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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧
根据海通宏观《19年下半年经济与资本市场展望》，“在经济面临衰退风险的背景下，美联储成为了市场的救命稻草，近期鲍威尔演讲表示将采取恰当措施维持经济持续扩张，引发对美联储即将降息的联想。”我们认为一旦FED进入降息通道，利多贵金属板块：金和银。
我们统计了2000年网络泡沫破灭后和2007年次贷危机后的降息周期中，黄金、美元和白银的表现。从降息开始后的两年，美元大概率走弱，而贵金属价格则明显走强。
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贵金属：2018年A/H股黄金公司产量等基本面梳理
我们选择以下几个维度比较A/H股上市的黄金公司：产储量方面，紫金矿业以1728吨的资源储量位居上市公司第一，而山东黄金以2018年39.3吨的矿产金产量位居上市公司首位，紫金矿业紧随其后。同时矿产金产量超过20吨的公司还有中金黄金和招金矿业；矿产金产量/市值来看，港股上市的招金矿业、灵宝黄金单位市值对应矿产金产量较大，A股方面最高的是中金黄金，其次是山东黄金和紫金矿业。
过去45年的金银比（金价/银价）的平均值在60附近，当前数值接近90，如果考虑到金银比的中枢回归，银价展现较强的上涨空间。
A股白银上市公司中，以储量、产量数据以及与市值的比值择股，盛达矿业“产量/市值”指标最优。我们测算白银价格每上涨1元/克对上市公司带来的利润增量，盛达矿业数值最大。
稀土的战略意义明确，我们认为其它稀缺资源价值也有望提升；总体而言中国储量优势明显的主要品种为：稀土、钨、锑、锗。同时关注稀缺资源铯。
中矿资源：拟收购铯矿巨头，持续进军上游资源
中矿资源是“一带一路”综合地质勘查技术服务企业，主营业务包括地勘技术服务与矿业开发、轻稀金属原料加工、国际工程、国际国内贸易四大板块。公司预计2019年中报归母净利润1-1.3亿元，同增374.71%-517.12%，归母净利润持续高增长。
公司旗下东鹏新材在铷铯盐领域是国内最大、世界第三大的铯盐生产商与供应商，在铷铯盐细分市场国内市场占有率已达到75%；在电池级氟化锂领域是全国三大主要供应商之一，电池级氟化锂产品的市场占有率为35%。其2018-2020年承诺实现的累积净利润数分别不低于1.6亿元、3.4亿元和5.4亿元。
拟收购全球铯矿巨头。全球铯资源稀缺，据USGS数据，全球铯储量折合氧化铯仅为9万吨，主要有三大矿区可供规模化开采。Cabot拥有全世界储量巨大的铯榴石矿山Tanco，矿山保有可利用铯榴石矿石储量折合氧化铯（Cs2O）含量约2.9万吨。
中国已查明的铯资源储量较少，至今未有可供独立开采的铯矿，国内高品质铯原料主要依赖国外进口，公司收购Cabot有望扭转这一局势，使我国掌握上游矿山资源话语权，同时降低自身经营风险。
风险提示：铯下游需求不及预期。
由于稀土金属广泛应用于军工、航空航天等高精尖领域，稀土行业实行生产配额制管理。六大稀土集团根据取得的配额进行稀土开采和冶炼。17种稀土元素可以简单分为轻稀土和中重稀土两大类。轻稀土龙头公司为北方稀土，公司2018年稀土类产品产量5.76万吨，开采、冶炼配额均占到国内总配额的50%以上。中重稀土中广晟有色、五矿稀土产量市值比靠前。
钕铁硼是稀土的下游加工产业，主要原材料中有镨钕金属。钕铁硼企业中，中科三环产量居前。由于新能源汽车和汽车智能化的发展，我们预计汽车用钕铁硼需求将不断提升。此外，在风力发电和变频空调领域，我们认为钕铁硼2019年也将迎来需求增长。
我们认为一旦全球主流车厂电动车新车型进入投产高峰，会重新提振锂、钴上游资源价格反弹。
