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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：经济结构分化，等待破局信号
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期，但仍处于枯荣线下；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱。中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步表述为“不利影响增多”。在谈及内部经济时表示“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4月“经济持续回升向好”过程中的挑战。此外，根据25个省市的样本，8月至今地方专项债总量新增1448亿，较上月明显提速，但持续性和实物工作量仍待确认。8月13日，人民银行发布最新金融数据，7月末，社会融资规模存量同比增长8.2%，同经济增长和价格水平预期目标基本匹配，金融数据的新特点，也反映了当下新旧动能转换的阵痛，关注后续加码宽松的可能。8月15日公布的中国经济数据显示出口保持高景气度，需求端实现了小幅回升，另一方面生产和投资增速放缓，建筑和装备制造产业链均有所降温。
海外“衰退”交易方面，我们认为衰退交易并不等同于经济事实衰退，更多是源自美国7月PMI和7月非农不及预期导致的经济预期下修，目前美国就业整体仍偏韧性，财政支出也略偏积极，且就业的缓慢降温是能够被财政的进一步加码所扭转的。综合而言，我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。美国7月未季调CPI年率录得2.9%，低于市场预期的3.0%，为连续第四个月回落，传导了通胀持续放缓的信号，美联储9月降息概率维持稳定。
商品分板块来看。黑色板块受地产预期平淡影响，整体偏震荡，但可以关注专项债发行提速是否会带来预期扭转；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，在短期冲击过后可以关注企稳回升的持续性，贵金属再度迎来逢低配置的机会；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：马士基二调WEEK35周报价，驱动依旧偏空
策略摘要
中性。
COSCO发布8月下半月FAK报价，由5400/8800降至5300/8600。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK34周报价为4554/7520，上海-鹿特丹WEEK35周报价周内下调至 4017/6706；
MSC上海-鹿特丹8月下半月船期报价降至4700/7840；
OA联盟，COSCO 8月下半月船期报价5325/8625，CMA 9月上旬船期报价降至4530/8060，EMC8月下半月船期报价降至4785/7320；
OOCL8月份下半月以及9月上旬船期报价大柜介于7300-7600美元/FEU ；
THE联盟，ONE8月份船期报价下调至5147/7808，9月份船期报价上调至7193/9508，HMM8月下旬报价降至3856/7282，阳明海运8月21日-8月31日船期报价下调至4300/7400。
08合约博弈交割，现货价格处于见顶回落阶段，8月12日SCFIS 6060.83点, SCFIS顶部已现，由于近期现货价格继续下调，我们继续下修8月合约交割结算价格预期，由之前的介于5700-5800下修至5600-5700左右。线下实际成交价格方面，目前8月中下旬线价格成交中枢介于7000-7500美元/FEU靠拢，8月份剩余SCFI报价预计会有明显下行，8月下半月两期SCFIS压力较大。运力供给端: 9月第四周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，运力供应仍然受限。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，欧洲航线预计将迎来货量偏弱期。目前现货美金报价进入见顶回落阶段，SCFIS由于其计算过程特殊(既考虑价格，又考虑箱量)，FAK舱位相对较多且价格相对较高的OA联盟会使得最终公布的SCFIS较以各家班轮公司成交均价预估的SCFIS产生差异;小柜价格相对较高对SCFIS产生影响。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10合约从盈亏比角度，交易难度较大，波段操作为主，现货价格处于下行阶段，驱动端偏空，估值和驱动博弈激烈，盘面3000点价格大致折4300美元/FEU，相较8月中下旬7300美元/FEU的价格中枢下跌42%左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付182.8万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。10月合约近期需关注一个扰动点，即美东港口谈判; 国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，其影响可能会相当显著，特别是在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。
此轮欧线价格见顶相对较晚，借鉴见顶较早的航线运价的下跌路径或能为欧线价格未来走势提供相关指引，为10月合约交易提供参考。通过分析SCFI报价，美西航线7月5号见到高点，连跌5周，跌幅25.11%，8月中旬后班轮公司开始挺价，目前跌幅趋缓；前期上涨排头兵，南美航线7月5号见顶，之后连跌4周，跌幅13%，最新一周已经开始反弹；前期上涨排头兵（紧跟南美），南非航线6月28日见顶，连跌6周，目前跌幅14%；美东航线7月5号见顶，之后连跌5周，跌幅8.67%；上海-欧洲航线7月12号见顶，之后连跌4周，目前下跌5.25%；上海-波斯湾以及上海-西非自5月底以及6月初见到价格高点连续下跌5-6周后，目前已经连续在高位僵持5周左右。
12月合约过度贴水10月合约或面临风险。马士基2季报对于未来月份价格预估（其预计12月份价格低于10月份）使得12合约大幅走弱，马士基2023年四季度季报以及2024年1季度季报对于价格的预估与现货价格的实际走势有较大偏差，投资者谨慎参考；统计学意义角度来看，2015年至今，大部分年份12月份价格均高于10月份(2021年以及2022年12月份价格低于10月份)。2024年，从供给端角度观察，鉴于大型集装箱船舶的逐月交付，12月份供给端面临的压力大于10月份;但11月、12月或迎来国内春节前发货小旺季，同时11、12月份是欧线2025年长协签约谈判季，班轮公司或主动调控运力挺价。不过目前距离12月份较远，12月份合约参与难度也相对较大。
2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与，中东事件进展扰动远月预期，近期美国衰退预期交易会施压2025年合约。最高领袖哈梅内伊和伊斯兰革命卫队坚持要直接打击以色列；《华尔街日报》记者：真主党向调解人通报称，无论美国、埃及和卡塔尔呼吁的会谈结果如何，真主党都打算对舒克尔被杀事件做出回应。持续追踪中东地区地缘，若冲突升级，将会扰动远月合约预期。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年8月15日，集运期货所有合约持仓97885 手，较前一日减少570手，单日成交73038 手，较前一日减少10409手。EC2502合约日度下跌1.29%，EC2504合约日度下跌0.27%，EC2408合约日度上涨0.09%，EC2410合约日度下跌1.25%，EC2412合约日度下跌2.33%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月9日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.47%至4786 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌2.83%至6068 $/FEU。8月12日公布的SCFIS收于6060.83 点，周度环比下跌1.62%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月10号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.72万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.14艘，日度经过集装箱船舶数量约1.34万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为16.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
地缘端需关注巴以和谈，但中东地区仍面临较大不确定性，影响未来红海通航预期。另外需关注谈判成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示9月第四周前运力实际运力仍相对受限。容易船期数据显示，WEEK33-WEEK39周实际可用运力介于 24万TEU-26万TEU之间，实际可用运力与2023年同比增幅相对较少;9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，从总体运力来看,四季度压力或逐步显现。虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年9月第4周，2024年每周实际可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收。Linerlytica表示，通往北欧的总运力仍受限制，13周移动平均值尽管近期新增运力仍同比下降3.4%，航运公司仍处于强势地位。
截至2024年8月10日，共计交付集装箱船舶319艘，其中12000+TEU共计71艘。合计交付集装箱船舶运力191.37万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付112.27万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计13250EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：经济数据有压力，关注增量货币政策
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：中国7月社会消费品零售增速回升。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.31%；10年期主力合约结算价回落0.14%；5年期主力合约结算价回落0.10%；2年期主力合约结算价回落0.05%。2）国家统计局公布数据：中国7月规模以上工业增加值同比5.1%，前值5.3%；中国1至7月规模以上工业增加值同比5.9%，前值6%；中国7月社会消费品零售总额同比2.7%，前值2%；中国1至7月社会消费品零售总额同比5.3%，前值3.7%；中国1至7月全国房地产开发投资-10.2%，前值-10.1%。3）中国人民银行上海总部数据显示，截至7月末，境外机构持有银行间市场债券4.46万亿元人民币，约占银行间债券市场总托管量的3.1%。从券种看，境外机构持有国债2.24万亿元、占比50.2%，同业存单1.09万亿元、占比24.4%，政策性金融债0.96万亿元、占比21.5%。4）国家外汇管理局：我国对外贸易持续较快增长，带动货物贸易项下跨境资金净流入环比增长48%，规模为历史同期最高水平；外资净增持境内债券200亿美元，环比增长1.4倍，境外投资者配置人民币资产的积极性依然较高。
海外：美国7月零售销售环比超预期。1）美国7月零售销售（除汽车）环比0.4%，预期0.1%，前值0.4%；美国8月10日当周首次申请失业救济人数降至22.7万人，创7月初以来最低水平。2）据CNBC，拜登政府周四公布了首批10种处方药的价格，这些药物将在制药商和联邦医疗保险之间进行具有里程碑意义的谈判，该过程旨在让美国老年人更负担得起昂贵的药物。
■ 策略
单边：2409合约中性。
套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。
套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
股指期货：经济运行总体平稳，股指反弹
策略摘要
海外方面，美国7月零售销售环比增速创一年半来最高水平，上周初请失业金人数低于预期，三大股指全线收涨，纳指和标普500指数录得连续第六日上涨。国家统计局公布7月份经济数据，数据显示，地产行业带来的压力仍然较大，暑期旅游旺季带动消费回升。沪指在重要点位之下，股指仍然把握单边做多机会。
核心观点
■市场分析
经济运行总体平稳。宏观方面，国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点；7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，暑期旅游旺季带动消费回升；规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。海外方面，美国7月零售销售环比升1.0%，预期升0.3%；核心零售销售环比升0.4%，预期升0.1%。美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期23.5万人。
北向资金大幅净买入。现货市场，A股三大指数低开高走，上证综指涨0.94%报2877.36点，创业板指涨0.53%。行业方面，板块指数涨多跌少，仅美容护理行业收跌，煤炭、传媒、房地产、计算机行业涨幅居前。市场成交小幅上升，沪深两市成交额回升至5915亿元，当日北向资金净买入122亿元。沪深300ETF成交超百亿元。美股方面，美国7月零售销售环比增速创一年半来最高水平，三大股指全线收涨，纳指涨2.34%报17594.5点，录得连续第六日上涨。
期指活跃度提升。期货市场，股指期货当月合约基差维持震荡。成交持仓方面，期指成交量、持仓量均增加。
■策略
单边：IH2412买入套保；
套利：多IM2412空IM2408、多IM2412空IM2409
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：美国宏观经济数据提振油价
投资逻辑
近日油价受到地缘政治与宏观数据驱动，一方面加沙停火协议仍在谈判中，中东局势的不确定性依然较大，另一方面昨晚出炉的美国零售数据与失业率数据重新提振了市场对美国经济的信心，经济软着陆的前景被重新看好，对包括原油在内的风险资产形成提振。此外，近期德国警方发布了对北溪管道爆炸案的调查，证据显示乌克兰是这一事件的始作俑者，这可能对俄乌局势产生一定影响，不排除德国可能削减对乌克兰的军事援助，虽然对油价没有直接影响，但这一事件对欧洲能源市场的影响较为深远。
■ 策略
单边布伦特运行区间75-90，宏观驱动向下、地缘政治、基本面驱动向上。考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。风险主要来自加拿大山火形势
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：原油小幅反弹 高低硫价差进一步体现
■ 市场分析
昨日油价小幅反弹，地缘风险与宏观扰动对价格的影响需关注。低硫燃油昨夜反弹力度强于高硫，高低硫价差进一步体现。低硫燃油基本面小幅改善，短期结构走强，近月合约表现突出但中期驱动有限。再考虑到高硫燃油估值偏高，炼化利润制约且夏季后存在回调需求，依旧关注逢低多LU2411-FU2411价差机会，不宜追涨。
■ 策略
单边中性，逢低多LU2411-FU2411价差，不宜追涨
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期。
液化石油气：动力尚可，趋稳盘整
■ 市场分析
现货方面，昨日华东民用气市场主流成交价格为4800-5185元/吨，较上一工作日上调。昨日卖方报盘稳中上调。早间原油仍延续下调行情，牵制市场心态，但部分企业出货情况良好，上游库存无压，存有撑市意愿，昨日大面持稳，个别上探。短线建议暂时观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：装置开工负荷维持低位，关注原油动向
■ 市场分析
沥青现货昨日华北以及川渝地区价格出现小幅波动，其余地区沥青现货价格大体企稳。原油价格以及沥青期货盘面出现回落，对沥青现货市场情绪存在一定影响。就沥青自 身基本面而言，刚性需求恢复缓慢，资金环境较差；但沥青装置开工负荷维持低位， 有助于社会库存下降，同时沥青市场即将进入传统施工旺季。短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF：消息面影响下PX走出深V，PXN持续走弱
策略摘要
PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油裂解价差依然表现较弱，整体调油端对PX带动作用较小，美国、欧洲等的需求回落，导致亚洲现货流通量增加明显; 当前甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，个别PTA大厂偏空以及外商顶价力度减弱也对PX价格形成扰动，但同时国内PTA开工偏高的情况下PX无累库压力、一定程度支撑PX价格，关注进口压力情况。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，累库预期逐步兑现下主港现货基差转弱，PTA加工费受到压制，然需求端仍有一定支撑，后续关注关注码头库存累积情况和计划外装置波动。短纤方面，下游销售清淡、库存累加，整体短纤工厂挺价下产销偏低，短纤工厂累库，跟随成本波动为主。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
周四PX价格跌幅扩大。隔夜原油走低，叠加昨晚开始传闻个别PTA大厂交PX仓单， PX大幅下跌，午间随着传闻大厂取消交仓单，PX期货反弹收复大部分跌值，尾盘窗口内现货买气仍然不足，无成交达成。
PX方面，PXN 278美元/吨（-13），创下今年以来新低；当前亚洲PX开工高位、亚洲供应充裕，PXN受到压制，个别PTA大厂偏空以及外商顶价力度减弱也对PX价格形成扰动；预计8月PX将维持高负荷运行，需求端支撑下国内PX累库压力较小，PXN下方有一定支撑，但海外供应充裕叠加汽油弱势PX缺乏利多因素，关注进口压力情况。
TA方面，TA基差-4元/吨（-2），PTA现货加工费367元/吨（+55），现货市场商谈氛围一般，主港现货基差变动不大，8月宁波货商谈增加，零星有聚酯工厂递盘，PX快速下跌中PTA加工费有所修复。当前PTA负荷高位，后续PTA检修计划偏少，近期累库预期逐步兑现下主港现货基差转弱，后续若无新增检修则累库压力较大，关注码头库存累积情况和计划外装置波动。需求方面，弱订单、高温天等多因素影响下，织造以及加弹负荷较弱，外围带累产业链价格走弱，涤丝下游的谨慎情绪进一步发酵，原料采购刚需为主，备货进一步消化，长丝库存压力提升，但预计长丝大幅减产可能性较小；后续来看，最差的情况应该会逐步过去，预计8月中下旬随着季节性冬季订单的下达，终端织造、加弹、印染开机会止跌企稳，下游生意预计会逐步改善，但前期可能改善幅度有限；聚酯端，本周瓶片负荷部分回归，聚酯负荷小幅反弹；短纤挺价下产销持续偏弱、库存压力进一步加大；瓶片后续计划减产的装置较少，预计开工低点已现，同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量预计仍不低，对原料需求有一定支撑。
PF方面，现货基差10合约+210（+15），PF生产利润221元/吨(+44)，原料成本快速下跌中，短纤利润提升，整体当前PF工厂挺价下整体产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快，减产延续，跟随成本波动为主。
■
策略
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，下游减产幅度超预期
甲醇：港口基差持稳，关注下游检修
策略摘要
谨慎做空套保。港口方面，中下旬到港压力仍大，海外开工仍偏高；下游MTO方面，预期下旬检修逐步结束，港口本轮累库周期接近尾声，MTO复工后转为小幅去库预期，但幅度有限。内地方面，煤头甲醇开工已见底回升，等待进一步复工；传统下游展开季节性淡季降负，甲醇工厂库存开始回升。综合来看，虽然甲醇累库最快的时期已过，但海外检修不多的情况下，预期去库驱动亦不强，结合煤头甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险，关注上下游企业装置动态。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至09-5，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存在93.9万吨，较上周上涨0.1万吨，江苏甲醇库存在46.4（-2.6）万吨，浙江甲醇库存在18（+0.1）万吨。
国内开工率到达近期低点，煤头有望提高开工率，山东明水60万吨/年产能装置8月16日检修结束；鹤壁煤化60万吨/年甲醇装置于7月11日停车检修，预计本周或将重启。神华新疆180万吨/年 甲醇装置以及60万吨/年烯烃装置7月10日起停车检修，初步八月初恢复；世林化工30 万吨/年甲醇装置计划8月中旬停车检修；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于1月9日停车，重启时间未定；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置停车；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行暂稳。
港口方面，外盘开工率快速回到高位。美国natagasoline目前甲醇装置稳定运行中；Methanex 盖斯马近期甲醇装置基本稳定运行中。特立尼达MHTL 5#403万吨/年目前多套装置开工负荷不高。8月12日，梅赛尼斯官网宣布为改善能源平衡，新西兰地区将其天然气暂时提供给电力系统。因此，新西兰甲醇工厂停车，计划维持至10月底。
■
策略
谨慎做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：上游装置启停，供应端维稳
策略摘要
中性。聚烯烃部分装置陆续检修结束，供应端相对增量。但非计划检修跟进增多，抵消部分供应端增量。国际油价反弹，成本端支撑尚可。需求延续弱势，市场情绪低迷，下游开工弱稳延续，农膜开工率缓慢提升。石化库存累库，中游环节库存去化速率偏慢。预计聚烯烃市场维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存80.5万吨（-1）。
基差方面，LL华东基差在20 元/吨， PP华东基差在10 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价反弹，成本端支撑尚可。燕山石化7 PE装置停车检修，鲁清石化20 PE装置、上海石化5 PE装置、大庆石化8 PE装置、中化泉州20 PP装置重启。
进出口方面，LL进口窗口打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：开工率小幅上涨，价格震荡走弱
策略摘要
EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产维持高开工状态，下游开工确实处于淡季，后续进口到港仍有压力背景下，中国纯苯仍是累库周期。然而港口累库速率不及预期，有到港节奏的因素，也有下游提货的因素，关注中下旬的快速累库能否兑现；而韩国纯苯库存不高的背景下，亚洲纯苯加工费亦偏坚挺，但美韩窗口关闭或有拖累，总体仍是8月纯苯累库等待加工费回落后再参与加工费反弹的机会。苯乙烯方面，进口量级有限，下游提货尚可，港口库存绝对水平持续偏低，慎防下旬纸货重复7月下旬流动性偏紧的问题，或进一步支撑EB加工利润上抬，等待EB工厂库存进一步补充港口缺口；下游方面，PS及ABS开工仍偏低，但ABS生产利润已明显修复，等待检修结束后的提负可能，EPS开工有所回升。EB-纯苯价差仍偏坚挺。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存4.3万吨（+0.8万吨），略有下降；纯苯加工费356美元/吨（-15美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存3.82万吨（+0.05万吨），库存环比小幅增加。
周四苯乙烯工厂产能利用率68.79%，环比+0.76%。
EB基差315 元/吨（+0元/吨）；生产利润-145元/吨（+3元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工仍偏低，EPS开工有所回升。
■ 策略
EB谨慎做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，纯苯下游降负持续性，PS及ABS低负荷持续性
EG：乙二醇震荡整理，低位买气支撑仍存
策略摘要
MEG谨慎做多套保。当前港口显性库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高，当前平衡表平衡下港口难大幅累库，价格回落过程中聚酯工厂低位点价积极，价格下方刚需支撑较强；供应端，二季度以来进口量逐步恢复，但7月中下旬以来沙特部分装置因缺气停车，沙特地区供应量下降，影响部分进口量，后期关注当地供气紧张问题能否缓解，8月下半月合约货到港相对集中，但是9月起乙二醇外盘到货偏少，其中沙特货源缩量明显，预计主港库存根据到货节奏变化；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，8月供应端增量主要在卫星重启，预计平衡表能够维持平衡；需求端，8月需求淡季将逐步过去，下游生意预计会逐步改善，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量仍不低，对原料需求有一定支撑。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差09合约+38元/吨（-0），基差持稳。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1339元/吨（+69），煤制EG生产利润为21元/吨（+5）。
库存方面，本周一CCF主港库存66.7万吨（+0.1），上周主港发货平平，码头到货有限8.8万吨，港口库存平稳；本周四隆众主港库存61.5万吨（+2.4），小幅累库。
■
策略
MEG谨慎做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游减产力度超预期
尿素：印标发布，关注出口面变动
策略摘要
中性：印度NFL发布尿素采购招标，8月29日开标，最晚船期10月31日，国内出口面仍收紧，关注出口面变动情况。由于检修企业增加，产量与开工率下行，供应小幅收紧。随着秋季肥生产推进，下游适当储备补仓，预收订单明显增加，但下游复合肥生产不及预期，刚需推进为主，整体对尿素需求偏弱，尿素上游企业呈现明显累库。现阶段尿素供需双弱，预计盘面整理。
核心观点
■ 市场分析
市场：八月十五日，尿素主力收盘2005 元/吨（-7）；河南小颗粒出厂价报价：2110 元/吨（-10）；山东地区小颗粒报价：2070 元/吨（-30）；江苏地区小颗粒报价：2100 元/吨（-30）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口窗口-141 元/吨（+30）。
供应端：截至八月十六日，企业产能利用率77.13%（-2.19%）。样本企业总库存量为43.72 万吨（+11.29），港口样本库存量为17.30 万吨（+0.40）。
需求端：截至八月十六日，复合肥产能利用率40.48%（+1.73%）；三聚氰胺产能利用率为67.64%（-5.31%）；尿素企业预收订单天数6.82 日（+1.38）。
中性：八月十五日，由于检修企业增加，产量与开工率下行，供应小幅收紧。随着秋季肥生产推进，下游适当储备补仓，预收订单明显增加，但下游复合肥生产不及预期，刚需推进为主，整体对尿素需求偏弱，尿素上游企业呈现明显累库。现阶段尿素供需双弱，预计盘面整理。
■ 策略
中性，预计盘面整理。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：开工维稳运行，氯碱震荡走势
摘要
PVC谨慎偏空：产量持续走高，PVC高库存难以扭转。而国内整体需求环境低迷，外贸出口尚未发力。PVC上游电石成本下降，山东综合氯碱利润仍存，PVC市场重心震荡走低。受印度即将实施BIS认证制度或限制国内PVC出口，价格将延续偏弱运行。重点关注下游企业在季节性旺季之前的补库意愿。
烧碱中性：装置检修及恢复并行，市场开工呈现下移，终端维稳运行，随着液氯价格上调，氯碱企业利润再度改善。下游需求总体呈现淡季格局，其中氧化铝受国内铝土矿开采进度偏慢的影响，开工进度或不及预期将拖累烧碱需求，非铝需求尚无亮点。正基差格局下，预计期货价格压力暂无，但中线来看，供需仍宽松，暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：8月15日，PVC主力收盘价5332元/吨（-93）；华东基差28元/吨（+73）；华南基差163元/吨（+73）。
现货价格及价差：8月15日，华东（电石法）报价：5360元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5495元/吨（-20）；PVC华东-西北-450：-170元/吨（-15）；PVC华南-华东-50：85元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-40元/吨（-15）。
上游成本：8月15日，兰炭：陕西855元/吨（0）；电石：华北2965元 /吨（0）。
上游生产利润：8月15日，电石利润-9元/吨（0）；山东氯碱综合利润476.8元/吨（-80）；西北氯碱综合利润：1120.4元/吨（-5）。
截至8月9日，兰炭生产利润：-109.00元/吨（-13）；PVC社会库存：53.67万吨（-1.04）；PVC电石法开工率：77.25%（+1.78%）；PVC乙烯法开工率：65.50%（+1.16%）；PVC开工率：74.20%（+1.63%）。
烧碱：
期货价格及基差：8月15日，SH主力收盘价2461元/吨（+48）；山东32%液碱基差7.75元/吨（-48）。
现货价格及价差：8月15日，山东32%液碱报价：2461元/吨（+48）；山东50%液碱报价：1270元/吨（0）；新疆99%片碱报价2350元/吨（0）；32%液碱广东-山东：190.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：71.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：310元/吨（0）。
上游成本：8月15日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：8月15日，山东烧碱利润：1397.1元/吨（0）。
截至8月9日，烧碱上游库存：40.74万吨（-0）；烧碱开工率：80.70%（0.00%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；
烧碱中性
，暂时观望。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：合成胶装置临时停车，盘面走强提振信心
策略摘要
下游轮胎企业开工率维持稳定，采购维持刚性。天胶市场，目前国内外新胶产量释放仍不及预期，原料价格的持续高挺对于胶价底部支撑效应较为明显。日内期货盘面上涨运行，带动现货市场价格重心上移。成交尚可，建议做多套保为主。顺丁橡胶方面，目前丁二烯维持稳定，盘面走强，提振市场信心，但交易氛围较为平淡。昨日茂名石化顺丁橡胶装置临时停车，供应有所收窄，建议做多套保为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：8月15日，RU基差-1600元/吨（-120），RU与混合胶价差1650元/吨（+95），烟片胶进口利润-5385元/吨（+361），NR基差23元/吨（-63 ）；全乳胶14425元/吨（+100），混合胶14375元/吨（+125），3L现货14750元/吨（+100）。STR20#报价1775美元/吨（+18），全乳胶与3L价差-325元/吨（0）；混合胶与丁苯价差-525元/吨（+125）；
原料：泰国烟片76.67泰铢/公斤（+0.38），泰国胶水64泰铢/公斤（-0.40），泰国杯胶56.1泰铢/公斤（-0.05），泰国胶水-杯胶7.9泰铢/公斤（-0.35）；
开工率：8月16日，全钢胎开工率为52.28%（0），半钢胎开工率为79.07%（0）；
库存：8月16日，天然橡胶社会库存为121.35万吨（-0.15），青岛港天然橡胶库存为472223吨（-3283），RU期货库存为223900吨（0），NR期货库存为141019吨（0）；
顺丁橡胶：
现货及价差：8月15日，BR基差-45元/吨（-210），丁二烯上海石化出厂价12500元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14400元/吨（-50），浙江传化BR9000报价14300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶14100元/吨（0），BR非标价差245元/吨（+210），顺丁橡胶东北亚进口利润-1759元/吨（+4）；
开工率：8月16日，高顺顺丁橡胶开工率为55.56%（0）；齐翔腾达装置停车，烟台浩普即将重启，独山子石化计划8月15日重启，而山东威特仍处于停车状态，茂名装置临时停车；
库存：8月16日，顺丁橡胶贸易商库存为3140吨（0），顺丁橡胶企业库存为2.2吨（0.00 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。目前国内外新胶产量释放仍不及预期，原料价格的持续高挺对于胶价底部支撑效应较为明显。日内期货盘面上涨运行，带动现货市场价格重心上移。成交尚可，建议做多套保为主。
BR谨慎偏多。目前丁二烯维持稳定，盘面走强，提振市场信心，但交易氛围较为平淡。昨日茂名石化顺丁橡胶装置临时停车，供应有所收窄，建议做多套保为主。
■
风险
下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶新胶释放进度、原料变动情况。
贵金属：地缘因素仍然多变 贵金属震荡走强
■ 市场分析
期货行情：
8月15日，沪金主力合约开于568.2元/克，收于566.98元/克，较前一交易日收盘下降0.22%。
当日成交量为200643手，持仓量为160343手。
昨日夜盘沪金主力合约开于565.18元/克，收于568.90元/克，较昨日午后收盘上涨0.34%。
8月15日，沪银主力合约开于7147元/千克，收于7194元/千克，较前一交易日收盘上涨0.49%。当日成交量为1544054手，持仓量为452151手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7205元/千克，收于7325元/千克，较昨日午后收盘上涨1.82%。
隔夜资讯：
昨日，据金十讯，美国7月零售销售月率录得1%，远超预期，叠加上周初请人数略低于预期，降至7月以来最低水平，使得交易员削减美联储降息预期，利率期货定价美联储今年降息幅度减少到93个基点，9月降息50个基点的概率跌至27%。
不过就美联储官员表态方面，圣路易斯联储主席穆萨勒姆称，政策利率变动的时机可能即将到来，数据并不支持衰退的观点，亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示美联储不能迟迟不采取宽松政策，加之目前俄乌以及中东局势仍然相对多变，因此在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。
基本面：
上个交易日（8月15日）上金所黄金成交量33582千克，较前一交易日下降7.47%。
白银成交量548920千克，较前一交易日上涨47.76%。
黄金交收量为10882千克，白银交收量为19260千克。
上期所黄金库存为11802千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少8620千克至950784千克。
贵金属ETF方面，昨日（8月15日）黄金ETF持仓为847.78 吨，较前一交易日增加2.02吨。白银ETF持仓为14523.14 吨，较前一交易日持平。
上个交易日（8月15日），沪深300指数较前一交易日上涨0.99%，电子元件板块较前一交易日上涨0.64%。光伏板块较前一交易日上涨1.24%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多；
白银：
谨慎偏多
套利：暂缓；
金银比价：
逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强；
流动性风险冲击市场
铜：下游订单好转 铜价震荡回升
■ 市场分析
期货行情：
8月15日，沪铜主力合约开于72,320元/吨，收于72,240元/吨，较前一交易日收盘上涨0.12%。
当日成交量为71,705手，持仓量为162,175手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于73,340元/吨，收于73,750元/吨，较昨日午后收盘上涨1.92%。
现货情况：
据SMM讯，昨日为沪铜2408合约最后交易日，本周上海地区现货消费火爆，周内去库近2万吨。
早市盘初，持货商对2409合约报主流平水铜平水价格-升水30元/吨，好铜如CCC-P，金川大板报升水60元/吨-升水70元/吨；
此时2408合约对2409合约月差在contango30元/吨-BACK40元/吨左右，平水铜对沪铜2408合约表现贴水10元/吨-升水20元/吨。
下游因近期订单明显好转，市场短期供不应求，现货升水随之推高。
进入主流交易时段，主流平水铜对2409合约报升水30元/吨-升水50元/吨成交；
好铜如CCC-P，金川大板对2409合约报升水70元/吨-升水80元/吨部分成交，此时2408合约对2409合约月差波动于contango50-20元/吨，平水铜对沪铜2408合约表现升水60元/吨-升水80元/吨，好铜表现升水80元/吨-升水110元/吨。
市场成交仍然表现较好，为升水上行提供支撑。
至上午11时前现货升水逐渐稳定。
根据SMM1#电解铜报价方法论，SMM始终对当月合约报价。
观点：
宏观方面，据金十讯，美国7月零售销售月率录得1%，远超预期，叠加上周初请人数略低于预期，降至7月以来最低水平，使得交易员削减美联储降息预期，利率期货定价美联储今年降息幅度减少到93个基点，9月降息50个基点的概率跌至27%。
不过就美联储官员表态方面，圣路易斯联储主席穆萨勒姆称，政策利率变动的时机可能即将到来，数据并不支持衰退的观点，亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示美联储不能迟迟不采取宽松政策。
矿端方面，据上海金属网援引外媒8月14日消息，加拿大矿商Hudbay Minerals公布2024年第二季度业绩报告，下调了2024年的成本预测。这种运营效率使Hudbay能够将其综合现金成本指导范围提高到0.90-1.10美元/磅。本季度综合铜产量为28578吨，黄金产量为58614盎司，均符合其年度指引。Copper Mountain矿（75%股权）的加入增加公司产品产量。Hudbay重申了其2024年全年所有金属的综合产量指引，即：13.7-17.6万吨铜。此外，必和必拓位于智利的Escondida铜矿的罢工工会正在与管理层会面，看看他们能否双方能拉近立场。这次会议并不构成正式重启谈判，而是讨论恢复正式谈判的初步会议。在合同谈判破裂后，工会于周二开始罢工。目击者称，周三，数百名工人开始在北部城市安托法加斯塔的Puerto Coloso建造营地，这是必和必拓的专用装运港口，也是其海水淡化厂的所在地。
冶炼方面，上周，国内电解铜产量24.7万吨，环比减少0.5万吨，部分再生铜冶炼企业受政策影响以及原料紧张产量有所减少，加之部分企业利润不多也开始减产，因此产量环比小幅减少。后市仍需密切关注可能出现的冶炼厂减产情况。此外，据江西铜业周二消息称，该公司子公司的事故不会对公司运营活动以及业绩造成重大影响。江西铜业旗下的山东恒邦冶炼公司表示，侧吹铜炉意外泄漏导致三名工人死亡，十四人受伤。目前事故原因仍在进一步调查之中。江西铜业在2019年成为恒邦的控股股东。恒邦的年报显示，2023年该公司生产了203023吨铜。
消费方面，目前市场关注相对较多的是国内涉废企业针对《公平竞争审查条例》以及反向开票的实施以及适应情况，据SMM近期针对四川地区调研结果显示，新政的执行对于安徽地区再生铜杆企业影响颇深。自七月份以来，四川、安徽地区大部分再生铜杆企业由于政策的不确定性，均表示在完成现有订单后选择停产观望，等待八月份政策的实施情况，再决定何时复产。截至目前，随着《公平竞争条例》实施已近半月，四川、安徽两地政府尚未给出明确的政策或指引，仅少部分企业在持续生产中，目前也按照新政，加大了对于带票原料的采购。我国再生铜杆产能为816万吨，其中安徽地区占比达14%，四川地区占比达4%。精铜消费方面，目前国内升贴水挺价情绪相对明显，显示出随着此前价格的大幅下跌，下游补库积极性有所回升。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.09万吨至30.56吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.90万吨17.20万吨。SMM社会库存下降2.97万吨至31.88万吨。外媒8月12日消息，伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，在LME仓库中，7月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的27%降至21%，数量为47200吨。而中国铜占比从45%升至53%。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.17，较前一交易日上涨0.55%。
总体而言，昨日商品板块整体表现仍难言强劲，但铜品种却出现震荡小幅上涨格局，并且现货升贴水报价持续抬升，显示出下游采购积极性的回升，叠加当前矿端干扰仍然存在，因此目前就操作而言，可依托70,500元/吨-72,000元/吨这一区间进行买入套期保值操作。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@69,500元/吨
■ 风险
需求持续偏弱；
海外流动性踩踏风险
铝：铝锭及铝棒均去库 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端增速放缓，而下游需求端呈现淡季态势，开工表现较为疲软，国内铝锭社会库存处于历史同期高位，预计短期去库不畅，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：部分企业检修导致氧化铝实际产量或有阶段性不足，供给短期或收紧，而下游电解铝行业开工预计维稳运行，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19010元/吨，较上一交易日上涨60元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-10元/吨；中原A00铝价录得18930元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-90元/吨；佛山A00铝价录得18940元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-75元/吨。
铝期货方面：8月15日沪铝主力合约开于19095元/吨，收于19205元/吨，较上一交易日收盘价上涨190元/吨，涨幅1%，最高价达到19205元/吨，最低价达到19005元/吨。全天交易日成交148327手，较上一交易日增加22797手，全天交易日持仓135815手，较上一交易日减少14490手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19205元/吨，收于19350元/吨，较昨日午后收盘涨145元/吨。
最新库存数据显示，铝锭及铝棒社会库存均去化，但目前电解铝社会库存仍处于高位。供应方面，国内电解铝供应端增速放缓，四川地区博眉启明星、阿坝铝厂的技改电解槽继续复产，将形成少量增量，国内电解铝供应稳步抬升，需关注敏感的枯水期云南等地是否会再度减产的问题。需求方面，受高温天气等因素影响，目前铝加工仍处于淡季状态。
库存方面，截止8月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存82.31 万吨，较上周同期减少0.59万吨，铝锭库存处于近三年同期的高位。截止8月15日，LME铝库存89.25 万吨，较前一交易日减少0.37万吨，较上周同期减少1.85万吨。
氧化铝现货价格：8月15日SMM氧化铝指数价格录得3904 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得503 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：8月15日氧化铝主力合约开于3893元/吨，收于3928元/吨，较上一交易日收盘价上涨45元/吨，涨幅1.16%，最高价达到3933元/吨，最低价为3872元/吨。全天交易日成交144901手，较上一交易日减少45297手，全天交易日持仓58538手，较上一交易日减少5263手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3940元/吨，收于4010元/吨，较昨日午后收盘涨82元/吨。
近日氧化铝现货市场表现平淡，下游电解铝企业的刚性需求释放有限，市场活跃度不高。氧化铝供需方面，氧化铝市场仍处于相对紧俏的状态，因铝土矿供应短缺，部分氧化铝厂被迫进行维护检修，实际氧化铝产量释放不及预期，现货价格保持坚挺。需求端方面，下游电解铝企业生产保持稳定，对氧化铝的刚性需求仍存。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：社库延续去化 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场TC延续低位，供应问题仍存且社会库存持续去化，短期或提振锌价，但仍需关注传统消费淡季背景下，需求端的表现，短期建议逢低买入套保的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-52.48 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降30元/吨至22800元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至0元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降40元/吨至22850元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至50元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降30元/吨至22830元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至30元/吨。
期货方面：8月15日沪锌主力合约开于22910元/吨，收于22890元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交163646手，较前一交易日减少9773手，全天交易日持仓59256手，较前一交易日减少5570手，日内价格震荡运行，最高点达到23075元/吨，最低点达到22705元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23030元/吨，收于23260元/吨，较昨日午后收盘涨390元/吨。
最新库存显示，国内库存继续录减，主因周内两地仓库到货较少，下游刚需采买提货。供应方面，锌市场矿端供应延续紧缺，加工费维持低位。需求方面，受消费淡季影响，实际需求暂无明显好转，但市场对后续消费好转仍存期待。其中镀锌部分企业集中生产后再停产，开工小幅改善；压铸锌合金因高温和订单不佳，开工整体下降；氧化锌实际订单并无改善，关注后续订单表现。
库存方面：截至8月15日，SMM七地锌锭库存总量为13.41万吨，较上周同期减少0.51万吨。截止8月15日，LME锌库存为260600吨，较上一交易日减少1675吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：社会库存回升 铅价震荡运行
策略摘要
铅市场供应忧虑逐步减弱而下游消费表现不佳，但考虑到市场资金情绪波动较大，短期对铅价或造成干扰，建议观望为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-37.48美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至17650元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降175元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降255元/吨至30元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降255元/吨至30 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降255元/吨至30元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-125元/吨，废电动车电池较前一交易日下降100元/吨至10125元/吨，废白壳较前一交易日下降100元/吨至9625元/吨，废黑壳较前一交易日下降100元/吨至9925元/吨。
期货方面：8月15日沪铅主力合约开于17355元/吨，收于17530元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交137841手，较前一交易日减少16642手，全天交易日持仓65186手，较前一交易日减少6779手，日内价格震荡，最高点达到17645元/吨，最低点达到17355元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17585元/吨，收于17755元/吨，较昨日午后收盘涨255元/吨。
最新社会库存显示，铅锭库存大幅上升，主因沪铅2408合约进入交割，持货商移库交仓，而且由于近期铅价接连下挫，现货铅价格快速跌破万八关口，上下游企业观望情绪浓厚，且部分中大型下游企业减产，社会回升。供应方面，近日进口货源逐步流入国内市场，供应忧虑持续减弱。消费方面，铅蓄电池终端市场更换需求一般，企业采用以销定产模式，同时少数中大型铅酸蓄电池企业放高温假减产，且出口型电池企业订单欠佳，整体下游消费表现不及预期。
库存方面：截至8月15日，SMM铅锭库存总量为5.72万吨，较上周同期增加1.51万吨。截止8月15日，LME铅库存为198700吨，较上一交易日减少4100吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：镍下方存在成本端支撑，但现货成交情绪依然不佳
镍品种：
08月15日沪镍主力合约2409开于128090元/吨，收于129450元/吨，较前一交易日收盘上涨1.74%，当日成交量为168600手，持仓量为79199手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129910元/吨，收于129200元/吨，较昨日午后收盘上涨0.32%。
沪镍早盘开市后有下探动作，最低点位接近127400元/吨，随后便逐渐回升，日线收小阳，成交量对比昨日有较大的上升，但持仓量对比昨日则无太大变化。现货市场方面，金川镍早盘报价跟随期货盘面小幅下调价格，较昨日下调约230元/吨，各大市场主流品牌报价涨跌互现。由于近期挪威及住友到货资源增多，精炼镍现货整体成交不佳，导致各品牌现货升贴水维持下行趋势，今日各品牌精炼镍现货升贴水大多持稳。昨日精炼镍现货升水整体下降，其中金川镍升水上涨50元/吨至1450元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单增加1191吨至17667吨，LME镍库存增加372吨至114060吨。
■ 镍观点：
预计短期沪镍震荡运行，上方压力位在135000-137000元/吨，下方支撑位在124000元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化，华东钢厂的债务危机。
304不锈钢品种：
08月15日不锈钢主力合约2410开于13650元/吨，收于13620元/吨，较前一交易日收盘上涨0.41%，当日成交量为129223手，持仓量为156518手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13650元/吨，收于13660元/吨，较昨日午后收盘上涨0.55%。
不锈钢自早盘开市后便恐慌下行，最低点位跌破13500元/吨，随后便触底反弹，日线收阳，成交量与持仓量对比昨日无太大改变。现货市场方面，早间佛山市场冷热轧报价对比昨日持平，有个别贸易商午后同步盘面小幅调高报价，但整体成交偏少，下游询单情绪亦相对低迷，基本以刚需买货为主。镍铁方面，据Mysteel讯高镍铁国内成交价1005-1015元/镍，镍铁价格持稳运行，市场交投氛围尚可，菲律宾矿端报价整体维持坚挺，印尼镍矿市场资源供应依旧偏紧，印尼内贸基准价升水走高，预计镍铁价格短期内偏强运行。昨日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降40元/吨至230元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨10元/吨至330元/吨，SS期货仓单减少624吨至139394吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降3.5元/镍点至1010元/镍点。
■ 不锈钢观点：
目前不锈钢基本面利空居多，但成本端镍铁价格的支撑较强，预估不锈钢期货将会挑战13300-13400元/吨支撑位，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，华东钢厂的债务危机。
工业硅：仓单注销开始增多，盘面小幅反弹
期货及现货市场行情分析
8月15日，工业硅期货主力合约2411小幅反弹。盘面开于9360元/吨，收于9490元/吨，较前一交易日结算价下跌85元/吨，跌幅为0.89%。主力合约当日成交量为35.24万手，持仓量为17.34万手。目前总持仓约33.46万手，较前一日减少25490手。目前华东553现货升水2050元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1350元/吨，天津421与99硅价差为200元/吨。8月15日仓单净注销1049手，仓单总数为66312手，折合成实物有331560吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格下跌。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11300-11500元/吨；通氧553#硅在11400-11600元/吨；421#硅在12000-12100元/吨。西南生产企业因前期多已参与套保，目前接近满产状态。北方新疆地区出现小幅减产，重庆及福建等地近期也因成本倒挂开始减产。但即便如此，目前每月的工业硅产量仍高于下游的需求量，库存持续增加，供大于求的基本面没发生改变。短期内，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单消化情况及多晶硅企业开工情况。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅32-34元/千克，N型料37-41元/千克。进入8月，因成本倒挂，多晶硅企业减产规模扩大，预计8月多晶硅产量为13-14万吨，对工业硅需求减少。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，8月15日有机硅DMC报价13000-13600元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价共振。
观点：
总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。但当前盘面已回落至相对较低位置，基本处于绝大多数企业现金成本以下，仓单性价比开始显现，仓单成交情况也开始好转，底部空间相对有限，前期空单可择机平仓。
■
策略
中性
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：期现共振下跌 外购原料及回收企业减产
期货及现货市场行情分析
2024年8月15日，碳酸锂主力合约2411开于73600元/吨，收于72400元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌3.21%。当日成交量为212442手，持仓量为229864手，较前一交易日增加214手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳2950元/吨。所有合约总持仓327448手，较前一交易日减少945手。当日合约总成交量较前一交易日减少7024手，成交量减少，整体投机度为0.86。当日碳酸锂仓单36780手，较昨日增加350手。
根据SMM最新统计数据，现货库存为13.32 万吨，其中冶炼厂库存为5.86 万吨，下游库存为3.53 万吨，其他库存为3.81 万吨。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年8月15日电池级碳酸锂报价7.23-7.84万元/吨，较前一交易日下跌0.21万元/吨，工业级碳酸锂报价7-7.08万元/吨，较前一交易日下跌0.21万元/吨。根据SMM最新统计周度产量数据，周度产量1.35万吨，回收，云母及辉石产出产量均有所回落。
盘面：碳酸锂期货主力合约当日低位开盘后，开始低位震荡，日中创下新低，最终收跌3.21%。
宏观面：整体商品下跌情绪有所好转，关注碳酸锂终端消费刺激政策影响。
期货方面，供应端仍维持高位，虽然外采锂云母成本倒挂，部分企业出现减产，但盐湖夏季维持高产，整体减产量级有限。需求端，8月三元正极排产相比7月无明显增加；8月磷酸铁锂市场打价格战，旺季可能会出现抢订单，抢市场份额的情况，预期排产有明显的增量，但客供比例偏高，并无明确备库想法。期货价格跌破7.5万，再往下将测试一体化云母企业成本，同时外采锂辉石生产碳酸锂企业也面临小幅亏损，当前需关注锂矿端的让利空间，关乎锂盐厂能否出现显著减产，否则供需过剩局面较难缓解。总体来看，价格下行后金九银十旺季预期再起，供需边际改善或形成一定支撑，但如果无供给集中减产信号，反弹幅度也将有限。
■
策略
当日盘面再次大跌创下新低。需注意，当前悲观氛围下，抄底风险亦存，锂价下方空间有限但短期暂未出现大幅上涨驱动。短期需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■ 风险点
1、 矿端供应出现异常；
2、
消费端超预期；
3、
持仓较多，投机空单平仓引发异常。
钢材：市场情绪不振，钢价震荡运行
逻辑和观点：
昨日螺纹主力2410合约收于3119元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.16%；热卷主力2410合约收于3222元/吨，下跌56元/吨，跌幅1.71%。现货方面，昨日钢材成交整体一般，各地现货报价均有下调。昨日全国建材成交9.71万吨。昨日钢联公布的本周五大材产销存数据显示，五大材总产量略有下降，表需较上周仍有回落。总库存环比上周下降23万吨，库存下降明显。
综合来看：上周受钢厂检修减产增加的影响，建材产量大幅回落，明显低于同期水平。且需求下降幅度不及产量，库存结构进一步优化。由于当前产量和价格跌速过快，现货端价格有止跌企稳迹象，但淡季需求弱稳运行，缺乏向上动力。需要关注三季度专项债落地效果，以及减产后全社会库存的去库速度。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：钢材市场疲软依旧，铁矿价格弱势下行
逻辑和观点：
昨日铁矿石主力合约2501最终收于703.5元/吨，较前一交易日下降15元/吨，跌幅2.09%。现货方面，昨日青岛港PB粉707元/吨，超特粉589元/吨。全国主港铁矿累计成交94.6万吨，环上涨39.12%，成交有所好转；
整体来看，钢材市场进入淡季后需求端明显减弱，叠加前期铁矿石发运量较高，使得铁矿整体呈现供强需弱的格局，原料价格跌幅扩大，黑色系期货价格持续探底。近期行业亏损加重，钢材集中减产检修，日均铁水产量显著降低。铁矿港口库存处历史同期高位，钢厂则多采取按需采购策略。考虑到铁矿盘面价格基本触及到海外非主流矿山 90 美金成本线附近，铁矿石供需均有所下降，产业矛盾阶段性缓和，前期空单建议止盈，关注后续铁矿库存表现。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观数据情况、钢材需求、钢厂减产情况、铁矿发运情况、废钢数据、库存去化速度等。
双焦：四轮提降基本落地，盘面价格止跌回升
逻辑和观点：
昨日截止收盘，焦煤主力2409合约收于1367.5元/吨，涨幅3.52%；焦炭主力2409收于1879元/吨，涨幅1.18%。现货焦炭方面，昨日河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格进行第四轮下调，累计降幅达200-220元/吨；目前焦炭价格持续下跌，市场情绪延续悲观。昨日准一级焦现货报 1670元/吨，较上一交易日下降50元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦 S0.7 报 1697元/吨，环比持平；进口蒙煤交投氛围偏冷清，现蒙 5 原煤 1200元/吨。
综合来看：黑色整体延续弱势走势，其中原料行情比较分化，铁矿补跌，双焦补涨。由于近月交割缺乏利润，叠加持仓量仍然偏高，临近交割月空头离场带动盘面反弹。当前焦炭供需较为宽松，焦化利润盈亏平衡，焦化厂生产积极性一般，产量变化不大，下游铁水大幅回落，需求走弱，致使全口径焦炭库存微增。短期焦炭价格缺乏独自定价能力，跟随成材震荡运行为主。焦煤方面，近期焦煤整体供应逐渐宽松，库存矛盾开始显现，产业链负反馈加深情况下，焦煤价格受到压制，但由于板块整体价格下降过快，降幅过大，短期建议观望，关注后续钢厂利润变化情况。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、铁水产量、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。
动力煤：需求动力不足，煤价持续下探
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，主产区域煤价继续下行，多数在产煤矿的销售存在压力，因此调降煤矿有所增加，贸易商多数持稳观望。港口方面，目前贸易商避险心态升温，打压询价为主。下游电厂库存充足，价格持续下探。进口方面，外煤价格较内贸煤优势明显，贸易商报价依旧坚挺，煤价偏强运行。
需求与逻辑：短期煤炭供需矛盾并不突出，外煤进口扩大持续增量，叠加下游电厂库存高位运行，煤价震荡偏弱。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：市场情绪偏弱，玻碱承压运行
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2409震荡运行，收于1244元/吨，上涨3元/吨，涨幅0.24%。现货方面，昨日浮法玻璃现货价格1427元/吨，环比下跌3元/吨。华北市场成交弱稳，华东市场以稳为主，华中地区产销持稳，华南市场提价刺激终端消费。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量117.96万吨，环比减少0.67%，企业开工率82.15%，减少0.85%，产能利用率83.29%，环比减少0.56%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6743万重箱，环比增加0.11%。整体来看，玻璃产销端表现较为冷清，仍然维持供需过剩状态，部分玻璃企业亏损严重相继开启冷修，但范围仍显不足。在现货价格持续下滑的背景下，并没有刺激起下游拿货意愿，仍需通过亏损让供应端过剩产能完成出清。考虑到玻璃产线冷修成本巨大，供应调节能力偏弱，供应端为玻璃价格带来强压制，在未开启大范围冷修前，玻璃价格维持震荡偏弱运行。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2501震荡运行，收于1585元/吨，上涨2元/吨，涨幅0.13%。现货方面，昨日纯碱市场价格持稳。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率81.61%，环比减少7.61%，产量为68.04万吨，环比减少8.53%，开工率和产量均大幅下降。库存方面，本周纯碱库存114.83万吨，环比增加0.38%。整体来看，当前纯碱仍然维持高产量、高库存、弱需求的格局，产能过剩的压力仍然存在。且年内纯碱企业夏季检修影响量较小，随着检修后产量逐步稳定，供应持续宽松，不排除出现更深度负反馈的可能，预计后续价格维持震荡偏弱运行。
策略：
玻璃方面：偏弱震荡
纯碱方面：偏弱震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、纯碱企业检修情况、纯碱出口数据、玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：市场情绪持续悲观，双硅盘面偏弱运行
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货价格继续下跌，锰硅主力合约收于6442元/吨，较上一交易日下跌84元/吨，跌幅1.29%，单日增仓16145手。供应端，锰硅原料端价格偏弱运行，对锰硅的成本支撑减弱，同时价格的连续下跌也导致锰硅自身的利润被大幅压缩。随着南方工厂减产扩大，厂家的生产积极性较低，预计锰硅供应将继续缩减。需求端，市场的悲观情绪较为浓厚，钢厂减产拖累硅锰需求表现疲弱，消费短期难有大幅提升。整体来看，当前价格在近端硅锰库存偏高和远端深度亏损之间博弈，预计价格短期内维持震荡运行，后续需关注锰硅行业减产情况。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格继续偏弱运行，硅铁2409合约收于6338元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，跌幅0.94%，单日减仓9078手。现货方面，昨日硅铁现货市场价格小幅下跌，主产区72硅铁自然块报价在6200-6300元/吨，75硅铁自然块价格6850-6950元/吨。供应端，利润大幅压缩叠加下游消费疲弱，硅铁厂家控产范围扩大，厂家表现较为谨慎，硅铁供应有持续收缩的可能。需求端，目前钢厂亏损扩大，建材产量持续回落，拖累硅铁需求继续下滑。整体来看，钢厂检修增多，拖累硅铁消费继续转弱，对于硅铁价格形成压制，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
油脂：进口成本提振，棕榈油止跌反弹
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7686元/吨，环比上涨118元，涨幅1.56%；昨日收盘豆油2409合约7384元/吨，环比上涨90元，涨幅1.23%；昨日收盘菜油2409合约7970元/吨，环比上涨59元，涨幅0.75%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7720元/吨，环比上涨130元，涨幅1.71%，现货基差P09+224，环比上涨54元；天津地区一级豆油现货价格7530元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.67%，现货基差Y09+166，环比下跌8元；江苏地区四级菜油现货价格8040元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅0.75%，现货基差OI09-2，环比下跌71元。
近期市场资讯汇总：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，8月11日-17日期间，巴西大豆出口量为224.66万吨，上周为173.72万吨；豆粕出口量为63.16万吨，上周为34.05万吨；玉米出口量为146.36万吨，上周为125.04万吨。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格946美元/吨，与上个交易日相比下调24美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格938美元/吨，与上个交易日相比下调21美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格980美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格950元/吨，与上个交易日相比持平。
