争形势和变化，我们预计手机业务（尤其S8）增长是推动三星2Q17高增的主要原因。
补充全球半导体景气判断的领先指标：销售额环比
我们曾建立以B/B值、销售额同比和存货周转天数为核心的全球半导体景气预判框架，其中B/B值作为间接衡量半导体厂商未来Capex支出水平的指标，可以领先判断半导体景气变化，但今年初其发布机构宣布停止更新B/B值。作为替代，我们未来将全球半导体销售额环比指标视为领先判断指标，使用方法包括：1、环比数据拐点一般领先同比4-5个月；2、从2010年起，正常景气状态下，环比值居于-3%~+3%，在繁荣顶部或者萧条底部会突破+3%和-3%。考虑到未来新兴产业（IOT、AI、汽车）中枢增速提高，这一变动区间中枢或许会提高，但目前仍维持此区间假设。
资料来源：Wind，申万宏源研究
5月全球半导体销售额同比增22.60%，符合我们的预计（22.66%），我们仍然维持对半导体2H17的预计：半导体销售同比高景气8月或见拐点，如若3Q17智能手机指引比预期平淡，2H17的增速亦将下调
结合半导体景气预判框架的补充，我们未来将定期同时公布销售额同比和环比的预测值，预计6月同比值为22.85%，环比值为2.3%。
资料来源：Wind，申万宏源研究
纳指费指企稳，A股电子表现好
电子（申万）上涨2.01%，涨幅大于上证综指（0.80%）、中小板指（0.36%）和创业板指数（0.96%）。本周纳斯达克指数下跌0.83%，费城半导体指数上涨0.21%。台湾加权指数上涨和台湾电子指数本周均下跌，其中台湾加权指数下跌0.94%，台湾电子指数下跌1.04%。
电子产业估值变化
资料来源：申万宏源研究
远望谷涨幅居前
个股方面，本周涨幅前五名为远望谷(36.6%)，亿纬锂能（23.7%），思创医惠(15.8%)，珈伟股份(13.2%)，力源信息（11.9%）；本周跌幅前五名为航天电器(-12.7%)，环旭电子(-7.3%)，安洁科技(-5.2%)，纳思达(-4.8%)，和晶科技(-4.6%)。
1）半导体（景气复苏+国产化替代）：华天科技（最有安全边际的半导体标的，将受益于景气回暖估值中枢上升和毛利率改善）；兆易创新（受益于Nor Flash 涨价，预计2Q17-3Q17业绩高增）
2）消费电子：合力泰（受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速）；
3）军工电子；海兰信（小目标雷达爆发，公司将成为海洋大数据领导者）
智能手机/消费电子
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责任编辑：实习生 王智
