【华创·每日最强音】策略+钢铁+计算机+食饮（20170804）

策略：

电解铝政策再梳理，新能源车迎新政、遇“鲶鱼”

一、核心推荐：周期、金融为主轴，优质成长博弹性

A股运行中枢在周期和金融板块的引领下继续稳步上移，“周期、金融为主轴，优质成长博弹性”是7月以来我们持续推荐，并将横贯三季度的行业配置思路。外需及出口贸易的修复将继续助力经济阶段性企稳，而监管常态化平稳施行有利于市场预期稳定，“双创”的再次提出着重强调了资本市场和改革创新的良性互动。内外环境趋向平稳将进一步引导市场风格朝向均衡演化。

电解铝： 山东省近日印发环境问题攻坚方案，从环保角度对氧化铝、电解铝等行业提出限产要求。我们对电解铝去产能政策进行再梳理，整体改革节奏确定，山东、新疆区域减产继续推进中，随着停产产能不断增加，电解铝供需结构将进一步优化。推荐个股：神火股份、云铝股份。

新能源汽车： 特斯拉首批量产Model 3交付，“鲶鱼效应”将大力推动纯电动汽车的发展。第7批推广目录如期发布，入围车型的动力性及经济性均有明显提高。工信部表示新能源汽车的双积分制度将于近期正式发布。市场有望再度点燃对新能源汽车的热情。推荐个股：杉杉股份、天赐材料、天齐锂业。

大金融： 券商——证券行业新规利好大券商，证监会再提发展直接融资有望推动券商相关业务的发展。银行——PMI数据坚挺，制造业形势依旧向好，银行资产负债表进一步修复。保险——关键价值数据将有望催生一波中报行情。保险监管新规利好资产负债匹配情况良好的龙头险资企业。推荐个股：华泰证券、海通证券、兴业银行、工商银行、新华保险。

持续关注——禽链。推荐个股：益生股份、民和股份。

二、行业复盘：有色钢铁强势依旧，化工综合异军突起

近两周，28个申万一级行业均实现正收益。其中有色（+11.30%）、综合（+7.48%）和化工（+7.37%）涨幅位居前三。家电、建筑和医药涨幅垫底。微利股、低价股和中盘股近两周走强。从PE水位来看，银行以7.51X的PE处于2012年至今的71%水位，在全行业中排名第 一；农林牧渔的当前PE为25.39 X，处于2012年以来的1%水位，位于最末位。从PE band来看，银行目前市盈率已超过正二倍标准差，而家用电器、食品饮料和非银金融逼近正二倍标准差；综合行业目前PE低于负两倍标准差，化工、房地产、电子、纺织服装、钢铁行业PE接近负二倍标准差。

三、中观数据：有色化工齐涨，发电航运回暖

上期所铜期货价格创下两年内新高至5.06万元/吨。PTA期货价格延续上行趋势涨6.6%。PVC价格持续走高，大商所期货结算价和南华PVC指数分别上涨6.2%和7.0%。6月全社会发电量环比上涨5.2%，其中水力发电量环比增速高达17.83%；各行业用电量中制造业用电量增幅最大，上涨5.6%。BDI触及阶段性底部后持续反弹回升1.5%，CCFI延续上行趋势涨幅达1.7%。

【华创策略】王君 /李而实/范子铭/徐驰/张峻晓/王梅郦/赵鹏宇

（完整报告请联系分析师或对口销售）

钢铁：

库存重新进入去化周期，旺季来临下趋势还能延续

从下滑速度来看，本周钢材库存周环比去化0.60%。2014、15、16年分别是下滑0.95%，下滑2.22%，上升1.64%，本周库存的去化速度相较上期有所加速，当前的库存去化速度慢于历史均值水平。与上周相比，上周的周环比库存累积了1.69%，当前的0.60%的去化速度较上周有所加速。其中分品种来看，卷板的去化速度仍然快于螺纹。

从钢厂库存来看，钢厂库存较上周下滑速度有所加速，本周螺纹钢厂库存去化在3.88万吨，仍然有部分的螺纹从厂内开始转移到社会库存中，然后再流通到终端的库存中。

当前市场运行的核心逻辑：

1、草根调研显示高温导致的需求滞后已经有一定的环节，近期我们密切跟踪华北和华东地区的贸易商，由于这两个地方受到了高温天气的影响，上周出现了累库存的情况。本周反馈高温天气对这两个地区的影响已经不大，工地开始复工，贸易商手中的库存已经开始向下游流通。进入了一个正向的系统，再次确认了我们之前提到的上两周的累库存更多是低库存下的躁动。

2、随着价格的迅速上涨，股票和期货价格一直都在在恐高心态中一路高歌。不过目前仍然没有看到很核心的风险，在这个时间我们继续建议关注钢铁的中期估值中枢上移的核心逻辑，随着近期的利润上移，近期钢铁股票的估值中枢又再度下移。距离16.6倍的可比估值中枢仍然有相当大的距离。

3、重点关注钢铁行业三大核心逻辑：产业题量大，万亿体量能够容纳大资金；行业供需格局向上，没有看到大风险；估值便宜，非常难得。

【华创钢铁】唐川林 /罗兴

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计算机：

启明星辰（002439）中报业绩点评：业绩符合预期，订单高增长利好全年业绩

1.业绩符合预期，新增订单金额高增长。

1 ）公司营业总收入增长 20.57% ，增速与去年基本一致，新增订单金额同比增长 46% ，订单快速增加利好下半年及明年业绩。 2 ）综合毛利率下滑 4.5 个百分点，主要由于云计算、大数据等新技术布局导致相关投入增加所致。 3 ）由于人员数量控制及新增赛博兴安并表影响，使得销售费用率下降 2.2 个百分点，管理费用率下降 3.53 个百分点。 4 ）上半年亏损 15.74 万元，主要由于上半年收到增值税退税相比去年同期减少 5373.89 万。

2.与腾讯深化战略合作，云安全业务稳步推进。

1）报告期公司腾讯签署战略合作协议，双方将在政务云项目建设、产业互联领域开展深入合作，共同作为乙方，分别为政府提供作为云计算、云安全解决方案和服务。双方合作对于公司拓展政务云安全业务十分有利。2）此外报告期公司出资3000万投资长沙智为，长沙智为是我国为数不多的能够提供全系列领先抗DDoS安全防护解决方案及SaaS模式云安全服务的公司之一，对于公司强化抗DDoS技术及提高云安全服务能力提升作用显著。

3.政策落地推动产业提速，龙头受益显著。

过去几年信息安全行业规模复合增速约16%，从今年开始政策推动对行业的影响将逐步体现，预计未来几年行业都将保持高景气度，增速有望进一步提升。1）《网络安全法》于今年6月1日施行，网信办主导公安部门启动对政府开展的网络安全检查，勒令网络安全投入不达的政府部门加大投入。2）延续《网络安全法》，7月11日国家互联网信息办公室发布《关键信息基础设施安全保护条例（征求意见稿）》，条例明确将20多个行业纳入关键信息基础设施领域，将新增大量安全需求。首次要求有关部门加大投入，并纳入绩效考核，产业投入力度增长在即。

4.投资建议： 公司是国内信息安全龙头，政策落地推动产业提速，龙头受益显著。预计2017-2019年归母净利润分别为4.49、5.83、7.11亿元，分别对应PE 38、29、24倍。强推评级。

5.风险提示： 公司收入增速不及预期，增值税退税速度不及预期影响全年业绩。

【华创计算机】陈宝健/邓芳程/ 庞倩倩

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食饮：

西王食品（000639）：健康食饮开胜景，运动营养发华枝

1.运动营养&体重管理行业快速增长，肌肉科技龙头地位稳固

1）运动营养&体重管理行业快速增长。Roland Berger研究报告显示， 2015年中国保健品销售额为1216亿元，同比增长10.5%，2005-2015年间的增速为13%，居世界首位。运动营养类保健品增速最快，2012-2015年CAGR达22%，预计2015-2020 CAGR保持在23%。体重管理占比8%，2012-2015年CAGR达16%，预计2015-2020 CAGR仍将维持在这一水平；2）肌肉科技龙头地位稳固。肌肉科技2016年在国内终端的总销售额将近4亿元，市占率30%左右，从我们跟踪的品牌每月销售数据来看，肌肉科技从16年7月份开始超越康比特成为国内第一，17年二季度肌肉科技依然保持100%的高增长。

2.行业政策新风向，利好国内保健品的发展

1）注册备案制有望简化注册程序，长期利好保健品行业扩容。长期看，随着保健食品目录扩容这一长期趋势，注册备案制的实施将对行业产生积极影响，原料目录内的保健品注册程序有望简化，利好整体保健品行业扩容；2）运动营养保健品的政策将逐步放开。运动营养保健品主要以普通食品在中国进行售卖，以前普通食品很多不能添加的成分将逐步被放开，产品会更加丰富；3）跨境保税政策迎来重大调整，利好跨境电商渠道。2017年3月17日，商务部新闻发言人谈话指出，从2018年1月1日起，对跨境电商零售进口商品暂按照个人物品监管，这一新的监管模式极大放开了跨境电商零售进口的门槛，保健品跨境电商模式将迎来新的机遇。

3.双主业发展良好，拥抱大健康产业

1）玉米油全产业链龙头，植物油业务稳中有进。公司是目前国内唯一的横跨产业链上下游的玉米油生产商，产品主打“100%非转基因”，定位中高端，具有较高溢价能力；2）Kerr北美业务保持稳健，中国业务高速发展。数据显示，Kerr旗下MuscleTech、Six Star、Hydroxycut及Purely Inspired产品在美国市场均处于领先地位，Kerr 在加拿大地区以约11%的保健品市场占有率位于领导地位，预计西王的保健品业务上半年海外市场增速在10%左右；中国区销售平稳过渡，线上线下渠道有序推进，核心品牌陆续引入中国市场，预计2017年增速超过100%，出厂销售额有望超过3亿元。

4.投资建议： 预计公司 17 、 18 年营业收入分别为 70.7 亿元、 84.7 亿元，归母净利润分别为 4.1 亿元、 5.6 亿元，对应 EPS （不考虑非公开增发摊薄股本）分别为 0.91 元、 1.24 元，对应 PE 分别为 21X 、 16X ，首次覆盖，强推评级。

5.风险提示： 食品安全问题。

【华创食饮】龚源月 /曹岩

（完整报告请联系分析师或对口销售）