主要观点总结
本文介绍了代币化基金的现状格局和实际应用前景，分析了代币化技术在资产管理领域的优势，探讨了基金代币化的市场机遇和策略建议。文章还详细阐述了代币化基金给投资者和金融机构带来的利益，并展望了代币化基金的发展趋势和潜在拐点时间。
关键观点总结
关键观点1: 代币化基金成为大势所趋，关注度持续上升。
传统金融机构主导并推出了生产级代币化项目，代币化资产规模不断增长，代币化金融逐渐建立起坚实的发展基础。
关键观点2: 代币化基金具备规模化的潜力和深远影响。
代币化基金管理资产规模不断增长，可媲美交易所交易基金（ETF），带给投资者即时结算、节省交易成本等利益。
关键观点3: 代币化技术为金融服务创新提供了机会。
通过基金代币化，金融机构可以提供个性化产品，实现高效风险管理，提高资产利用率。智能合约的应用也促进了超个性化投资组合管理。
关键观点4: 代币化金融势不可挡，代币化基金发展呈飞轮效应。
预计未来12至18个月内，随着受监管链上货币的成熟落地，代币化金融将迎来重要发展拐点。
关键观点5: 统一标准对代币化基金生态至关重要。
建立明确的代币化基金监管制度、通用的代币化运营标准以及技术互操作性，是推动第三次行业革命顺利进行的关键。
正文
近年来，生成式AI发展如火如荼，分布式账本技术（DLT）的市场热度似乎有所降温。然而，在金融服务领域，基于分布式账本技术的解决方案正吸引越来越多的关注。通过基金代币化这一创新，分布式账本技术在资产管理领域有了新的用武之地，展现出提升价值创造能力、增强交易透明度、简化交易处理流程等诸多优势。
本文为大家介绍
代币化基金
这一新兴市场的现状格局，深入探讨基金代币化技术的实际应用前景，详细分析代币化基金为终端投资者和金融机构带来的实质性好处，预测其潜在发展拐点时间，并为基金管理机构提供把握市场机遇的策略建议。
近年来，代币化成为大势所趋，关注热度持续上升。
过去五年，得益于监管机构的支持，传统金融机构主导并推出了具体的生产级代币化项目。随着代币化资产规模不断增长及资产类别日益多元，
代币化金融逐渐建立起坚实的发展基础，且随着链上货币的普及，可望迎来关键发展拐点
（参阅图1）。
基金代币化具备规模化的潜力和深远影响，
是全球众多资管机构参与的
行业趋势
。截至2024年底，代币化基金管理资产规模（AUM）已超过20亿美元。以某资管机构为例，旗下一只代币化基金在短短数月内便成功募集了大量资金，并收取了高于市场平均水平的管理费。这充分反映出投资者需求的增长趋势，尤其是来自加密货币基金会等虚拟资产所有者（即加密货币持有者）。展望未来，随着受监管链上货币（包括受监管稳定币、代币化存款及央行数字货币）等项目成熟落地，我们预计代币化基金投资需求将继续增长。
从投资者和资管机构的角度来看，
代币化基金可媲美交易所交易基金（ETF）。
代币化基金与ETF存在诸多相似特征，二者均具备高度的价格透明度、出色的流动性，以及相比共同基金更简单便捷的抵押品管理等优势（参阅图2）。
目前，全球共同基金整体管理资产规模约为58万亿美元，十年平均年化收益率为7.1%；而代币化基金可带给投资者约17个基点的额外收益，相当于约1,000亿美元。
代币化基金带给投资者的切实利益主要体现在以下四个方面
（参阅图3）：
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即时结算：
盘活被占用的资金（如今基金结算周期为T+2/3），预计每年可为投资组合增加约500亿美元的收益。
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节省交易成本：
代币化基金交易费可被降到接近ETF平均费率0.09%的水平，预计将为投资者每年节省约330亿美元。
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代币化基金借贷：
与ETF等基金相比，代币化共同基金更便于融券出借，每年有望为投资者带来约120亿美元的利息收入。
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额外套利空间：
代币化共同基金可进行日内交易，专业投资者可从日内基金净值（NAV）波动中获利，预计每年可创造800亿美元到4,000亿美元的价值。
财富管理机构和资管机构将有机会在五大领域布局创新
，积极参与将有助于金融机构提升销售收入和利润率，透过代币化基金服务发掘新的增长点（参阅图4）。
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满足2,900亿美元现有链上投资需求：
目前全球加密货币市场规模约为2.5万亿美元，
我们预计其中代币化基金投资需求约为2,900亿美元
。作为链上集合投资工具，代币化基金能够有效满足链上投资产品需求缺口（目前链上投资产品主要为去中心化金融，即DeFi协议）。全球资管机构依靠成熟投资策略，可使代币化基金成为投资者一种更为稳健的链上投资选择。此外，代币化基金还提供真实世界投资机会, 让投资者
实现更好的分散化投资
。
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在受监管链上货币的兴起下巩固存量投资客群：
随着受监管链上货币（包括监管机构和金融机构推动的受监管稳定币、代币化存款及央行数字货币项目）的迅速发展，传统金融资金开始逐渐向链上转移，
假设仅有10%的可投资资金上链，代币化基金需求将高达数十亿美元。
对于资管机构和财富管理机构等金融机构而言，基金代币化提供了开发新投资客群、巩固存量投资客群及提升产品服务的机会。
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通过全天候即时交易和小额碎片化交易提升基金销售：
代币化基金促进了
创新基金的销售模式
（或面向投资者的投资渠道）的发展，通过小额碎片化交易和全天候即时执行，大幅降低了投资门槛。例如，
微投资（micro-investing）已成为金融科技领域一个发展迅速的细分板块
（参阅图5）。想要迎头赶上，财富管理机构可以借助代币化基金优化产品和服务，并吸引更多的年轻投资客群。
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借助智能合约提供超个性化投资组合管理：
借助智能合约和代币化基金，金融机构将能面向所有投资客群提供个性化产品。例如，投资者可以实时跟踪代币化基金披露的持仓情况，并利用再平衡智能合约定期进行多头或空头仓位调节，从而实现最优投资敞口。同时对于金融机构而言，
定制化产品可以成为多种收入来源
，并在此基础上更好地服务投资者需求。
-
实现高效风险管理，提高资产利用率，释放流动性：
代币化基金可以使
共同基金抵押贷款流程大幅简化
，将抵押手续周期缩短至一天以内。此外，可利用智能合约对贷款条款进行预先编程，这样贷款机构能够降低信用风险，且自动化、精细化调整贷款利率。
我们预计未来12至18个月内
，随着受监管链上货币（如受监管稳定币、代币化存款及央行数字货币）在主要国际金融中心逐渐成熟落地，
相关市场代币化金融将迎来重要发展拐点
。以中国香港为例，目前多项监管举措正有序开展，包括稳定币沙盒项目、数码港元+（e-HKD+）项目及Ensemble项目。此外，新加坡、日本、中国台湾、英国及中东等市场也在探索发展代币化，未来金融离我们越来越近。
代币化基金有望成为全球投资行业的下一次革命引领者。
我们预计，虚拟资产所有者对代币化基金的现有投资需求约为2,900亿美元， 且随着传统金融机构逐渐采纳链上货币，将进一步撬动数万亿美元的代币化基金投资需求。监管稳定币的不断普及和虚拟资产所有者（如加密货币基金会）的需求攀升
将在短期内推动代币化基金的增长飞轮效应
（参阅图6）。
统一标准至关重要。
代币化基金生态需要建立一套全球认可的统一标准，以确保不同基础设施和地区之间的合法性和互操作性。统一标准也将能促进价值链各环节的高效协作。这一领域包括三大重点议题：
建立明确的代币化基金监管制度、制定通用的代币化运营标准、实现技术互操作性
（参阅下表）。
随着代币化货币的不断发展，金融服务行业正站在代币化转型的十字路口。
新技术蓝图与战略性生态能力建设，将在实现代币化的过程中发挥关键作用。
由于代币化资产、业务流程及许可控制（permission controls）分别存在不同形式和要求，针对日常应用场景的相关技术解决方案开发面临诸多挑战。为了应对这种复杂性，金融机构可以设计
模块化技术栈 (modularized technology stack)
，其中
包含四个核心层次
：首先是
资产层
，负责管理各类代币化资产；其次是
解决方案层
，为业务提供解决方案；第三是
许可控制层
，用于管理不同的合规要求；最后是
基础设施层
，确保整个系统的安全性和可扩展性（参阅图7）。其中“许可控制层”与“基础设施层”为两大关键考量：
-
满足合规需求的许可控制：
所有代币化基金项目的一个关键任务，是应对数据隐私及其他监管要求（如网络安全）方面的风险，涉及安全与加密、数据隐私与保密、灾难恢复与连续性等领域。值得注意的是，公有链内部的“许可（permission）”机制正日益发展完善，为金融机构提供了一种在兼顾合规控制的同时大幅降本的可行途径。
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考虑可扩展性的区块链选择：
对于投资者而言，基金申购和赎回手续费可能最低约为10个基点，因此增加交易成本的空间很小。取决于具体的区块链，矿工费（gas fee）——即在公有链上执行交易或智能合约所需支付的费用，每笔交易收取低于0.001美元到2美元不等。代币化基金的单次二级市场转让可能涉及多笔链上交易，例如市场参与者为验证资金的特定用途而执行智能合约，因此增加了额外环节。若要维持经济效益，
单次二级市场转让的总交易成本（包括所有链上交易的矿工费）必须远低于每笔交易0.10美元
。
基金代币化的成功发展离不开整个金融生态的协同支持，其中一个重要方面是制定清晰的代币化普惠金融服务愿景
，涵盖基础能力建设、应用场景拓展、减少转型阻力的支持措施，以及加速成果实现的协调机制（参阅图8）。当前代币化市场所处的阶段与ETF的早期发展阶段类似，各利益相关方需积极开发自身产品，调整技术和运营架构，寻找做市商等生态内的合作伙伴。
展望未来，金融机构在了解许可功能并遵守安全和数据隐私要求后，
代币化基金将打开通往成本效益和明显竞争优势的大门
。最后，我们认为把握六大关键问题，将能助力企业决策者制定发展战略，夯实组织能力，引领即将到来的基金代币化转型（参阅图9）。
有了明确的代币化愿景指引、链上合规支持、跨链互操作性保障、应用场景路线规划、卓越中心（CoE）统筹协调， 以及区块链技术与运营能力支撑，金融机构将大有可为，推动代币化基金这一新兴增长领域发展成为现代金融高地。
