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招商煤炭|环保限产超预期，把握抄底良机——煤炭产业链跟踪周报（2018-07-01）

招商煤炭 · 公众号 · 股市 · 2018-07-02 11:45

正文

摘要

动力煤方面， 本周我们走访内蒙主产地，环保限产自 6 月开始持续高压，多数露天矿井处于停产状态，鄂尔多斯等地产量供应较 5 月环比下降 30% 左右，紧缩的供给致使当地煤价易涨难跌，后续仍需关注环保限产的影响；下游电厂本周库存升至高位，采购积极性较弱，但注意到日耗已开始稳步回升，预计后续煤价回落空间较小。 煤焦钢方面， 本周钢材逐步步入需求淡季，社会库存持续回升，钢价延续回调；受制于高利润下开工率上升及下游库存压力，焦炭价格结束上涨行情，总体走势稳定；焦煤市场亦受产业淡季影响，延续此前走弱迹象。 投资策略方面， 本周煤炭板块指数下跌 4.6% ，跑输沪深 300 指数 1.9PCT 。环保限产持续发力，加之需求尚可，短期内现货价格虽高位回落，但下跌空间较小，而旺季到来供不应求仍将推动煤价上行。目前股价和煤价走势出现背离，我们认为十三五期间煤价易涨难跌，后续股价将会逐渐上行修复预期差。依据我们此前的报告，预计旺季煤价约有 30% 以上上涨空间，带来板块 30% 以上普涨机会，而山西资产注入更有望为相关标的带来业绩增厚和再融资各 20% 的投资机会。建议继续抄底煤炭股， 推荐两类标的： 低估值白马（陕煤、兖煤、神华）、山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤） 。

煤 - 焦 - 钢： 钢价、焦煤价格走弱，钢材库存触底回升
钢价全面下行。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 4060 元 / 吨，跌 80 元 / 吨或 1.9% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4320 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 0.5% 。
港口 焦煤价格总体平稳 。 京唐港山西主焦煤库提价 1760 元 / 吨，持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1390 元 / 吨，持平。京唐港澳洲主焦煤库提价 1590 元 / 吨，持平；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1450 元 / 吨，持平。
焦价总体稳定。 唐山二级焦到厂价 2325 元 / 吨，持平；临汾二级焦出厂价 2150 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 2450 元 / 吨，持平。
产地 焦煤价格走弱 。 临汾主焦精煤车板价 1600 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.8% ；临汾肥精煤车板价 1590 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.9% ；临汾 1/3 焦精煤车板价 1350 元 / 吨，持平。
钢材库存触底回升。 主要城市钢材库存合计 1025 万吨，上升 15 万吨或 1.5% 。

动力煤： 港口、产地煤价走势分化，电厂日耗维持较高水平
港口煤价小幅回落，产地煤价全面上行。 秦港 Q5500 报 682 元 / 吨，跌 9 元 / 吨或 1.3% ；大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 500 元 / 吨，涨 5 元 / 吨或 1.0% ；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 438 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.7% 。
国内沿海运费略有回落。 秦皇岛至广州运费 CBCFI 报 47.3 元 / 吨，跌 2.9 元 / 吨或 5.8% ；秦皇岛至上海运费 CBCFI 报 33.8 元 / 吨，跌 1.6 元 / 吨或 4.8% 。
电厂库存升至高位，日耗稳步攀升 。秦港库存 699 万吨，环比上升 80 万吨或 12.8% ；六大发电集团库存 1500 万吨，上升 101 吨或 7.2% ；库存天数为 19.4 天，下降 0.7 天；本周日均耗煤 70.5 万吨，上升 1.5 万吨或 2.1% 。
投资策略： 目前股价和煤价走势出现背离，我们认为十三五期间煤价易涨难跌，后续股价将会逐渐上行修复预期差，推荐 两类标的：山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）、低估值白马（陕煤、兖煤、神华） 。
风险提示：宏观经济走弱；国改进程低于预期；煤价上涨引发逆向回调

一、本周煤炭板块走势回顾

本周中信煤炭指数下跌 4.6% ，沪深 300 下跌 2.7% ，相对收益为 -1.9 个 PCT 。

年初以来中信煤炭指数下跌 18.0% ，沪深 300 下跌 12.9% ，相对收益 -3.6 个 PCT 。

分子行业来看，本周动力煤指数下跌 5.3% ，无烟煤指数下跌 2.3% ，焦煤指数下跌 4.7% 。

个股方面

涨幅居前个股有蓝焰控股（ 10% ）、 ST 安煤（ 8% ）、兰花科创（ 0% ）。

跌幅居前个股有郑州煤电（ -10% ）、兖州煤业（ -10% ）、雷鸣科化（ -10% ）。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.21 ，环比下降 0.06 。

二、冶金煤产业链：钢价、焦煤价格走弱，钢材库存触底回升

价 格链条 ： 钢价、焦煤价格走弱，钢材库存触底回升

期货价格

螺纹钢 1805 ：本周价格 3929.0 元 / 吨，涨 60.0 元 / 吨或 1.5% 。

焦炭 1805 ：本周价格 2076.5 元 / 吨，跌 41.0 元 / 吨或 1.9% 。

焦煤 1805 ：本周价格 1189.5 元 / 吨，涨 11.5 元 / 吨或 0.9% 。

钢铁 - 焦炭现货价格

钢价全面下行。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4142 元 / 吨，跌 60 元 / 吨或 1.4% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报价 4060 元 / 吨，跌 80 元 / 吨或 1.9% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4320 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 0.5% 。

焦炭全面上行。 唐山二级焦到厂价 2325 元 / 吨，持平；临汾二级焦出厂价 2150 元 / 吨，持平；天津港一级焦平仓价 2450 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 2300 元 / 吨，持平。

冶金煤价格

港口焦煤价格 总体平稳 。 京唐港山西主焦煤库提价 1760 元 / 吨，持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1390 元 / 吨，持平。京唐港澳洲主焦煤库提价 1590 元 / 吨，持平；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1450 元 / 吨，持平。

产地焦煤价格走弱。 临汾主焦精煤车板价 1600 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.8% ；临汾肥精煤车板价 1590 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 1.9% ；临汾 1/3 焦精煤车板价 1350 元 / 吨，持平；古交 2 号车板价 1610 元 / 吨，持平；柳林 4 号车板价 1640 元 / 吨，持平。

国际焦煤价格小幅回落。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 204.0 美元 / 吨，跌 4.0 美元 / 吨或 1.9% ，按最新人民币兑美元中间价 6.6166 折算后，报 1350 元 / 吨，涨 2 元 / 吨或 0.1% 。

国内喷吹煤价格走势稳定。 山西阳泉喷吹煤车板价 1095 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 980 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1110 元 / 吨，持平。

国际喷吹煤价格延续下跌。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 151.0 美元 / 吨，跌 1.0 元 / 吨或 0.7% 。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 996 元 / 吨，涨 12 元 / 吨或 1.3% 。

产量链条： 粗钢旬度产量维持较高水平

重点钢企： 6 月上旬重点钢厂粗钢日均产量为 198 万吨，上升 3 万吨或 1.3% 。
全国预估： 6 月上旬预估全国粗钢日均产量为 252 万吨，上升 3 万吨或 1.3% 。

库 存链条： 钢材库存触底回升

钢材库存： 主要城市钢材库存合计 1025 万吨，上升 15 万吨或 1.5% 。
港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 208 万吨，上升 22 万吨或 12.1% 。
焦煤库存可用天数： 样本钢厂 14.5 天，持平；独立焦化厂 16.1 天，持平。
喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 13 天，持平。

损益链条 ： 钢铁，炼焦煤损益有所回落

以螺纹钢（ HBR40020mm 上海）为例，吨钢时点盈利 822 元，下降 88 元 / 吨或 9.7% ；
以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利 373 元，增加 22 元 / 吨或 6.2% ；
以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为 218 元 / 吨，下降 7 元；肥煤损益为 214 元 / 吨，下降 7 元； 1/3 焦煤损益为 134 元 / 吨，持平；瘦煤损益 105 元 / 吨，持平；气煤损益 102 元 / 吨，持平；
阳泉无烟煤盈利 87 元 / 吨，上升 4 元 / 吨；潞安喷吹煤盈利 97 元 / 吨，上升 4 元 / 吨；
本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报 1980 元 / 吨，跌 10 元 / 吨或 0.5% ；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素盈利 37 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 45.4% 。

三、 动力煤 ： 港口煤价、运费持续回落，电厂日耗稳步攀升

价格链条： 港口煤价、运费延续回落

动力煤期货： 动力煤 1809 合约结算价为 644.4 元 / 吨，涨 2.2 元 / 吨或 0.3% 。
港口国内煤价

环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于 570 元 / 吨，持平。
秦皇岛港煤价小幅回落： 大同优混（ Q5800 ）报 701 元 / 吨，跌 7 元 / 吨或 1.0% ；山西优混（ Q5500 ）报 676 元 / 吨，跌 7 元 / 吨或 1.0% ；山西大混（ Q5000 ）报 593 元 / 吨，跌 6 元 / 吨或 1.0% 。
广州港煤价小幅回落： 山西优混（ Q5500 ）报 765 吨，持平；澳洲进口 Q5500 报 760/ 吨，持平；印尼进口 Q5500 报 76 元 / 吨，持平。

产地煤价 涨跌互现

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 500 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 460/ 吨，涨 22 元 / 吨或 5.0% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 430 元 / 吨，跌 8 元 / 吨或 1.9% 。

国际动力煤价格普涨

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 103.3 美元 / 吨、 116.8 美元 / 吨、 95.8 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 684 元 / 吨、 773 元 / 吨、 634 元 / 吨，分别变化 1.6% 、 2.3% 、 0.4% 。

国内沿海运费 明显回落

BDI 指数收于 1385 ，涨 44 或 3.3% ；

BPI 指数收于 1336 ，跌 19 或 1.4% ；

秦皇岛至广州运费指数 CBCFI 收于 43.1 元 / 吨，跌 4.2 元 / 吨或 8.9% ；

秦皇岛至上海运费指数 CBCFI 收于 31.5 元 / 吨，跌 2.3 元 / 吨或 6.8%

招商煤炭|环保限产超预期，把握抄底良机——煤炭产业链跟踪周报（2018-07-01）

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