行情回顾（9.23-9.27）：
中信钢铁指数报收1422.76，上涨17.11%，跑赢沪深300指数1.41pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。
重点领域分析：
投资策略：
本周股票市场大幅回升，商品价格全面上涨。周内最重要的事件莫过于政治局会议以及多部委关于经济及股票市场的密集表态。会议强调了努力完成今年经济任务的重要性。历史上九月政治局会议讨论经济非常罕见，表达了高层对于稳定经济增长的决心。前期汇率对国内经济政策的约束已经下降，货币政策降准降息已经落地，我们预计国内财政政策发力的概率将进一步提高。8月份开始政府债发行加速，家电汽车以旧换新等措施也逐步发挥效用。经过三季度商品市场库存调整后，目前黑色商品库存都处于历史极低位置，一旦需求回升后会带来价格极大弹性。本次对资本市场政策也非常积极，一是创设证券、基金、保险公司互换便利，“支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性”，且获取的资金“只能用于投资股票市场”，这一政策“大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力”。二是创设股票回购增持再贷款，“引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票”，属增量结构性政策工具。这些都将引导资本市场进入中长期价值投资时代。我们在前期深度报告《时代的周期》中提出中国目前已经进入工业化成熟期，全社会资金流向上这一时期成熟行业内越来越多现金累积较高的优势企业开始大量的分红或者股票回购。同样居民购房进入缓和期，房股收益转换，居民财富配置形成跷跷板效应。金融机构养老、保险支出增加，这些资金成为股票中长期力量。最后国家竞争力提高，伴随着净出口的增强，汇率长期升值，海外热钱的涌入也有助于市场估值的提升。这些本质是成熟期资本开支时代的远去，构成了多重资本过剩阶段，政府资本过剩、居民资本过剩、企业资本过剩。多重资本过剩阶段是资本市场黄金期的时代基础。政策顺应了时代发展的变化需要。虽然钢铁行业资源属性低于上游采掘业，前期盈利不佳，但是目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
钢厂继续增产，库存降幅显著扩大。
本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.5%，环比+0.4pct，同比-8.6pct；91家电炉产能利用率为47.0%，环比+1.5pct，同比-7.8pct；五大品种钢材周产量为823.1 万吨，环比+1.9%，同比-11.5%；
本周长流程产量连续第四周回升，日均铁水产量增加1.0万吨至224.9万吨，增幅略有扩大，前期吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量继续回落；
库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为912.0 万吨，环比-7.2%，同比-15.5%，钢厂库存为379.9万吨，环比-4.9%，同比-12.0%；
钢材总库存持续去化，环比下降6.5%，降幅较上周扩大4.0pct，社库大幅下行，厂库由增转降，螺纹钢降幅明显；
本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费913.4 万吨，环比+8.2%，同比-5.7%，其中螺纹钢周表观消费255.5 万吨，环比+14.9%，同比-15.0%，
本周五大品种钢材表需走强，旺季需求有所释放，央行等部门刺激政策有效改善市场预期，建筑钢材周成交量为14.8万吨，环比增加29.7%；
本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利继续改善，247家钢厂盈利率增至18.6%，环比+8.7pct。
需求政策加码，行业预期显著扭转。
据新华社，9月26日中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；据证券日报，9月24日中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上表示，人民银行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境，同时潘功胜宣布了多项政策举措，包括降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等。8月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222亿元、8193亿元，均创出年内新高，持续利好钢铁下游需求修复；近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
根据Wind数据，2024年1-8月国内火电投资完成额为738亿元，同比增长25.3%，核电投资完成额673亿元，同比增长29%，
在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益
；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：
国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给
：日均铁水产量持续回升
本周长流程产量连续第四周回升
，日均铁水产量增加1.0万吨至224.9万吨，增幅略有扩大，前期吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量继续回落。
Ø
国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.5%，环比+0.4pct，同比-8.6pct。
Ø
国内247家钢厂日均铁水产量为224.9万吨
，环比+0.5%
，同比-9.7%。
Ø
国内91家电炉产能利用率为47.0%，环比+1.5
pct
，同比-7.8
pct
。
Ø
五大品种钢材周产量为823.1万吨，环比+1.9%，同比-11.5%。
Ø
螺纹钢周度产量为205.5万吨，环比+5.8%，同比-22.0%。
Ø
热卷周度产量为296.3万吨，环比-1.7%，同比-6.2%。
据新华社，9月26日中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；据证券日报，9月24日中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上表示，人民银行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境，同时潘功胜宣布了多项政策举措，包括降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等。8月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222亿元、8193亿元，均创出年内新高，持续利好钢铁下游需求修复；近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
1.2.库存：总库存降幅扩大
钢材总库存持续去化
，环比下降6.5%，降幅较上周扩大4.0pct，社库大幅下行，厂库由增转降，螺纹钢降幅明显
。
Ø
五大品种钢材周社会库存为912.0万吨，环比-7.2%，同比-15.5%。
Ø
螺纹钢周社会库存287.3万吨，环比-10.6%，同比-40.0%。
Ø
热卷周社会库存316.0万吨，环比-5.1%，同比+8.7%。
钢厂库存环比下行
：
Ø
五大品种钢材周钢厂库存为379.9万吨，环比-4.9%，同比-12.0%。
Ø
螺纹钢周钢厂库存128.1万吨，环比-11.0%，同比-26.6%。
Ø
热卷周钢厂库存83.7万吨，环比-5.8%，同比-5.5%。
1.3.需求：表观消费环比走强
本周五大品种钢材表需走强
，旺季需求有所释放，央行等部门刺激政策有效改善市场预期，建筑钢材周成交量为14.8万吨，环比+29.7%。
Ø
五大品种钢材周表观消费为913.4万吨，环比+8.2%，同比-5.7%。
Ø
螺纹钢周表观消费255.5万吨，环比+14.9%，同比-15.0%。
Ø
热卷周表观消费318.4万吨，环比+2.5%，同比-1.0%。
本周建材成交下行
：
Ø
截至9月27日，建筑钢材成交量周均值为14.8万吨，环比增加29.7%。
1.4.原料
：铁矿价格走强
铁矿方面：
本周铁矿现货价格涨幅明显，澳洲巴西发运量同步下行，到港量环比增加，疏港量上行，港口库存小幅去化；当前日均铁水产量持续增加，政策利好带动行业需求预期显著改善，短期矿价或偏强运行。
Ø
普氏62%品位进口矿价格指数98.05美元/吨，周环比+5.9%，同比-20.7%。
Ø
澳洲铁矿发运量1762.5万吨，环比-6.2%，同比+20.3%。
Ø
巴西铁矿发运量715.6万吨，环比-10.1%，同比-2.5%。
Ø
45港口铁矿到港量2341.9万吨，环比+8.7%，同比+0.3%。
Ø
45港口铁矿日均疏港量326.6万吨，环比+8.1%，同比-4.7%。
Ø
45港口铁矿港口库存15056.7亿吨，环比-1.6%，同比+32.2%。
Ø
64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为23天，环比+7天，同比+7天。
焦炭方面：
本周港口焦炭价格走强，独立焦企产能利用率小幅增加，加总库存增加，钢厂库存仍维持低位，近期利好政策带动双焦需求改善，价格有望偏强运行。
Ø
天津港准一级焦炭价格为1750元/吨，周环比+6.1%，同比-25.3%。
Ø
全国230家独立样本焦企产能利用率69.3%，周环比+0.6pct，同比-7.0pct。
Ø
焦炭加总库存823.7万吨，周环比+1.6%，同比-2.7%。焦炭钢厂可用天数
11.1
天，周环比增加
0.3
天，同比增加
0.5
天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格上涨，即期毛利改善
现货价格方面：
本周钢材现货价格显著上涨，政策利好带动期现价格大幅回升，旺季需求仍支撑钢价底部，短期钢价有望偏强运行，关注后续需求释放情况。
Ø
Myspic综合钢价指数为126.8，周环比+2.0%，同比-7.2%。
Ø
北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3570元/吨，周环比+2.3%，同比+2.0%。
Ø
上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3410元/吨，周环比+3.0%，同比-9.8%。
Ø
本周五螺纹钢期现货基差为69元/吨，周环比-76元/吨。
Ø
北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3360元/吨，周环比+1.5%，同比-11.6 %。
Ø
上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3340元/吨，周环比+6.4%，同比-11.9%。
Ø
本周五热轧卷板期现货基差为-90元/吨，周环比-2元/吨。
成本及毛利方面：
本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利继续改善；电炉方面，废钢价格涨幅略涨，短流程吨钢毛利环比小幅改善。
Ø
长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3484元/吨与3710元/吨，毛利分别为-65元/吨与-327元/吨。
Ø
长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3366元/吨与3592元/吨，毛利分别为39元/吨与-223元/吨。
Ø
废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2270元/吨，周环比+2.7%，同比-10.6%。
Ø
短流程螺纹即期现货成本为3708.1元/吨，毛利为-298.1元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3087.5点，上涨12.81%，沪深300指数报收3703.68点，上涨15.70%。
中信钢铁指数报收1422.76点，上涨17.11%，跑赢沪深300指数1.41pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第8位。
个股方面，钢铁板块上市公司54家全部上涨。
涨幅前五：
中南股份、本钢板材、浙商中拓、西宁特钢、盛德鑫泰，涨幅为62.1%、37.1%、34.8%、33.7%、29.7%。
