药店生意，崩了

药店生意迎来“至暗时刻”。

中报季已过，连锁药店上市企业诸如漱玉平民、健之佳、一心堂、大参林、益丰药房、国药一致、老百姓等均交出有史以来最差业绩，各家营收利润均暴跌20%以上，部分甚至利润暴跌80%。

我们的判断：

1、全行业转阴的背后是医保改革，医保个人账户收入是药店收入中的大头，2021年医保个账改革后，单位缴纳和统筹基金划入个人账户的比例减少，导致药店人均医保个人账户花费大幅下降，消费者购药也更加谨慎。此外包括门诊统筹政策的实施，使得相当一部分购药需求也从药店回流到基层医疗机构，进一步挤压药店生存空间。

2、医保账户改革的实质，是推动医保基金“按人分配”模式已转向“按病分配”模式。但这将会给药店行业带来深远影响，药店依赖医保支付的销售模式将进入阵痛期，收入紧缩、利润暴跌、关店潮涌起（上半年超8800家）都将是今明年的主旋律。

3、未来的药店行业可能会出现两个新的趋势：一是药店企业转向发展非药和非医保产品，二是开始淡化“连锁率”目标，转向存量运营，部分企业或寻求同业并购。

央国企也拿不动地了。

今年前八个月，TOP100企业的拿地金额同比下降40%，其中作为去年拿地主力之一的央国企也开始大幅度减少拿地，保利集团拿地总金额同比-55%，中海地产拿地金额-71%，建发集团拿地金额-62%，各大央企、国企、地方控股房企都出现类似情况。

我们的判断：

1、监管要求。今年以来，监管部门要求房企的销售拿地比不能超过40%，也就是每卖出5亿的房产才能拿1亿的地皮，销售速度成为了房企拿地规模的上限，房企的周转速度被卡死（只有2.5）。而且各大央国企的土地储备仍比较充足，现在处在一种被动补充土储的状态。

2、在2021年土地财政消退之后，民营企业就已经大幅减少拿地，在各地政府的推动下，地方城投和央国企成了接盘土地的主力，而且几乎是以底价成交，但拿下后的大量土地仍处于闲置状态，挤占现金流，于是到今年央国企也不得不做出改变。

3、土地价值。目前土地价值东升西落的共识越来越强，越是经济发达地区土地越有升值空间，而其他地区大概率赔钱，因此央国企也不愿再大量中西部、三四线城市拿地，也都纷纷扎堆东部土拍市场（今年7成土地成交来自东部）。

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