投资要点：
海康威视系列研究回顾，今年2月以来的深度推荐。2月推出了《海康威视深度研究（一）：安防监控龙头，开拓智能化时代》，3月推出了 《海康威视深度研究（二）：人工智能时代的新海康，“算法+芯片+应用”的新生态》，4月推出了《海康威视深度研究（三）：携手英伟达， 前装GPU 的伟大变革》，5月推出了《海康威视深度研究（四）：视频监控的昨天、今天、明天》。通过前4篇深度报告，将海康的智能安防业务的变化展示给投资者。本篇报告，我们来详细讨论海康的智能驾驶业务。
汽车电子市场广阔。根据前瞻数据库信息，2016年，全球汽车电子市场规模达到2348亿美元，其中，中国市场规模有望达到740.6亿美元。同时，中国是全球最大的汽车市场。根据中汽协数据，2016年，中国汽车产量和销量分别为2811.88万辆和2802.82万辆，同比增长14.46%和13.65%，增速同比提升11.21个百分点和8.97个百分点。随着汽车产业继续保持着高速增长的态势，与汽车工业息息相关的汽车电子产业规模也有望进一步增长。
汽车电子业务产品线丰富。海康汽车电子业务涵盖车载综合行车主动安全系统（盲区检测、前碰撞预警、行车记录、智能后视镜、车道偏离预警、车门开启预警）、车载综合信息终端、车载摄像机，无主机雷达及数字式雷达，车载娱乐系统，智能泊车辅助系统（全景影像环视、倒车雷达、倒车摄像头、自动泊车等）。公司汽车电子业务拥有较为丰富的产品线。
整合业务，加强与汽车电子厂商合作。2017年1月，公司旗下控股子公司正式收购中电海康的智慧汽车事业部资产以及杭州海康希牧智能科技有限公司。中电海康智慧汽车事业部是中电海康利用其在智慧城市、视频感知、道路智能化和汽车电子方面的积累，以新能源车为切入领域，致力于建立基于宽带移动互联网的智慧新能源汽车、智慧交通应用系统，实现人车路协同体系的创新平台。海康希牧主营业务为倒车雷达、车载智能系统、电子产品的设计、技术开发等。通过这次收购，公司获得了汽车电子相关业务方面的一些准入许可，可以一定程度上缩短汽车业务的导入时间。目前，公司的主要客户有一汽集团，北京汽车，上汽荣威，上汽名爵，本田汽车等。
盈利预测与投资建议。我们认为，海康威视在汽车电子领域具备核心技术和产品优势，有望为公司提供新的业务驱动。我们预计，公司2017-2019年EPS为1.08/1.37/1.73元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 36倍，6个月目标价38.90元，维持“买入”评级。
报告正文：
1借力主营业务，技术优势明显
海康威视在视频技术领域具有优势。公司是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务。公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备，包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备，并在近年来不断推出新型视频产品以及适用于交通，安防等产业的技术解决方案。海康威视的汽车电子相关产品，如行车监控产品，由于其主营视频监控，安防领域产业长时间的研究积累，有技术优势。
公司具有很强的研发能力。截至2016年底，公司拥有超过9300人的研究团队，是全球安防行业当中研发团队最大的公司之一。自主知识产权（截止2015年底）：专利（含专利申请）共有1222项，软件著作权409项，并主持或参与多个安防行业标准和安防相关行业标准的制订。海康是业界首家大规模实现云计算技术的企业，九大核心技术持续引领产业的发展，公司九大核心技术全部拥有自主知识产权，且可提供软硬件定制服务。
海康威视的一大技术优势在于视频编码技术。随着新一代视频编码标准H.265具备应用条件，公司推出自主研发的Smart265编码技术，与H.265完全兼容，在同等图像质量条件下，相比H.265至少降低30%数据量，相比H.264降低70%数据量。大大降低了传输和存储成本，使得公司产品和解决方案更具竞争优势，也为高清和超高清设备的广泛应用、视频大数据时代的到来打下坚实基础。相关技术在公司电子汽车方面的应用，大大提高了诸如车载视频监控装置的应用效率。
公司研发投入不断增加。在取得技术进步的同时，海康威视逐年加大了在研发费用方面的投入。以2016年为例，公司研发支出达到24.33亿元，同比增长41.29%，占总营业收入比重达到7.62%。公司在研发方面的高投入保证了在视频监控以及汽车电子业务及相关产品方面的技术优势。
借助技术优势，迅速发展电子汽车业务。目前，海康的电子汽车产品共分为ADAS，视频产品，雷达产品，交互产品，车联网产品五大种类，涵盖了诸如智能泊车辅助系统，热成像行人检测，前视行车预警产品，全景环视产品，行车记录仪，各种规格的车载摄像头，泊车雷达及无主机雷达，车载娱乐系统，车载终端T-Box等等。由于公司视频产品的优势技术，公司的相关电子汽车产品的运作效率得以大大提高。随着智能驾驶产业的兴起以及相关研究的不断深入，公司电子汽车业务有望持续高速增长。
2软件产业需求加速释放，助力外包市场增长
汽车电子市场广阔。根据前瞻数据库信息，到2016年，包括ADAS、电子座舱、驾驶行为分析等系统与服务在内的全球汽车电子市场规模达到2348亿美元，其中中国市场规模达到740.6亿美元，2017年同比增速有望保持在10%以上。预计随着智能驾驶辅助技术的日趋成熟，中国的电子汽车产业将会维持高速增长的态势，掌握了核心技术的电子汽车供应商及整车厂商都会得到快速发展的机遇。
中国是全球最大的汽车市场。根据中汽协数据，2016年，汽车产销2811.88万辆和2802.82万辆，同比增长14.46%和13.65%，增幅比上年提升11.21个百分点和8.97个百分点。其中：乘用车产销2442.07万辆和2437.69万辆，同比增长15.50%和14.93%；商用车产销369.81万辆和365.13万辆，同比增长8.01%和5.80%。中国汽车年产销量连续八年保持全球第一。国内汽车产量占世界汽车产量比例从2001年4.2%增长至2015年27.4%。我们预计，2017年国内汽车销量，产量，人均保有量等数据将进一步走高。随着汽车产业继续保持着高速增长的态势，与汽车工业息息相关的汽车电子产业规模也有望进一步增长。
汽车传感器需求大幅增长。随着汽车产业的发展，智能车联技术越来越依赖于传感器（雷达、激光雷达、车载摄像头、GPS、3G/4G模块、超声波传感器等）的广泛应用，汽车电子零部件在整车零部件中所占比重将继续上升。同时，汽车行业的一个极为重要的新兴发展方向是ADAS技术，百度公司于2017年4月宣布，将于今年7月份免费发布自己开发的自动驾驶软件阿波罗，这一举措将会极大程度地降低无人驾驶系统的开发门槛，并将加速自动驾驶领域发面的技术研究进步。
汽车摄像头产业发展迅猛。在该技术逐渐成熟，并走向市场的过程当中，一个必然的趋势就是市场对车载传感器的需求的大幅增加，目前无人驾驶的技术道路主要分为两种，以英伟达为代表的厂商更依赖于车辆上的摄像头对驾驶环境临场捕捉，然后通过图像识别，告知车辆前行、停车以及减速等驾驶策略，极大依靠现场计算，其优势在于基于底层的深度算法、图像识别以及由此开发出来的对驾驶环境的临场反应的自动驾驶系统。百度采用的技术路线则依靠高精地图数据的预先存储，而对现场环境的感知，比如四周是否有车辆、车距几何则交给激光雷达的感知能力，相比于后者，采用车载摄像头的策略在成本方面有着较为明显的优势。在这样的技术趋势带动下，中国汽车电子相关产业将得到迅猛发展。根据Gosreport数据，中国车载摄像头的数量有望从2014年的1880万台上升至2020年的一亿台。
3海康汽车电子产品丰富
海康汽车电子目前为汽车车厂多个车型同步开发及配套供货，海康汽车业务涵盖车载综合行车主动安全系统（盲区检测、前碰撞预警、行车记录，智能后视镜、车道偏离预警、车门开启预警）、车载综合信息终端、智能泊车辅助系统（全景影像环视、倒车雷达、倒车摄像头、自动泊车等）。共分为ADAS，视频产品，雷达产品，交互产品，车联网产品五大种类。
3.1汽车电子产品一：DS-M5504HM系列车载DVR
海康威视在车载监控方面的一个典型产品是DS-M5504HM系列车载DVR，它是一款采用嵌入式Linux操作系统的车载视音频监控专用产品，具备视音频编解码、3G/4G无线网络传输、卫星定位、数据安全存储、硬盘减振保护等功能，并提供灵活的通道选择及编码方案，设备性能稳定，功耗低，便于安装及维护。硬盘盒自带智能温控系统，并具备USB数据导出接口，内置高灵敏度卫星定位模块，支持扩展北斗定位。该产品尤其适合各类公交、客运巴士、校车、出租车、教练车、渣土车等车辆的视音频监控需求。
3.2汽车电子产品二：DS-1530HM型车载报警及状态显示单元
公司另一款较为典型的产品为DS-1530HM型车载报警及状态显示单元。其主要功能有一键紧急告警，按压式弹性按钮，使用一定力度按压触发紧急告警，并安装有加速度传感器，具备重力传感器功能，识别到加速度异常时自动告警提示。通过对司机的告警功能，对于行车途中的安全进行保障。
3.3汽车电子产品应用案例：公交车载视频监控系统解决方案
海康威视的电子汽车产品应用的一个典型案例是公交车载视频监控系统解决方案。海康威视公交车载视频监控系统解决方案针对公交车运营监控、调度和治安反恐的需求，提供公交车内、车外视频监控及车辆定位功能，实现对公交车内乘客和司乘人员活动监控、车外行驶过程记录，可对乘客逃票、司乘/乘客纠纷、盗窃行为、恐怖事件、车辆刮擦碰撞等交通事故进行监控和取证，方便事后定责。该方案对于公司的各个汽车电子产品进行了有效的整合，能够有效提高公交车内的安全水平，对于车辆的信息进行有效的实时监控，提高公交车辆的服务水平。
3.4汽车电子产品三：行车记录仪
公司开发的行车记录仪，可以记录安全气囊，引擎转速，车速，方向盘，安全带，车门状态，轮胎胎压，车灯，转向，油门，刹车等各类信息，并能够将各类驾驶监控信息在电脑上回放，帮助用户对于驾驶情况进行有效分析。
3.5汽车电子产品四：车载摄像头
公司开发了多种规格的车载摄像头，包括了30万标清摄像头，960H高清摄像头，130万模拟高清摄像头，130万数字高清摄像头等。此类车载摄像头装置是智能驾驶系统必须的检测装置，在公司研发的泊车辅助系统当中也有运用。
3.6汽车电子产品五：无主机雷达及数字式雷达
雷达产品方面，公司开发了无主机雷达及数字式雷达，可以用于检测车辆附近的行人及机动车的距离，目前已经用于公司开发的智能泊车辅助系统当中，之后有望在智能驾驶领域获得更为广泛的利用。
3.7汽车电子产品六：车载终端T-Box
公司开发的车载终端T-Box主要用于的影音娱乐，以及车辆信息显示，车载T-BOX主要用于和后台系统及移动设备通信，实现手机APP的车辆信息显示与控制。该设备同时支持蓝牙4.0，802.11WIFI协议以及2G，3G，4G通信功能，实现了车辆与用户无线设备之间的互联。
3.8汽车电子产品七：全景环视产品
公司开发的全景环视产品通过多台高清摄像机实时监控，通过车载终端对于输入的视频信息进行整合，可以在车载显示设备上展示环绕汽车的相关的情况，让驾驶员随时可以了解汽车周围的情况，保证行车安全。
3.9汽车电子产品八：车载娱乐系统
公司开发的车载娱乐系统通过车载主机整合了一键呼叫，音乐USB，高德导航，蓝牙电话，语音识别，阿里云，收音机，WIFI热点等功能。方便了驾驶员对相关功能的调整及使用，进一步提高车辆的乘坐体验。
3.10汽车电子产品九：前视行车预警产品
基于视频分析的前视行车预警产品涵盖了车道偏离预警以及前防撞预警两大功能，通过车道线颜色，类型，车道宽度，车辆类型，车辆间距离等数据的实时监测，在车速高于60千米每小时的情况下，通过检测系统的分析，在可能的危险发生之前对驾驶员进行提醒，据海康威视汽车电子产品手册数据显示，该系统检测成功率达到98%。
3.11汽车电子产品十：智能泊车辅助系统
在智能驾驶方面，公司的主要产品有智能泊车辅助系统。泊车对于众多新获得驾驶资格的驾驶员来说往往有着相当程度的难度，因此，内置于车辆操作系统内的智能泊车辅助系统（APA）可以在这种情况下为汽车司机提供相应的辅助。海康威视开发的这种新型系统可在平行于路沿倒车入位（泊车）时为驾驶员提供帮助，无论是靠右侧还是左侧路沿泊车，泊车转向辅助系统均能为驾驶员提供支持，该系统在泊车时会在驾驶员信息系统上通过图像来引导驾驶员。通过车载数字摄像头，全景环视系统，超声波雷达等装置的协同作用，该系统具有全景环视，车位检测，路径设计路径跟踪，姿态估计与调整五大功能，据海康威视汽车电子产品手册数据显示，其泊车成功率达到了95%。
4整合业务，加强ADAS相关公司合作
加快整合汽车电子业务。2017年1月，海康威视旗下控股子公司正式收购了中电海康的智慧汽车事业部资产组以及杭州海康希牧智能科技有限公司。中电海康智慧汽车事业部成立于2011年10月，是中电海康利用其在智慧城市、视频感知、道路智能化和汽车电子方面的积累，以新能源车为切入领域，致力于建立基于宽带移动互联网的智慧新能源汽车、智慧交通应用系统，实现人车路协同体系的创新平台。海康希牧主营业务倒车雷达。车载智能系统、电子产品的设计、技术开发等。公司管理层在5月22日的调研会议上表示，通过这次收购，公司获得了汽车电子相关业务方面的一些准入许可，可以一定程度上缩短汽车业务的导入时间。
加强与电子汽车业务相关厂商合作。目前，公司的主要客户有一汽集团，北京汽车，上汽荣威，上汽名爵，本田汽车等。在研究方面，海康威视与赛灵思、德州仪器成立了联合实验室。此外，在ADAS技术方面，公司与Mobileye有相关合作。Mobileye是一家以色列科技公司，于今年3月被英特尔以153亿美元收购，主要致力于汽车工业的计算机视觉算法和驾驶辅助系统的芯片技术的研究，以计算机视觉、机器学习、数据分析、定位与地图等技术为自动驾驶提供ADAS辅助驾驶。主要利用单目摄像头传感器，为汽车提供了前方车距监测、前向碰撞预警、车道偏离预警等主动安全防护技术。海康威视通过自身优秀的视频产品及技术，与业内领先的企业合作，有望进一步完善相关技术，拓展汽车电子产品市场。
5 盈利预测与投资建议
我们认为，海康威视在汽车电子领域具备核心技术和产品优势，有望为公司提供新的业务驱动。我们预计，公司2017-2019年EPS为1.08/1.37/1.73元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 36倍，6个月目标价38.90元，维持“买入”评级。
6风险提示
（1）汽车电子业务进展低于预期的风险；
（2）智能驾驶行业发展低于预期的风险；
（3）ADAS业务的客户拓展低于预期的风险；
（4）系统性风险。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
微信扫一扫
关注该公众号
