【中信电子】重大事项点评：手机销量无需过度担心，关注平台型公司和OLED光学创新

——作者：徐涛、 胡叶倩雯 联系人：晏磊

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• 近期，手机镜头厂商大立光传言砍单，股价自高点回落超过30%，港股相关品种也相继出现较大幅度调整，市场担心手机厂商销量下滑影响产业链电子零组公司经营业绩。 上周再传出国内品牌手机厂商出现违约事件，再度影响产业链相关公司人气，市场担心产业链销量下滑，尤其是安卓产业链。此外也有苹果对台积电环比砍单30%的报道，最近整体产业链负面新闻较多。

• A客户同比仍有增长，整体销量保持平稳。 我们认为环比情况略有波动是季节性的反应，因此无需过分放大销量下滑现象。此前各大咨询机构的预期普遍为18Q1销量同比增速在20%左右，目前看，由于良率稳定，iPhone X的销量有一部分由此前预期的18Q1向17Q4前移，因而目前市场开始下修18Q1的增速预期至10%左右，但如能做到仍是近4个季度A客户销量同比增速的最好表现，因此我们仍然保持销量同比平稳上升的预测。此外，如果明年春天有低价机型推出，我们认为一定程度上能够平滑iPhone X定价过高对销量的负面影响，A客户的销量仍然能够保持平稳，而秋天三款基于iPhone X的升级产品将带来新的一轮换机周期。由于良率和产能等问题，安卓手机在3DSensing以及OLED屏幕等关键创新点的跟进上在明年大概率依然较慢，因此我们判断明年A客户产业链表现仍将优于安卓。我们基于销量整体平稳，A客户优于安卓的判断，重点推荐由点及面，在A客户零组端能够成为平台的公司，以及OLED和光学等确定增长的两大细分领域方向，依然看好消费电子龙头公司在2018年能够跑赢大市。

• 关注由点及面、在A客户实现品类扩张的稀缺平台型公司 。 平台型公司在A客户端表现出优秀的产品竞争力，客户服务表现和品类扩张的技术能力，我们重点推荐瑞声科技、立讯精密、信维通信。预计立讯精密2017年营收超两百亿元，如果Airpod超过预期，明年营收有望超三百亿元，LCP天线和马达有望成为公司2019年再次成长的新增长点。平台型公司通过品类扩张能够平滑地应对销量方面的波动，是更有保障和更安全的选择，我们认为此类公司未来两年业绩仍能够高速成长。

• 重点关注光学、OLED两大2018年核心创新点带来的确定增量。 我们预计3D摄像头有望在19年配置到后置；此外，安卓在3D摄像头方面逐渐普及，预计18年下半年或者19年能够逐步落地。基于此，我们认为光学创新仍有2-3年渗透空间，重点推荐标的包括舜宇光学科技、欧菲光、水晶光电。OLED方面，A客户2018年机型仍不能实现100%渗透率凸显行业产能不足，加速上游面板厂商Capex，行业爆发设备先行，我们仍然看好OLED产业链中国产化最先落地的后道设备行业，重点推荐标的包括智云股份、联得装备。

• 风险因素： 智能手机销量下滑加剧；智能手机创新低于预期。

• 投资建议： 我们判断智能手机销量在2018年仍能保持平稳，重点推荐由点及面在A客户零组端能够成为平台的公司，以及OLED和光学等确定性增长的细分领域方向，依然看好消费电子龙头公司在2018年能够跑赢大市，维持行业“强于大市”评级。

【中信证券研究部  电子行业研究团队】

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